中国银河证券：周末头条

周末头条

01

春节消费数据良好，内需延续复苏趋势

独家解读

事件：据人民日报消息，春运前20天（2月2日至2月21日）预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次。

点评：随着春节假期结束，内需（消费）领域的表现引发资金关注。在长假期的前提下，总的人流量延续增长态势。据交通运输部综合研判，春运全社会跨区域人员流动量将会达到95亿人次，有望创历史新高，自驾占比最多，铁路、民航客运量表现同样亮眼，总规模和日峰值均有望超过历史同期水平。

商品消费方面，商务大数据显示，假期前三天，重点平台上智能眼镜、智能血糖仪等智能穿戴设备销售火热。此外，消费品以旧换新持续发力，截至2月19日，消费品以旧换新带动销售额1980.2亿元，汽车以旧换新61.2万辆。海南离岛免税前四天销售额增长15.8%。

服务消费方面，有涨有跌。商务大数据显示，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%。此外，假期前三天重点平台国内游消费增长4.5%，重点平台租车出行订单增长 26%。影视院线方面，基于国家电影资金办数据，假期前7日累计票房较2025年春节档前7日同比收缩46.4%。虽然票房有所下滑，但据猫眼专业版数据，2026年春节档总场次超394.7万，刷新中国影史春节档总场次纪录。

总的来说，春节假期消费数据延续了量增的趋势，但人均消费尚未出现明显的改善趋势。不过，作为估值合理且具备政策提振预期的板块，关注管理层在后续重要会议是否会有更明晰的表态。

02

春晚带火！机器人售罄，AI之风吹到应用

独家解读

事件：据《科创板日报》，马年春晚开播两小时，京东机器人搜索量环比增长超300%，除夕当晚10点，京东上架了包括“春晚同款”机器人在内的多款机器人。在活动上线几分钟内，包括魔法原子、宇树科技、松延动力等品牌的机器人即被抢购一空。

点评：春节假期科技领域消息密集，AI应用成为核心亮点：

软件（AI 应用）环节，马年春晚成为 AI 应用的 “超级试验场”，宇树科技等头部企业已实现高难度运动控制（连续花式翻桌跑酷、托马斯全旋等）与精细化情感交互（复刻表情、盘核桃等），且参演机型均为市售产品，或标志着人形机器人商业化进程加速。

此外，Seedance 2.0参与《贺花神》、《驭风歌》等节目制作引发热议；阿里巴巴开源新一代大模型千问Qwen3.5-Plus；节前，阿里巴巴、字节跳动、智普等国内厂商纷纷上线最新的大模型Qwen3-Max-Thinking、豆包2.0、GLM-5等。海外厂商也同步推进。多重事件使得投资者在假期期间对 AI 应用的关注度持续提升，美股也在继续演绎“模型吞噬软件”的叙事。

AI 硬件方面，虽然海外资金对 AI 的军备竞赛有些审美疲劳，但短期硬件领域亦有诸多看点，存储、光纤、算力等细分延续涨价趋势，国内有光通信企业表示，订单已排到年底，半导体领域供不应求的局面仍在持续。

投资层面，科技领域的资金更倾向于参考美股走势，而硬件短期热度不及 AI 应用，仅涨价逻辑在支撑部分细分领域的股价表现。硬件方面可关注海外硬件龙头业绩，以及将在 3 月召开的 26 年 GTC 大会，黄仁勋所说的“前所未见”的芯片能否带来新的期待？ AI 应用方面，大模型、机器人相关领域或被资金持续关注。

Tips：文中提及个股，仅用作举例，非推荐。投资有风险，入市需谨慎。

03

降门槛，扩范围！新一轮设备更新已陆续启动

独家解读

事件：央视新闻报道，我国今年继续推进大规模设备更新，多个领域的设备更新项目加快落地。政策涉及工业、电子信息、节能降碳环保等约20个领域。各领域将优化申报条件和审核流程，进一步降低申报设备更新项目的投资额门槛。

点评：自 1 月开始，26 年设备更新相关政策就在持续推进。从现有成果来看，设备更新政策明显的成效在于稳投资、稳增长、促转型，在政策撬动下，产业转型升级步伐明显加快。

我们认为在全球产业链重构和新一轮科技革命的大背景下，许多传统产业亟需通过设备更新实现数字化转型、智能化升级和绿色化发展，设备更新有助于稳固我国制造业在全球范围内的竞争优势。而且伴随着老旧产能的淘汰，许多行业供过于求的局面也有望出现缓解和改善的迹象。

