增长保持合理区间 改革提升潜在增速——2013年四季度GDP数据点评

 一、基数原因和投资增速放缓导致四季度增速略有回落

据国家统计局2014年1月20日期公布的数据显示，初步核算，2013年全年国内生产总值568845亿元，按可比价格计算，比上年增长7.7%。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%，三季度增长7.8%，四季度增长7.7%。四季度经济增速相比三季度同比回落0.1个百分点，环比则回落0.4个百分点(四季度GDP环比增长1.8%)。全年经济运行总体平稳，GDP同比增速季度波动幅度最大只有0.3个百分点。

图1：我国季度GDP同比与环比增速(单位：%)

我们分析认为四季度GDP增速相比三季度略有回落主要有两方面原因：

一是由于上年四季度GDP基数较高。2012年四季度GDP增速由三季度的7.4%上升至7.9%，较高的基数相应影响了2013年四季度GDP同比增速。

二是投资增速相比三季度明显回调。从拉动经济增长的三驾马车来看，四季度呈现消费稳中有升，出口总体稳定，而投资则明显回调的趋势：首先，四季度外部需求基本平稳，我国进出口总体呈现低位企稳态势。全年进出口同比增长7.6%，增速相比前三季度回落0.1个百分点，其中全年出口同比增长7.9%，增速比前三季度回落0.1个百分点，进口全年同比增长7.3%，增速与前三季度持平。其次，受基建投资减速和去产能影响，固定资产投资增速相比前三季度明显回落。我国固定资产投资累计增速由三季度的20.2%回落至四季度的19.6%(实际增速则回落1个百分点，由前三季度的20.2%回落至19.2%)。投资增速回落主要受基建投资增速回调及产能过剩压力的影响。其中基础设施投资增速由前三季度的25.1%回落至四季度的21.2%，这主要是受到地方政府融资平台债务压力较大，资金来源受限的影响;受产能过剩压力较大影响，煤炭开采和洗选业、黑色金融冶炼和压延加工业等行业的投资增速四季度相比前三季度均出现了明显回调。第三，消费需求保持稳中有升，我国社会消费品零售总额同比增速由前三季度的12.9%回升至四季度未的13.1%(实际增速则由三季度未的11.3%小幅回升至四季度未的11.5%)。

二、2014年经济增速仍能保持在合理区间

我们预计2014年全球经济复苏的态势仍将持续，而国内改革将全面推进。预计拉动经济增长的三驾马车的动力相比上年不会有明显波动，经济增速将维持在合理的区间。

1、世界经济形势有所好转，2014年中国出口增速可能略好于上年

2014年，世界经济有望逐步走出国际金融危机的阴影，发达经济体有望继续好转，新兴经济体增速有望企稳，国际经济环境可能相对稳定，总体略好于2013年。IMF预计，2014年世界经济将增长3.6%。发达经济体经济增长势头可望持续，预计增长2%，比2013年加快0.8个百分点。新兴经济体和发展中国家增长5.1%，比2013年加快0.6个百分点;就国际贸易看，WTO预计，2014年全球贸易量增长有望加快，增长4.5%(这个增速仍低于过去20年5.4%的平均增速)。在此背景下，预计2014年中国出口增速可能略高于2013年，约为8.5%左右。

表1 ： 2011-2014年世界贸易增速(%)

就中长期外贸走势看，近年来，在美国经济增速整体回暖背景下，我国对美国进口增速却是持续下行的，外贸领域出现了明显的“中、美脱钩”现象。受此影响，美国GDP增速与中国向美出口的增速之间的相关性正在减弱。另外目前中国在全球贸易中占比已经接近12%，未来难以持续快速增长，要接受外贸进入中速增长的现实。

图2：美国GDP增速回升对中国出口的拉动作用正在减弱

2、房地产和基础设施投资增速放缓，制造业和服务业投资增速回升，预计2014年固定资产投资仍将保持较快增长

预计2014年房地产投资可能略有回落。2013年商品房销售形势较好，开发商回笼了大量资金，为2014年的房地产开发投资提供了资金支持。但房价持续上涨，一些地方政府在国务院压力下已开始出手调控，如果房价预期发生变化，则房地产市场会转为观望，影响开发投资的信心和速度。预计2014年房地产开发投资增速为18.5%左右，可能略低于2013年。