全球油价暴跌的大趋势与小细节

（Ⅱ）、油价跌去超半，细节决定成败 ？

美国是这轮全球油价暴跌的发详地，囿生产性成本大跌，致生产、开发等企业大增而使生产性石油全球过剩。美国北达科他州著名的巴肯（Bakken）油田最大的生产商之一大陆能源（Continental Resources）公司，甫于圣诞节前下调2015年资本预算，为两个月来二度调降。“该修正后预算审慎地使我们的资本支出适应较低的商品价格”，该公司在声明中如此表示。该公司对于被迫做出的改变，展现出一种勇敢姿态。

随着全球银行和证券投资者设法降低对原油领域的信用曝险，未来几个月在2015年1-5月份对油气开采商的放款将会急剧放缓。如果油价仍保持在当前的水准，那么即使削减成本和改善效率以提高油井的效益，美国石油产量触顶并开始逐步下滑，只是由时间早晚、消磨事情。

根据美国全球石油开发和加工工业提供产品和服务的大型企业贝克休斯公司(Baker Hughes)在圣诞假期前，全美石油钻机数量自10月初以来已减少110个，约为7%。随着现有的探钻计划完成，以及2015年探钻项目大大缩小，未来几个月还将有数以百计的钻机予以闲置。以全球性轮胎制造商,也是欧洲颇受欢迎的轿车原配胎品牌Continental为例，该公司认为，第一季底时其钻机数量将从50个降为34个，2015年平均将只有31个。若上述减产在整个行业内上演，2015年年中前可能会另有550支石油钻机被闲置，使得钻机总数小于1000。

在不长的时期内，由于美国爆发石油也是生产性“技术革命”，页岩油生产技术、压裂法生产技术，致美国原油生产成本降的更低、产出将持续增加，因去年10月之前探钻的油井数量创纪录新高，目前已经钻井完毕，并进入最具生产力的高产出阶段，这个过程要延续3-6高产期。

不过油井数量下滑、特别是页岩油油井降幅很大。截止前12个月结束，产出将从原水准下滑到一半甚至三分之一。因此，每年必须探钻数以千计的新油井，方能将产出维持在美国当前每日超过1200万桶的最高产出阶段。

可以提升探钻效率，包括更快达到钻井深度、拉长横向采油、减少移动位置及搭建平台的时间、并仅探钻页岩油气蕴含量最丰富的部分。还可以降低成本，例如缩减付给承包商的费率、减少油井及压裂法设备费用、并压低油砂及其他原料价格等。但很难想象，原油产业短期间缩减成本及提升效率的幅度，能够充分抵消钻机运营数量下滑40%及以上的产量效应。

（Ⅲ）、风险平衡游戏怎么玩？

2015年刚过去一周多，全球油价出现第二大跌势，本周稍早大跌10%后又稍作喘息。不过对交易商说，对油市的支撑可能昙花一现，因空头继续寻找油价的底部。在原油交易历史上，是这轮油价暴跌的第二大跌势。布兰特原油下跌0.19美元，结算价报每桶50.96美元，周三曾下挫至2009年春季来最低的49.66美元。但美国原油收高0.14美元，报48.79美元，周三曾跌至46.83美元的五年半低位。全球石油市场在布兰特和美国原油价格处在每桶100美元以上时持保守立场，认为油价有必要在中短期继续内下滑，以消除市场显而易见不断涌现的全球产需失衡局面，特别是美国产油100万桶新出口全球市场。

国际期货原油、布兰特和美国原油价格双双已经跌至60美元以下，作为石油市场的边缘供应者，许多美国油企的实际供应价格已经低于50甚至40美元，现在秉持的保守立场应该是：认为油价将会在一定时候出现有限度反弹，以便让市场回归更加持久的运行轨道。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)每周公布的交易商持仓报告，对冲基金和其他资金管理公司开始顺着这些思路来考虑出手。

押注美国原油相关期货与期权价格继续下跌的空仓数量比11月初时候的相当于1.13亿桶下降了30%，而圣诞节前夕已不足7800万桶。相反，押注价格上涨的对冲基金多仓自10月底以来一直稳居略低于3亿桶的水平，6月时为4.50亿桶。这些多仓已经亏损累累：过去两个月里亏损最多达每桶30美元然而，到去年11月时，多空仓位之比从6月时的13:1降到仅2.5:1，只是在圣诞节前夕才略升至接近4:1的水准。这样看来，即便说对冲基金并未看多，事实上全球石油已经没有那么看空了，对于油价进一步大跌的可能性也变得更趋谨慎，但美欧都进入最寒冷的冬季，用油消耗是最大的高峰季节，元旦与春节又是中国消费的最繁华季节，尽管美国政府批准了出口新额度，但依然实时依然不清晰。