飞天诚信陷“产品集中”争议漩涡

然而，对于以USB Key为主营产品的飞天诚信来说，2010-2011年，USB Key产品的平均单价不降反升，从23.07元/支提升到26.39元/支，提价幅度高达14%。而单价提升之后，产品毛利率却从2010年的42.16%下降到2011年的40.71%。表面来看，上述数据似乎并不符合常理，但我们仔细研究飞天诚信招股书后发现，该公司USB Key产品单价上升而毛利率下降的现象，实际上是有其必然性和合理性的。

首先，在同行们还在生产和销售一代主流产品的2010年，飞天诚信就着手研发推出二代USB Key，技术上的领先势必让其二代产品拥有较高的市场定价权。而且，从2010年开始，公司明显减少了一代产品的销售量，并有意扩大二代产品的市场份额。从销售收入占比情况来看，一代USB Key从2010年的99.85%减少至2011年的81.81%，与此同时，二代USB Key的销售收入占比从2010年的0.15%迅速提高至2011年的18.19%。这种产品更新换代的大幅变动势必会改变飞天诚信整个USB Key产品的平均单价。

其次，对于公众较为关注的飞天诚信USB Key毛利率下降问题，我们认为，正是因为公司花了大量的精力做二代产品的研发生产，2009-2011年度公司研发费用年复合增长率高达53.25%，才使得产品毛利率小幅下滑，这个重要原因是不容忽视的。加上USB Key行业的单价和利润率正处于整体下滑趋势，所以，飞天诚信USB Key产品毛利率小幅下滑并不奇怪。

那么，面对电子消费类产品价格下降的整体趋势，以及移动互联网带来的电子验证技术的冲击，飞天诚信也面临着市场的严峻考验。从招股书中的披露信息来看，该公司其实已经有所防御和调整，包括提高研发能力、扩充产品线等。

实际上，对于任何一家科技型中小企业，我们认为，如果想要保持长久稳定的市场地位，并在登陆资本市场后得到投资者的长期认可，都必须面临三方面的考验：一是如何降低经营成本，实现利润空间的最大化;二是如何挖掘新的市场需求点，拓宽盈利渠道，降低经营风险;三是如何实现技术创新，保障自己在细分领域独特而领先的技术优势。