分道制开启在即 资本市场迎来并购狂潮

从近年来的行业发展情况看，并购业务与IPO业务差距较大，IPO业务在专业化程度、审核周期等方面都比并购业务更有优势，而IPO业务收益更是远远高于并购业务，所以并购业务在一定程度上属于“事倍功半”的业务。2012年，证券行业证券承销与保荐业务净收入为177.44亿元，而与并购重组相关的财务顾问业务净收入13.45亿元，收益差别巨大。

因此，券商投行部门将大量资源投向了IPO业务，近年来不少中小券商更是通过拼抢IPO业务，在投行业界获得一席之地(例如，近年来发展激进的平安证券)，并购业务受到的重视相对有限，多数券商投行部分事实上并不具备专业开展并购业务的能力。目前，国内只有中金、中信、海通、华泰联合、西南、中信建投、招商等10余家券商建立起专门的团队发力并购重组业务。

所以，券商在并购重组业务方面竞争比较初级，这也为多数券商在并购业务方面开展竞争提供了条件。随着分道制改革的推进，券商在并购业务方面的竞争格局将出现较大的改变。

4、券商开展并购重组业务思路需要转变

目前，我国并购重组的方式和融资渠道单一，商业银行是企业并购融资的主要来源，在融资成本、融资方式等方面都存在着诸多限制。这也决定了券商在并购重组活动中主要以基于通道业务的咨询顾问服务为主，券商难以在并购重组服务中占据有利地位，相应服务的积极性并不高。

前瞻产业研究院认为：证券公司应当转变并购重组业务的经营思路，积极寻求业务创新，尤其是在并购融资服务方面，证券公司拓展的空间很大。而提供并购融资服务也是券商在并购中经营方式转变的主要途径，由单一财务顾问业务转型为财务顾问业务与资本业务相结合。

近期，国内并购领域的创新举措不断，例如，在蓝色光标并购案中，华泰联合证券作为并购交易独立财务顾问，通过其关联公司华泰紫金投资有限责任公司提供了2.3亿元的并购融资，这是国内证券公司作为财务顾问为并购提供过桥贷款的首次尝试。而并购过程中，从盈利预测补偿机制、超额业绩激励机制、分步减持约定，再到券商提供并购融资等，都为我国券商开展并购业务提供了创新思路，这也是监管层乐于看到和积极鼓励的。