IPO开闸与股市涨跌无必然联系

（文 屠骏）A股历史上之前7次IPO开闸后3个月市场表现统计显示，新股IPO开闸与大盘涨跌不存在必然联系，新股IPO开闸基本没有成为波段顶部催化因素的先例，但会成为大盘原有调整趋势的强化因素。

本次新股发行体制改革将凸显三个特点：整体化思路，重点是“合规信披”，专项核查“三步走”。

“顺周期”特征显示新股IPO供给量与大盘运行趋势确实“无关”，但是大盘次中级向下转向点却大概率对应着月度新股IPO阶段性的“供给阀值”——450-480亿元。

2400点附近构成上半年的风险区域，新股IPO开闸对市场产生负面影响的可能性大于“锦上添花”。建议标配金融、环保、医药、消费电子等行业，低配上游资源类行业。

一、回顾：IPO开闸与涨跌无必然联系

1、停发新股对于恢复投资者信心作用显著

从1994年至今，A股历史上出现过8次停发新股情况。虽然暂停的背景不同，但市场极度低迷、投资者呼声很高则是相同的。虽然停发新股的效果不一，但对于稳定市场、缓冲大盘非理性下跌、恢复投资者信心方面起到的积极作用显而易见。

2、7次新股IPO开闸后大盘涨跌比为4:3

从1994年至今A股历史上前7次新股IPO开闸后3个月市场表现统计看，大盘涨跌比例为4:3，显示新股IPO开闸与大盘涨跌不存在必然联系，新股IPO开闸更没有成为波段反弹顶部催化因素的先例(除了1994年底市场规模过小，管理层利用新股IPO开闸来平抑市场投机气氛外)。

从历史上三次新股IPO开闸后3个月大盘下跌情况看，除了1994年底那一次，2001年11月至2002年2月以及2005年1月至2005年4月的两次下跌，新股IPO开闸都成为了当时大盘原有调整趋势的强化因素。

3、新股发行“无关论”与“供求改善论”

“供求改善论”认为：“IPO暂停、1949点见底”的事实似乎再一次证明，股市涨跌就是由供求关系决定的。新股发行多了，供大于求，指数就下跌，这似乎已经逐渐成为市场共识。的确，停发新股有利于市场环境的改善，有利于恢复投资者信心，也有利于休养生息。

新股发行“无关论”认为：简单地将停发新股等同于行政干预不利于股市健康发展，也与实际情况不符。从证券市场发展的历史来看，新股发行节奏与市场涨跌并无必然联系。2007年A股首发融资4590.62亿元，居全球首位，沪深300指数上涨161%；而2004年、2008年停发新股后，A股市场仍然没有改变持续下跌的趋势。

4、我们的观点：不容忽视的影响因素

先新股停发还是先见底，先IPO开闸还是先见顶，似乎是一个“罗生门”。对此，我们的主要观点是：新股停发与IPO开闸是不容忽视的市场影响因素，顺周期特征、存在供给阀值、局部估值冲击是其影响市场的三个主要表现形式。