新冠疫情下我国货币政策的目标、传导机制以及有效性如何？

1、疫情下我国货币政策目标：疫情防控+支持实体经济

我国的货币政策为多目标制，具体包括保持物价稳定(“稳通胀”)、促进经济增长(“稳增长”)、保持充分就业(“稳就业”)、促进金融稳定及金融改革(“防风险”、“稳杠杆”、“调结构”)、维护国际收支平衡(“稳汇率”)五个方面。

图表1：货币政策目标

资料来源：招商银行 前瞻产业研究院整理

而2020年一季度突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击，货币政策调整为“稳健的货币政策更加灵活适度”，货币政策目标为：把疫情防控作为最重要的工作来抓，并把支持实体经济恢复发展放到突出位置，综合运用多种工具有效应对疫情冲击。

图表2：货币政策定调发生改变

资料来源：招商银行 前瞻产业研究院整理

2、疫情下我国货币政策传导机制：多种工具共同作用，主要以货币量为主，辅助以利率市场化来传导发挥作用

疫情期间，货币政策主要是以下几个方面，第一保持流动性合理充裕；第二，加大对冲新冠肺炎疫情影响的货币信贷支持力度；第三，用改革的办法疏通货币政策传导。此外，还包括人民币汇率总体稳定，双向浮动弹性增强；跨境资本流动和外汇供求基本平衡；牢牢守住风险底线，有效防控金融风险等。

图表3：货币政策多工具发挥作用

资料来源：前瞻产业研究院整理

3、疫情下我国货币政策有效性：成效显著，传导效率明显提升

总体来看，2020年一季度，我国稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升，体现了前瞻性、精准性、主动性和有效性。3月末，广义货币（M2）同比增长10.1%，社会融资规模存量同比增长11.5%，M2和社会融资规模平稳增长。一季度社会融资成本明显下降，3月份一般贷款平均利率为5.48%，比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点。货币信贷结构进一步优化，普惠小微贷款“量增、价降、面扩”。人民币汇率双向浮动，市场预期平稳。3月末，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数报94.06，较上年末升值2.92%。

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