蘑菇街现状好坏？

2019年8月26日，蘑菇街公布的2020财年第一季度（2019年4月1日至2019年6月30日）显示，第一季度蘑菇街总营收2.489亿元，同比下降2.8%；调整后净亏损4230万元，2019财年同期净亏损为7490万元。虽然亏损大幅收窄，但公司股价仍然一蹶不振，当前市值仅为2.67亿美元，与刚上市时的25.75亿美元的最高市值相比，大跌近九成。

图表1：2018-2020财年蘑菇街经营情况（单位：亿元）

注：蘑菇街财报的统计时间段为当年4月1日至次年3月31日

资料来源：公司财报 前瞻产业研究院整理

究其原因在于蘑菇街失去了向市场讲故事的能力。近年来各个垂直电商的市场表现都远低于市场预期，随着淘宝、京东等综合性电商持续加大垂直领域的投入，各大垂直电商面临着越来越大的压力，活跃用户数量都出现了增长停滞的现象，也引发了市场对垂直电商商业逻辑是否真正成立的疑惑。

截至2019年6月30日，蘑菇街过去一年的活跃买家数量为3270万，同比增长6%，但环比略有下降，仅仅相当于淘宝一个季度的月活增量，以直播+社区+电商为商业模式的蘑菇街已经越来越陷入流量不足的窘境了。无论是淘宝还是京东，其直播带货的主要逻辑是建立在自身庞大流量池以及强大的供应链体系之上的，直播只是作为GMV服务的手段。抖音、小红书也是通过发力短视频KOL和优质社区内容来吸引用户从而构建自己的流量壁垒，最终再以直播的方式实现更高的GMV目标。

反观蘑菇街，近年来活跃买家数量始终保持在3000万左右，增长基本停滞，难以向直播业务进行持续的输血。此外，直播更看重视觉观感，更能激发用户的购买欲，图文则胜在专业度，蘑菇街虽然号称时尚聚集地，但其在专业度上难与深耕图文模式的公众号、小红书相比。相比于不足3亿市值的蘑菇街，以社区电商起家的小红书最新一轮融资估值超过60亿美元。

图表2：2017-2019H1蘑菇街活跃买家数（单位：万人）

资料来源：前瞻产业研究院整理

供应链本就是新兴垂直电商的薄弱之处，蘑菇街也不例外，其经营的商品与综合性电商基本没有差别，物流体系的缺陷和相关服务却远不如淘宝和京东等综合性电商。无论是垂直电商还是综合性电商，零售本身就是一个追求规模效应的行业，没有规模就难以形成对供应商的议价能力，也无法有效地摊薄各项运营费用。随着淘宝、京东的攻势加大，包括蘑菇街在内的垂直电商们都难以达到10%的市占率门槛，最终也只能落入价格竞争的怪圈，毛利率持续走低。

不过，从目前来看，蘑菇街还是有机会的。如同样是腾讯系的电商平台，拼多多凭借微信的裂变传播迅速成长为国内电商的第三极，而微信小程序的运营环境能够极大助力蘑菇街打造“小程序+直播”的新闭环，获得腾讯支持的蘑菇街直播更是唯一能够在微信内超短延时的小程序电商直播。去年双十一期间蘑菇街小程序新增女性用户占比高达88.8％，24岁以下年轻用户也是其新增用户的主要年龄。同时，QuestMobile发布的报告显示，2018年9月蘑菇街在“网购少女”中的活跃渗透率TGI（Target Group Index，目标群体指数）高达601.6，位列TOP10电商首位。如何更好的激活微信10亿用户，更好的利用小程序打通蘑菇街的电商闭环将是其能否成长为国内电商巨头的关键所在。