余额宝革命

余额宝之于银行业，意味着银行盈利模式的坍塌。中国银行业（尤其是大银行）的盈利模式，主要还是利差模式，部分收费产品实质上也是基于利差。当年银行改革时，政府将银行的利差从300点拉高到400点，通过让利来加快银行修复资产负债表的进程。这个利差水平，在世界主要经济体中实属少见。当年经济好、银行差，如今经济处境尴尬，银行却十分风光。但是降低利差的尝试却遭到利益的抵制，存款利率市场化步履维艰。余额宝在储蓄市场风卷残云，逼迫银行自己提高向客户提供的利率水平，哪怕在自己旗下留住资金，利率水平也必然无可奈何地上升，过往暴利的盈利模式随之坍塌。

不少人认为目前银行的估值便宜，但是PE指标是建立在可预测的未来盈利水平之上的，PB指标是建立在稳定的资产评估基础之上的。缺少“可预测”和“稳定”，估值何从谈起？

余额宝背后的股东，并无从事金融业的经历，按规定不得持有49%以上的金融资产的股份。可是余额宝收购天弘基金从申请到政府批准，总共只花了两个月的时间，在走程序速度上十分罕见。笔者认为这背后反映出决策层的战略考量。银行改革遭遇着种种利益的阻挠，进程并不顺利。与其在政策上拉锯，不如用网银绕过银行的马其顿防线，通过竞争实现利率的事实上市场化。一条鲶鱼可以刺激起整个鱼塘鱼儿的活力，通过竞争打破垄断，还利于消费者。

余额宝规模大到一定程度，变成它本身就是市场，其货币基金回报很难超过市场的平均数，它可以提供给储蓄者的回报率理应递减。笔者不认为余额宝会成为金融业的新王者，它的角色乃富有创意的价格摧毁者，由它开启中国金融业的一个新时代。周小川称存款利率市场化在1-2年内可以实现，笔者认为它会来得更快，因为金融改革正在由政府主导转向市场主导。