马光远：中国房地产最大的敌人不是调控而是QE的退出

在这种情况下，QE的退出对新兴市场的尴尬是不言而喻的：在美国发动印钞机应对危机的时候，中国等新兴市场成为发达国家流动性泛滥的蓄水池，廉价的资本从发达经济体肆无忌惮的流向新兴市场，在带来了不可持续的增长的同时，也吹高了资产价格泡沫。新兴市场则因为国际资本的大量流入而不断的增加杠杆，受制于发达经济体衰退的外部性的影响，新兴市场也不断地通过流动性和大量举债应对外部冲击，杠杆不断升高，在泡沫膨胀的同时，因为资本流入的投资饥渴症引发的地方债务和金融系统风险也在加大。美联储一旦退出量化宽松，美元走强，新兴市场将立即从资本流入地区变为流出地区，多年以来靠潜伏的国际资本支撑的高房价将迎来真正的重击。

对于中国而言，QE的退出将从三个方面冲击中国经济：一是首当其冲冲击中国高房价，资本流向的转折会直接触及中国的房地产等资产价格，而房地产价格的波动与影子银行和地方债务的联动会引发金融领域的系统风险；二是中国央行会被动收缩货币，导致中国流动性的短缺，钱荒会成为常态；三是倒逼中国去杠杆化，在房价高企、产能过剩、地方债务和企业债务危机重重的情况下，QE的退出让中国加速进入“风险之旅”。QE退出很可能从房地产等传导到市场经济，从而重创中国经济。