2014我们面对的风险

2. 产能过剩行业在去产能的过程中，部分低效率企业财务恶化甚至破产倒闭，可能引爆信用债危机。

2009年是中国信用债市场的扩容高峰，当年发行的5年期债券较多，2014年，市场将迎来第一个长期债券的还本付息高峰，与此同时，随着信用风险的预期上升，货币政策收紧形成的“钱荒”对信用产品的挤压会进一步加剧。此外，随着近年来根据国家审计署和发改委官员披露的数据，虽然从总体上看，中国地方政府没有资不抵债的问题，但是从债务结构来看，短期还债压力大，2014年将有1000亿城投债到期兑付，而且，87%的债务集中在市、县级的地方政府，资产负债结构不对称，地方债平台的流动性危机随时可能发生，此外，经济结构的转型本质上也是“不破不立”的过程，随着一些僵尸企业的退出，信用债和信托产品出现违约局部风险将是2014年金融市场必须面对的大概率事件。2014，或许是中国信用债市场结束“刚性兑付”的开始。

3. 美国QE退出推升美元指数和美国的资产回报率，将对中国的金融市场产生不确定的流动性冲击。

2013年12月18日的美联储议息会议正式启动QE退出的的计划，虽然只缩减了100亿美元的购债计划，美元指数立马创出新高，目前美国十年前国债收益率已经攀升至3%以上，长短利率的上升预期也影响了全球资本的流向。新兴国家的股市应声而跌。2014年，美国量化宽松的逐渐退出将是国际金融市场最有影响力的事件。如果美国经济复苏带来就业持续改善，通胀温和上升，美联储将于2014年底之前完全终结QE。资产与此，美国加息也只是个时间问题。经济复苏、利率上行和资产收益率提高将吸引大量国际资本流向美国，此外，欧盟和日本的复苏也会使得部分资本回流，这对中国等新兴国家来说，将形成资本外流的压力，尤其在资本项目开放的政策改革背景下，2014年的市场流动资金供给将进一步体现外部市场变化带来的冲击。

从整个宏观经济的运行逻辑来看，上述各种风险纠缠在一起，局部有可能互为因果，彼此强化。如何在充满风险的改革过程中去博取制度的红利，要看新一代领导人的智慧和运气。