VC/PE退出困境：光鲜下的暗淡
2012-05-22 14:37:37 责任编辑：王逸之 来源：前瞻网
未来中国PE的理性回归
然而，在新的行业发展形势和规则体系之下，未来中国PE的理性回归，是所有人的期待。
首先，退出渠道亟待创新。从国际惯例来看，知名的投资机构如黑石、凯雷等主要从事兼并收购业务起家，IPO只是其众多项目运作方式之一，并非全部退出渠道。未来一段时间，立足产业整合为主的兼并收购更值得看好。由于IPO退出风光已不再，而并购退出开始升温，特别是在2011年下半年，退出案例数量骤降，机构退出开始受阻。数据显示，2011年共有123支私募股权投资基金从被投企业中实现退出，案例数量较上年同期的138笔下滑10.9%。
未来一级市场与二级市场的价差缩减已成为业内共识。有专家建议，专业化创投公司应“向前走、向后看”。向前走——着力发展早期项目投资和并购业务，目前一些先知先觉的机构已经决定将投资阶段前移，关注更早期的项目而非已经成熟的企业。向后看——不断扩容的创业板提升了中小企业上市预期，企业更愿意直接IPO。然而我国大部分中小企业是家族企业，控制权旁落将使得向后看遇到了一定阻力。
其次，注重LP的发展。在目前中国政策环境和当前资本市场环境下，PE比较愿意追求短期利益和尽快分红，很难培育成熟和有独创能力的管理人队伍。由于国内PE管理队伍离成熟阶段还有较大距离，因此“十二五”期间LP的发展仍是行业发展重点之一。
再次，继续加强监管体系的明朗化和制度化。两级监管更适合还是一级监管更适合？由中央监管部门来备案还是分为中央和两级监管更适合？如何更有效的防止PE腐败？如何理性降低市盈率？如何让全民PE回归理性？这些问题都是PE行业今后发展需要考虑的监管问题。监管步调跟不上，PE行业的发展将面临很长时间的混乱。
最后，加强PE退出渠道的政策引导。由于IPO渠道对PE行业诱惑太大，导致并购市场、杠杆融资和并购贷款等金融创新很难发展起来。因此政府有关部门应该制定合理的政策，实现PE退出由IPO转向以并购为主，促进PE行业真正成熟健康的发展。
投资机构的暴富神话将随着退出难度的增加而逐渐褪色。
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