分道制开启在即 资本市场迎来并购狂潮

3、分道制改革将推动券商并购业务竞争格局转变

在IPO暂停10个月之久，证券市场IPO重启在2013年12月之前很难有实质性的进展，而审核趋严的情况下，证券公司纷纷向债券、并购业务寻求转型。而从券商并购重组业务排名情况来看，各家公司并购重组业务收入规模都非常有限，行业集中度依然处于比较初级的水平，这说明行业竞争不完全，券商后续开发竞争的空间很大。

2012年证券公司并购重组业务排名前十的情况(单位：亿元，%)

数据来源：《2013年中国并购整合发展研究报告》

但是，从证监会规定来看，只有在证券业协会执行质量评价方案中获得A类的财务顾问，才有可能让客户豁免审核。按照证券业协会规定，财务顾问执业能力专业评价与分类结果指标、业务能力指标、执业质量指标挂钩，在具体评价中，这些指标与券商的过往业绩数量、质量、创新能力等实力息息相关。

所以，分道制对券商等中介机构的监管很大程度上沿袭了券商分类监管的思路，通过对券商财务顾问“分级”，确定券商的业务资质，所以大型券商在分道审核制度中无疑受益最大，中小券商则面临巨大压力。但是，在分道审核制度改革中，中小券商并非没有机会。事实上，相比于IPO业务的同质化竞争特点，并购业务更加考验券商差异化服务的能力，这也为中小券商通过创新实现差异化竞争提供了条件。