2014——听“冰山”碎裂的声音

(七)加快金融改革，释放资本活力

十八届三中全会《决定》虽然没有单列金融改革，但在“完善金融市场体系”部分中实际上已经确定了未来金融改革的重点：一是“完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化”。二是“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”，实际是加大力度丰富债券市场层次，提高直接融资比例。三是“推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度”，“加快实现人民币资本项目可兑换”，实际是有效发挥外部资本的杠杆作用，释放内外资本活力。

三、经济展望：先下后稳，预计全年增长7.5%

2014年，“三驾马车”总体格局将是：投资略下，出口略升，消费上升。预测2014年GDP增长7.5%左右，节奏可能是先下后稳。

从今年四季度到明年上半年，出于银行去杠杆和工业去产能考虑，货币政策和流动性总体偏紧，投资增速将呈现温和回落态势。明年下半年，随着货币政策有所放松，投资增速将趋稳。预测2014年投资增长19%。

从世界经济的走势来看，预计2014年名义出口增长7.5%左右，略低于今年1-11月的8.3%，如果剔除今年虚增成分，预计明年实际出口增长8.5%左右，略高于今年。

我们预测2014年社会消费品零售总额增长13.5%，比2013年约高0.5个百分点。从消费的特点来看，高收入和中等收入人群数量增加，消费结构由生存型向发展型、享受型转变，高层次消费潜能渐渐释放;民众居住、出行、旅游、文化、健康等消费的潜力，形成对教育、体育、卫生、公共安全等公共服务消费的需求。

综合上述考虑，我们预测2014年GDP增长7.5%，比2013年低约0.2个百分，四个季度分别增长7.7%、7.6%、7.4%和7.4%。

总体来看，2014年全球经济增长将高于2013年。预测2014年世界经济增长3.5%，比2013年高0.6个百分点。从三大经济体来看，2014年美国财政紧缩造成的边际影响将趋于减弱，美国经济增速将高于2013年，实现2.5%左右的增速。欧央行的宽松政策可能会成为支撑欧洲经济复苏的新动力。2014年，日本经济复苏难以持续，预计经济增速将逐步趋缓，实现1.5%左右的增长。

四、通胀展望：城镇化和改革推升物价，但流动性偏紧抑制通胀走高

快速城镇化过程中，土地、劳动力等要素价格，农产品和服务类价格都存在上涨压力;能源资源价格改革也会导致一定的价格上涨压力。但是，流动性持续偏紧抑制通胀上行，预计2014年通胀率2.8%，略高于2013年。

城镇化推动农产品价格上涨。随着城镇化加速，特别是2011年城镇化率首超50%前后，城镇化快速发展对农村(土地)、农业(农产品)和农民(劳动力)的需求持续增加，“三农”供养比加速上升，“三农”产品供给压力持续增加，供求平衡关系越来越紧，农产品价格面临持续上涨压力，这是目前和未来一段时期食品价格上涨的重要原因。

劳动年龄人口净减少，以及经济仍然保持中速增长使结构性用工荒不断上演，低端劳动力工资上升很快，服务价格水涨船高。根据国家统计局的监测，2012年以来，我国外出务工劳动力月均收入同比增长均在11.8%以上，2013年前三个季度分别增长12.1%、12.6%和13.0%。随着劳动年龄人口持续净减少和经济持续发展，用工荒还会加重，未来低端劳动力工资增长速度可能还会加快，服务价格上涨压力不减。

受以上因素影响，2014年居民消费价格会保持一定的上涨，但受到流动性持续偏紧的影响，也不像人们所担忧的那样涨幅较高。预计2014年全年CPI上涨2.8%。

五、政策展望：货币信用双紧，债务产能双控，产业“安”“转”相济

2014年继续实行积极的财政政策。重点关注四个方面的内容：一是适当增加财政赤字和国债规模。2013年安排财政赤字1.2万亿元，比2012年预算增加4000亿元，赤字率约2.1%。我们认为，2014年可能安排财政赤字1.6万亿元，比2013年增加4000亿元，赤字率约2.5%，仍然在3%的国际警戒线水平之内。二是推进增值税、消费税、环境税改革，完善税收制度。三是建立事权和支出责任相适应的制度。四是继续加强地方政府性债务管理。

在稳健的货币政策基调之下，2014年将继续出现货币信用双紧的局面。出于稳定物价的考虑，2014年继续实施稳健的货币政策。从控制货币供应量增速和扩大直接融资比例角度来看，预计2014年贷款余额增长13.2%，增速进一步降低。由此推算，预计2014年金融机构新增人民币贷款9.5万亿元。预计2014年广义货币供应量M2增长13%。从广义信用的角度来看，监管部门将继续加大对银行同业业务的监管，导致广义信用继续偏紧。

2014年，将是“文武并举、张弛兼备、安转相济”的一年，映射到产业政策上表现为“安”与“转”两大关键词。

“安全”是固本培元之策，产业方向主要集中在五大方面： 第一，国家安全。国家安全体系是国家治理体系的重要组成部分，是治理能力现代化的表现形式。军工是最明显受益的产业。第二，生态安全。“六位一体”强调生态环境保护，当前全国性雾霾严重，倒逼产业结构调整，增加环保需求。第三，食品安全。12月3日政治局会议支持发展生态友好型农业。生态农业强调，物质在农业生态系统内部的循环利用和多次重复利用，生产发展、能源再利用、生态环境保护、经济效益等相统一的农产品生产企业将获得政策支持。第四，生活安全。中央重视平安中国建设，提出“按照科技引领、信息支撑的思路，着力实现平安建设信息资源的共享共用”，加快推动安防信息化。第五，信息安全。“棱镜门事件”引发国内信息完全隐忧。目前，国内信息安全产业的技术自主创新、行业标准和产品规范均处于低级起步阶段，未来基础网络建设和信息安全技术等领域重视程度明显提升。

“转型”是迫在眉睫之路，具体要从三大方面深化转型：第一，产业转化。治理过剩产能将会导致部分传统重工业供给端的收缩，加快周转。第二，出口转移。三中全会明确提出，推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设。第三，生活转变。民资进入将推动医疗卫生、教育、文化等等公共服务相关产业的繁荣。

本文为民生宏观2014年度报告节选。