外资押注做空人民币背后有啥阴谋？

7月31日凌晨消息，《华尔街日报》报道，有关人民币汇率将追随中国股市下跌的做空押注正在增加，人民币期权市场上的交易活动已经升温，投资者正在采取行动以防人民币兑美元汇率可能在未来三到六个月时间里出现的下跌。这表明投资者对中国是否有能力管理经济减速和市场动荡形势的信心有所减弱。

事实上，外资做空中国A股市场的可能性并不大，而做空人民币汇率的概率正在上升。境外投资者可以通过做空境外交易的中国相关ETF或者股指期货等衍生品做空A股市场，但无法通过A股市场做空具体个股或者板块。

此外，境外投资者在做空新加坡上市的新华富时A50指数时，如果要打压蓝筹股，只能通过香港市场间接影响。更值得关注的是，境外投资者也不可能在A股市场融券做空，因为A股市场的融券数量几乎可以忽略不计。同时，虽然中国政府加大了QFII对外开放的力度，但是QFII向来对A股市场的投资表现谨慎，在持仓量上远没有用足规定配额。

虽然，海外资本对A股市场的影响力有限，但对人民币汇率的影响力却不容低估。有媒体报道，海外对冲基金在过去两个星期时间里已经变得更加活跃，从而将人民币和离岸人民币期权交易量最高推升了40%。这种种迹像正在暗示，人们预计人民币兑美元将会贬值。那么海外投资者为何要看空人民币呢?

其一，部分海外投资者对中国当局稳定股市和控制人民币汇率的能力表示怀疑。尽管国内监管部门出台了史无前例的救市政策，但股市的反弹却短暂而乏力。在本周一的交易中，上证综合指数暴跌8.5%，原因是市场猜测政府将会撤回史无前例的救市措施。

其二，政府决策者传递出来的信息显得自相矛盾。上周，中国国务院暗示将扩大人民币的交易区间，并允许人民币汇率出现更大波动。与此同时，中国人民银行则在周二表示将保持人民币汇率稳定。中国人民银行为人民币汇率设定每日定盘价，并将其每日交易区间限制在上下浮动2%。

以上两份声明让海外投资者感到困惑。现在的问题是，他们质疑这些举措“是否在政府各机关内部经过了良好的沟通或协调”，比如说中国央行是否认同国务院政策声明等。现如今，海外人民币期权市场的每日交易量目前大约为100亿美元，如果中国央行扩大交易区间，则会被市场解读为人民币将会贬值。

其三，海外投资者在押注人民币贬值之前，中国政府在上周宣布推出措施来为陷入下滑局面的贸易行业提供支持，包括允许人民币汇率在更大程度上以市场为推动力等。这似乎在暗示，人民币汇率将更加市场化。而人民币适度的贬值，有利于出口贸易的回稳。

现在的状况是，尽管全球外汇市场出现了震荡，但在岸人民币汇率却始终保持在较为稳定的水平。而相比之下，离岸人民币在过去的两个月内表现疲软，成为投资者做空的对象。不过，笔者认为，人民币即期汇率出现小幅贬值的可能性是存在的，而如果出现贬值幅度过大，估计我国政府会通过抛售外汇储备，以对抗海外资本对人民币汇率的攻击，但这样会付出高昂的代价。

首先，国际货币基金组织(IMF)即将在今年晚些时候决定是否将人民币纳入其特别提款权，所以现在出现人民币较大贬值对中国不利，政府必然会抛储救市。再者，美联储今年晚些时候要加息，人民币贬值会造成资本大量外流，并会惹怒需求贸易保护主义的全球政客。最后，股市和汇市若是双双下跌，不利于我国的金融体系的稳定。防范外资做空人民币乃是关键之举。

笔者认为，由于我国资本项目还没有完全开放，外资做空A股市场的能力有限。鉴于A股市场仍存在较大泡沫，就算现在救市也只能暂时止跌，难以改变大的趋势。而相对来说，目前海外投资者做空人民币则容易得多，通过做空汇市来影响中国经济稳定，因为一旦人民币出现较大幅度贬值，外资抛售以人民币计价的债券、房产、股票，流出中国乃是大势所趋。

那么外资究竟怎样做空人民币汇率呢?这需要外汇掉期或外汇期货;目前国际大鳄索罗斯已经将总部移至中国，空头大师查诺斯、罗杰斯也对中国蠢蠢欲动。一方面随着人民币兑换美元已经疲软，加上香港的人民币期货业已推出，也给做空人民币提供了舞台。另一方面国际空头通过购买信用违约互换(),做空人民币离岸市场，鉴于人民币离岸市场还相对封闭。所以做空人民币离岸市场只能达到影响国内人民币即期汇率市场的目的。

事实上，鉴于国内实体经济和股市是割裂开来的，所以A股市场的波动，对中国经济的直接影响甚微，而如果汇市出现大幅波动，甚至有人肆意做空人民币，那么将会对国民经济产生的影响将更直接。所以，当海外投资者做空人民币之时，中国应停止不干预汇市的承诺，并且将每日交易区间保持现状(不要再扩大)，这样才能确保人民币汇率的相对稳定，才更有利于中国经济的维稳。