除聚焦产业升级外，今年设备更新也聚焦“投资于人”、增进民生福祉。线下消费商业设施的设备更新在今年被首度纳入设备更新政策当中。以春节假期为例，全国多地商业综合体在完成设备更新后首度与消费者见面，或受此影响，部分商业综合体出现客流量明显提升。此外，今年设备更新还支持领域新增老旧小区加装电梯、养老机构设备更新等与民生相关的项目。

落到投资上，受益于设备更新，在 25 年已经有部分行业龙头公司业绩出现改善迹象，而随着设备更新项目投资额门槛降低或将利好更多“专精特新”的小巨人企业，重点聚焦工业母机、仪器仪表、检验检测设备等细分领域的隐形冠军。

04

美国关税生变，投资不确定性增加

独家解读

事件：当地时间2月20日，美国发生了两件事。一是，美国最高法院裁决，美国政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）所实施的关税措施，缺乏明确法律授权。二是，美国政府转而援引《1974年贸易法》第122条。根据美国政府行政令，美国将对进口商品征收10%所谓的“临时关税”，为期150天，随后美方又声称将其提高至15%。

点评：两件事会影响哪些关税？自去年2月以来，美国依据IEEPA对华加征的新关税有两部分，一是所谓的“芬太尼关税”；二是所谓的“对等关税”。按照美国行政令的说法，这些援引IEEPA实施的关税将“尽快终止征收”。

对于先前征收的不合理关税该怎么办？理论上，此次裁决之后，美国进口商有权提出退税申请。相关人士表示，根据美国海关法规定，美国进口商有权向海关提出退税要求。

对资本市场的影响怎样？或不会很强烈，因为市场此前已有最高法院会推翻对等关税的预期，对美国政府提前准备其他替代方案也有充分预期。此外，资本市场关注点更多或是中美博弈会如何演绎。

关税对中美博弈的后续影响有哪些？特朗普对等关税的谈判筹码消失，为了保住谈判筹码，后续怎么打补丁很关键，以及若补丁不好用，后续是否会迫使特朗普寻求更激进的方法，这是市场关心的焦点，而这一举动很大程度上也取决于后续中美之间交涉情况如何。有消息称，特朗普或在3月底访华。总的来说，市场目前反馈或不会太剧烈，但后续政策的不确定性重新被摆上台面，上述观察点需持续跟踪。

05

中东局势紧张，商品价格波动加剧

独家解读

事件：据新华社消息，美国和伊朗第二轮间接谈判17日在瑞士日内瓦举行，会后伊朗外长表示目前双方仍需要进一步沟通，与此同时，美国继续加码对伊朗的军事威胁，从加勒比海向中东地区调遣第二支航母打击群。

点评：除中东地区冲突有加剧的风险外，当地时间22日，乌克兰基辅州军政管理局通报称，当天凌晨俄军在基辅州展开大规模导弹与无人机袭击，截至目前已造成1人死亡、6人受伤。

在国际局势再度紧张的背景下，国际金价上周五大涨超2%，银价更是暴涨近8%。此外，原油等大宗商品价格也出现异动。考虑到美国关税的不确定性也会助推贵金属价格走强，在地缘冲突升温环节则更多讨论事件对于原油的影响。

从供需角度来看，银河证券研究院认为，地缘冲突短期放大了原油供应的不确定性风险，支撑油价上行。通过复盘海湾战争、科索沃战争、利比亚战争等六次具有国际影响的地缘冲突事件来分析事件的影响程度，银河证券研究院指出，地缘军事冲突对原油价格波动的影响主要取决于两大要素：一是冲突是否涉及全球主要产油国，二是冲突是否对关键原油运输通道构成实质性威胁。考虑到伊朗兼具产油国与原油运输关键航道控制者的双重战略身份，这使得相关事件在油价波动与国际局势中备受关注。最后，从时间演进来看，地缘冲突爆发后油价的变动往往呈现出“情绪驱动冲高-基本面主导-风险溢价消退”的动态趋势。

免责声明：*文中提供的所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。银河证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作，风险自担。*建议投资者务必确认自身风险承受能力及投资目标。银河证券不推荐投资目标不相符的投资者阅读本信息，如果本信息与投资者投资目标不符合或高于投资者风险承受能力，银河证券建议投资者立即忽略本信息并避免投资风险或损失；如果投资者信赖该信息，并坚持购买及参与自身投资目标不符合或高于自身风险承受能力的产品或服务，投资者可能承担不必要的风险或损失。银河证券不因本信息所涉及产品及服务的风险等级高于投资者风险承受能力或与投资者投资目标不符合而承担任何责任。本信息所涉内容不构成投资建议及推介，在任何情况下，银河证券不会主动向投资者推介与投资者投资目标不匹配或高于投资者风险承受能力的产品及服务。*投资有风险，入市需谨慎。

本文节选自中国银河证券公众号