2014我们面对的风险

十八届三中全会给出的改革蓝图固然令人振奋，但是2014年中国宏观经济面临的风险却不容乐观。从大的方面来看，2014年我们可能面对的风险包括实体经济和金融市场两个方面。

从实体经济来看，2014年我们面对的最大风险有两个：

1. 全国住房信息联网和房地产税的推出，可能导致住宅市场的需求发生逆转。

2012年，我国城市的住宅人均面积为32.91平方米，超过日本、韩国、新加坡和香港这些亚洲发达国家和地区，按照亚洲的人口密度和居住特征，以及普遍生活水准来推算，中国的城市住宅供给已经超过居住的需求，大量居民购置住宅是出于资产保值增值的投资需求，如果住房信息联网的前提下推出存量房产征税政策，投资需求将会因为房屋持有成本的上升而萎缩，城市住宅的供求关系可能发生逆转。从长期趋势来看，人口老龄化和农村转移人口的下降将加剧这种供求失衡，房地产将面临一轮漫长的萧条周期。因此，房价拐点一旦出现，房地产(尤其是住宅市场)必然面临收缩，从而引起建材、汽车、家具、家电等相关行业的需求下降。

2. 地方政府的债务问题，以及政府职能转变导致的基建投资下降，也将影响钢铁、水泥等相关建筑建材行业的市场需求，加剧这些产能过剩产业的不景气。

从2013年8月份开始，全国固定资产投资的增长速度逐月下降。一方面随着政府职能的转型，地方政府考核指标的调整，政府投资的动力在下降，另一反面，随着地方政府财政压力的增大，地方政府扩大基建投资的财政能力也受到一定制约。从以上两方面来看，2014年政府投资的力度将有可能进一步缩减。从PMI数据来看，最近3个月新订单连续下降，市场需求减弱，原材料库存最近两个月也有所下降，企业预期明显变差。供求和预期数据也在昭示明年制造业的市场复苏形势不容乐观。

从金融市场来看，2014同样充满不确定性：

1. 金融机构去杠杆的过程中，利率中枢上移，流动性风险有所加大。

过去5年，中国的信贷规模平均每年增长22%，虽然，中国的企业总杠杆率并不算高，但是高杠杆企业中有一多半属于地方债务平台，现金流很弱，偿债率较低，债务风险令人担忧。根据国家审计署的数据，2013年6月底，地方性政府债务中有超过10万亿的债务来自于银行贷款，占其全部债务(包括担保等或然负债)的56%。根据国际货币基金组织的统计报告，最近50年来，亚洲70%的信贷过度繁荣之后，都导致了金融危机，国际组织衡量“信贷过度繁荣”的依据是名义信贷规模增长率超过20%，从2009年初，中国的社会融资总额只有6.98万亿，2013年1-11月社会融资总额的规模就已经超过16万亿，五年时间增长了将近150%，每年的复合增长率接近20%，是全球信贷增长率最高的国家。既然杠杆在很多情况下是危机之源，为了控制金融机构过度提高杠杆率，降低流动性风险，银监会于2013年3月出台了8号文，将银行理财产品中的非标产品规模限制在总资产的4%之内，2014年1月，一行三会联合出台107号文，进一步强化对影子银行的监管。这些措施会在不同程度收紧金融市场的流动性，推高利率中枢，使得一些商业银行、信托公司的流动性风险进一步加大。