7月末：世界经济进入紊乱期？

美元王者归来?

金融市场风雨飘摇，非美货币全线走低，美元又一次成了唯一的赢家。民生证券研究院执行院长管清友表示：“对个人短期来讲，现金为王美元为王。”金融市场风雨飘摇，非美货币全线走低，美元又一次成了唯一的赢家，成了近三个月来新高。全球市场一直奉行“现金为王美元为王”。

希腊局势和中国股市利空、全球石油再次向下等因素导致全球市场在星期二遭遇重创。除了非美货币集体走弱之外，黄金也未能受益于避险情绪而走高，反而刷新多个月新低。致美元成为隔夜唯一赢家。

数据显示，最近纽约交易市场时段，美元指数维持震荡上升的势头，并突破一个月高位，日内指数自96.31，最高升至97.24。欧洲早盘，非美货币全线疲软。美元/加元升至三个月新高1.2696，澳元进一步扩大跌幅，刷新六年低位0.7434;欧元跌破1.10，日内跌幅扩大至0.6%;纽元跌至五年新低0.6620;英镑刷新日内新低。截至记者发稿前，美元指数为96.94。

问题来了，美元指数是否会在乱世中持续走强、甚至再度象3月那般突破103那样超值?就全球市场而言，美元超过全球货币市场超过61%份额，市场恐慌情绪之下，美元成为唯一赢家。“不过从近期走势来看，主动性美元买盘并不明显，并且美国数据也是良萎不齐，因此如果投资者信心稳定的话，美元走势料将还有反复”。有分析称。

技术走势上，有技术数据指出，美元指数周二冲高回落，出现了类似射击之星的行情，不过上破近期高位还是使得空单在97附近止损。在96支撑有效的情况下，短期多头处于优势地位，上方更强阻力依然见于98水平。趋势线角度来看，多头如果收盘失守96水平的话，市场料将出现进一步的下挫，黄金下探更低，让美元又兴风作浪、再次风光。

美国亚特兰大联储GDPNOW研究模型显示，美国二季度经济处于增长2.3%的正轨之上，此前料增2.2%。美国商务部7月7日公布的数据显示，美国5月贸易逆差虽小于预期，但相较前值仍旧是有所扩大，这可能加剧市场对美国海外需求和强势美元的担忧。具体数据显示，美国5月贸易逆差为418.7亿美元，小于预期值426亿美元，4月的贸易逆差则从409亿美元修正为407亿美元。

乱世之下，人民币汇率无疑是全球关注的焦点，人民币自去年11月22日起至今，已进行了六轮降基准利率、降存款准备金率;中国在连续不断的“救股市”措施下，股市仍然“不留情面”，7月22日在岸人民币兑美元即期逆中间价收创逾两月新低，收于6.21，离岸人民币更是大幅下挫。

新兴国家风雨飘渺

美元加息，是近10年来的全球首次。美国圣路易斯联储主席James Bullard表示，美联储有50%的可能在9月加息。全球都在美元加息的笼罩之中，除了汇市下跌、货币贬值，大宗商品大跌、下跌的还有全球股市。新兴国家股市上周连续三天下跌。MSCI新兴市场指数24日下跌1.4%至910.40，该指数在7月20日-25日跌了3.3%。

数据显示：这是2015年年内极度不寻常的变化，新兴市场外汇储备自去年年中以来就在持续下降。作为衡量全球外储的权威指标，IMF的COFER数据显示新兴市场外储连续三个季度下滑，从2014年二季度的8.06万亿美元下降到今年一季度的7.5万亿美元。尽管今年二季度的数据尚未公布，但我们能够从已公布的各国数据来做出推测。根据最新推测，新兴市场国家的储备在二季度持续下降，尽管降幅较小，大约在210亿美元。

事实上，美元走强对许多新兴市场经济体带来了双重伤害，既削弱了收入增长又降低资金流入。增速放缓或者下降的外储又导致(这些经济体)的基础货币增速下滑，在其他因素不变的情况下，这意味着货币紧缩。因此美元走强实际上制造了一场全球货币紧缩。然而，强势美元也会夸大外储的下降，因为美元走强将使得各国央行持有的其他外汇资产遭遇市值损失(以美元计)。据IMF有占新兴市场经济体外储总额1/3的详细成分数据，而剩下2/3主要是中国的外储则没有详细数据可供解读。从已知数据看，欧元资产占据20%的新兴市场外储，英镑占到5%，日元占3.5%，加元和澳元各占2%，剩下5%是其他货币，其中人民币可能是增长最快的。

那么中国因素影响有多大?根据全球市场测算，中国外储占到了新兴市场外储的半壁江山(一半)，这意味着其影响是关键性的。自2014年以来，中国外储连续四个季度下降，降幅合计接近3000亿美元，而新兴市场的总体降幅为5750亿美元。换句话说，新兴市场降幅中的一大半来自中国。

人民币，囿与美元汇率比的错配(在人民币一篮子汇率形成机制中，美元所占比率过大)，导致人民币跟随美元持续升值，但人民币无法跟随美元来长期升值，因美元每一天在全球支付交割达4.6万亿之多，而人民币每一天只有近2000亿美元。人民币跟随美元升值，会是一个无法完成的历史使命，然后会使：肥的拖瘦、瘦的拖垮……

二季度(调整后)的外储创纪录下降显示出中国资本外流的规模可能在二季度加速，即便是在中国A股股灾发生前已经如此。官方的二季度资本账户明细数据要到九月底才会公布。然而，在此之前，可以通过对(调整后)外储、贸易帐以及每月FDI的流入预计来计算热钱流动。这种计算并不精确，因为没法准确计算“真正”的外储余额，而月度FDI数据又会低估最终数据中的FDI净流入数据。这意味着，当资本净流入上升时，若外储下降，我们的测算会低估热钱的流出。平均的误差大约在每个月500亿美元。

如果不考虑经常账户中至今尚未明确的部分出现大幅波动，中国的资本外流很可能在二季度加速，达到年化1万亿美元的水平。创纪录的资本外流与外储的下滑将共同限制基础货币增速，从而影响GDP增速。六月，中国M1增速放缓至4.3%，这一增速如果持续将导致名义GDP增速走低。即便是在A股股灾之前，资本外流的压力也迫使中国央行进一步降低存准率、放出更多货币流动性，来加速购买资产及更多受信、贷款来帮助提振中国股市经济。