人民币持续贬值：无奈、刻意？

众所周知：中国人民币M2到2013年末已达110万亿之巨，随着QE3的总结，以及人民币贬值对于相关行业的影响，应该有更严密的货币政策才是。有观点之一认为：人民币这次周期性贬值是央行主动为之，有预料只是暂时的，幅度不会太大，年内应该是小跌加盘整的格局，幅度难超10%。有观点之二认为：中国实行资本项目管制，热钱进出门槛较高，即便想撤退，也需要一个艰辛而漫长的过程，还不至于像当年泰国那样突然全撤，顿时留下一地鸡毛；有观点之三认为：早在2006年，中国外汇储备规模就已跃居世界第一，根本不怕外资大量出逃，即便索罗斯这样的做空大鳄，也无力玩弄中国汇率市场；最显著观点认为：这次人民币周期性贬值，是中国政府可谓、还是无奈？这有待在未来5-9月间加以印证……人民币汇率持续下跌，将致欧盟、美国贸易逆差加深、加大，中国操操纵货币的风险在进一步加大。

近期人民币之所以持续走贬，有着国内、国际大环境基本面因素驱动，但也有着非市场力量的驱动。因此，非市场力量对贬值目标及效果的评估，也对具体贬值进程有着重要影响。本次人民币持续走贬，一个重要背景是中国经济成长放缓更为明显，美联储更为坚定地稳步实施退出量化宽松政策。人们看到，人民币汇价与中国经济相关领先指标变化之间存在一致性。今年以来，中国生产价格指数、采购经理人指数等经济指标持续走低，显示出中国经济成长更为疲弱。要让经济成长重新提速，需要政府采取切实的稳增长、长效机制和举措。反过来看，人民币远期结售汇签约和累计未到期规模之所以在人民币持续走贬情况下仍在增加，一定程度上也正是投资者有着此种预期。

中国经常账户与国内生产总值（GDP）之比可能继续收窄，2014年2月贸易还逆差229亿美元创两年新低，但经常账户未来仍可能顺差，要达成人民币汇率基本均衡，就需要再行资本账户开放，促进资本流出；否则，人民币在短期贬值之后，仍可能重返升值之中。更多实证实践和理论也表明，一个国家币值水平和该国劳动生产率增速趋势存在明显正相关性。当前的中国已过刘易斯拐点，人口红利正转向人口负债，这将使得住户储蓄水平、社会劳动生产率提升都可能放缓，从而对中长期人民币汇率造成压力。

自今年2月份开始，人民币汇率的现实与事实说明：人民币汇率不是双向在浮动加大，而是走入一个持续的“贬值周期”，这个贬值周期何时结束、何时回头升值，尚不得而知……但到2014年1月1日，人民币M2已经达到历史之最的超过110万亿之巨（是全球G20国家中最最、第一宽松货币的国家）；接下来是中国货币投放过剩时期到来吗？美联储QE3到四月份才走了1/3不到，到10月份结束850亿美元放出。这些都是致人民币汇率贬值的重大因素，关键是人民币贬值能持续多久？真是双向人民币升贬值吗？但最起码2、3月份是持续贬值。人民币汇率双向上下，但愿不是“人治”行为操纵的一厢情愿，但愿不是一次梦靥、一场噩梦！人民币汇率由弱转强的前提大环境是：国际和国内外汇市场需充分消化美联储退出QE的负面影响。从近期港元及一揽子外汇、人民币汇率等一系列指标的走势看，这一条件的出现还需要时间。