QE退出才刚拉开序幕

C）、新兴经济体国家

全球第一次金融海啸QE系列退出，新的危机已经在酝酿甚至局部出现爆发迹象。人们注意到，2014年到2月初，美联储宣布QE规模已经两次缩减200亿美元，市场出现了几乎截然不同的反应。去年12月美联储首次宣布缩减100亿美元消息传出后，美股不跌反涨，美国十年期国债收益率攀升至百分之二点九几，黄金等保值投资品价格暴跌。市场对美国乃至全球市场传出一派正能量。而第二次缩减却相反，美股暴跌，国债收益率下降，黄金期货价格走高等。投资者反而不看好美国经济和世界经济，投资行为开始趋向保守保值避险。原因是在美国基于本国经济乐观数据做出再缩减100亿美元资产购买规模时，新兴市场正加速、加速加剧在动荡，正在爆发新兴国家整体的货币汇率危机。墨西哥1994年金融危机和1997年亚洲金融风暴大有卷土重来之势。

1997年拉美国家（除美国外）曾遭遇金融风暴，致拉美新兴经济体无一幸免；接着是亚洲金融风暴，致亚洲“四小龙”及富裕的泰国等遭遇重创。

过去一周中新兴市场的资产价格和汇率大幅下跌。1月23日,土耳其里拉、阿根廷比索、南非兰特、巴西雷亚尔等新兴市场国家货币在外汇市场上相继大跌。俄罗斯卢布兑美元的汇价也一路走软,至5年低点,阿根廷比索兑美元的跌幅超过15%。24日,尽管一些发展中国家央行出手干预汇市,但未能阻止跌势。土耳其里拉、阿根廷比索、印度卢比、南非兰特、巴西雷亚尔以及俄罗斯卢布对美元汇率跌幅都在普遍下跌。

上调银行基准利率是20多个新兴国家普遍采取的举措（本币基准利率高则是使用这种货币成本居高不下）。如巴西央行1月15日宣布将该国的银行基准利率由10%调高至10.5%，这是自2013年4月以来巴西第7次上调银行利率，标志着巴西重新进入两位数利率时代，成为金砖国家中基准利率最高的经济体。此举旨在控制该国不断上扬的通货膨胀，因为2013年巴西通胀率已升至5.91%，虽未超出管理目标上限6.5%，但已超过管理目标中值4.5%。尤其今年10月该国面临总统大选，预计政府将继续强化对通货膨胀的管控，不排除银行继续提高利率的可能性。目前控制通胀、浮动汇率和有限财政赤字已成为巴西政府稳定宏观经济的“三大支柱”。

印度央行早在去年9月和10月就连续两次上调银行基准利率，共调高50个基点，至7.75%，旨在应对高通胀率并稳定卢比汇率。受食品价格走高影响，2013年11月印度通胀率达到7.52%，为14个月来新高；同时，印度卢比大幅贬值，2013年5月至8月卢比兑美元跌幅至今超过高达30%以上，导致印度进口原油等大宗商品价格上涨，输入性通胀压力使原本因食品价格上涨造成的通胀形势更加严峻。印度央行接二连三紧缩货币政策，有助于稳定卢比汇率，但未能有效控制高通胀形势。若通胀率仍然偏高，不排除印度央行今年年初再次上调利率，重启紧缩货币政策；即使通胀压力有所减缓，印度央行也可能维持现行的政策不变。

2014年1月28日，土耳其央行孤注一掷，一次加息425个基点采取大幅调升利率的行动，起初这一举动极大安抚了亚太和欧洲市场，但此后卖压再度兴起，周三美股开盘即走低。一方面如此大幅度加息，国内经济怎么办？如此之高的融资成本将会毁掉本国经济。另一方面最后卖压再度兴起说明看空新兴市场的空方异常强大。再一方面美联储再次宣布缩减购债规模，抵消了土耳其加息效应，将对新兴市场危机起到雪上加霜的负面影响。美联储缩减购债规模与美元加息的效果是一样的，将促使国际资本加速从新兴市场撤离。土耳其是1997年遭遇金融危机的重灾区（见北京2001年第二期《银行家》杂志112-117页《金融危机速写》一文，作者巩胜利），曾两度遭遇金融危机，这次又在风口浪尖上。