欧元接力美元宽松 人民币何以迎击？

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欧元降息，已酝酿了一个多月，终于6月5日上路。欧洲央行对通缩保持高度警惕，随时准备采取有针对性的常规举措加以应对，且全面资产购买计划仍是选项之一。为防止物价预期回落，“可能有必要采取更多预防性举措”。欧洲央行行长德拉吉在他发表题为“长期低通胀环境下的货币政策”的讲话中这样论道。

其他欧洲央行的决策者之前曾暗示，央行准备在6月5日的政策会议上采取行动，以抗击低通胀，和欧元区银行业惜贷的问题。德拉吉的讲话巩固了早已酝酿的上述暗示。

欧元区今年经济增长仅为0.2%，而消费者支出、投资和外贸今年增长的速度同去年相比都有所放缓。预计通胀将向央行设定的略低于2%的目标缓慢回升，欧元区通胀目前为0.7%。

他在欧洲央行在葡萄牙辛特拉举行的中央银行新论坛上致开幕词时表示，“我们的职责是对可能出现这样的情景保持警惕，并准备在这一情景真的出现时采取行动”。他说，“我认为，目前我们特别需要警惕的是，在低通胀、通胀预期回落和信贷减少的情况下，尤其是一些在困境中挣扎的国家，形成物价螺旋式下行趋势的可能性”。

为不同的货币情景制定相应的政策选项，德拉吉称，如果汇率或市场走势导致货币和金融状况无端收紧，“这将要求我们调整常规工具”。

这些工具包括调降利率，其中包括将欧洲央行目前为零的存款利率降至负值。将存款利率降至负值，实际上等同于欧洲央行将对银行存在在央行的隔夜资金收取费用。不过，来自欧洲的一项调查显示，欧元区货币市场交易商普遍预计，调降存款利率对区内货币市场利率的影响有限。

德拉吉指出，全面的美国式量化宽松举措--即印钞购买资产--仍是央行的选项之一，他表示，通胀预期不稳“是实施全面资产购买计划的前提条件”。欧元区，实施宽松货币无非是，加大印钞投放货币、降低基准利率、购买国债证券、扩大核心投资项目、加大公共开支投资等就这几种手段可使用，货币贬值是之下、不得已的最后之策。

2014下半年对人民币的影响：人民币继续升值，那么就可能为G20国家最坚挺的货币，人民币就可能成为被欧元量宽套利最大的对象之一；人民币贬值，那么就可能沦为新一轮货币贬值大潮中的一员；即便是人民币保持现有升贬值，也无法适应欧元负利率；人民币M2已经越过110万亿开始向120万亿挺进，今年下半年人民币对国内外状况变量是：

第1、外汇占款再度大幅增加，央行的“外在行为表现”就不得不由净投放转为回笼，在外汇占款不能被市场及时观察到而大额净回笼持续可见的情况下，将会被市场解读为人民币政策再度趋紧（虽然实质上只是为了对冲外汇占款、总体市场流动性仍会适度宽松），从而影响中央“降低融资成本”（目前中国融资成本在G20国家中最高）政策意图的贯彻。

第2、人民币升值压力再来，国际资本流入，意味着当前人民币贬值趋势将转而再度演变为升值趋势，如果不加以抑制，则将使本来已经困难的外贸和国内经济雪上加霜，通缩风险进一步加重，与当前“稳外贸”、“稳增长”、“保就业”的目标更加冲突；如果加以抑制，则将进一步构成美国认为中国政府干预汇率的口实。最终结果是，央行无法真正退出常态化的干预，延宕汇率形成机制改革的时机。