余额宝革命

余额宝的用户数量已经达到8100万，超过整个中国股市中的活跃帐户数额。余额宝的余额已经达到5000亿，接近A股现在可交易市值的一半。与余额宝相对应的天弘增利宝的资产管理额，已经跻身全球货币基金第三位和所有基金中的第七位。一切都在不到九个月的时间里发生了，颇有摧枯拉朽之势，凸显银行存款体系缺乏竞争力的现实，市场呼唤金融改革，改革时机已经成熟，改革已无退路。

中华人民共和国建国以来，一直走着银行补贴工业化、储蓄者资助借款者的道路。超高的储蓄率、受监管的资本跨境流动和发育不健全的资本市场，令国内资金大量滞留在银行体系内，缺少投资机会，缺少合理的资金回报。笔者认为，以银行借贷的资产质量看，银行储蓄利率根本与银行贷款所承受的风险不匹配；从人们感受到的物价上升压力看，银行储蓄利率根本与受通胀蚕食的币值贬值速度不匹配。然而，储蓄者没有“以脚投票”的权利，只能坐困银行储蓄，收取并不公平的利息收益；银行却坐享接近四个百分点的利差，坐享在全球范围内看均属超高的利润水平。银行业如此厚利，不靠竞争，不靠创新，不靠服务，靠的是垄断，靠的是储蓄者在选择上的无奈。

政策在过去，一直是银行垄断的帮凶。中国的工业化、房地产热和基础设施建设，速度之快、规模之大，在世界史上都是罕见的，而且几乎全部靠贷款支撑。同时中国的投资决策中，政府影响力大，权贵影响力大，决策匆忙也缺乏制衡，银行又本来就是体制内的一部分，贷款风险对冲和证券化的能力有限，所以坏账率高过世界平均水平一截。政府唯有人为地压低储蓄利率，让民间资金替坏账买单。

理财产品的出现，开始改变银行储蓄的生态环境。理财产品所提供的资金回报，对固步自封的储蓄利率构成重大冲击，资金开始储蓄搬家。余额宝的出现，令低风险投资变得更加透明、便捷，门槛低，回报远高过银行利率，储蓄搬家进一步加速。“余额宝”成为2013年下半年金融业最红的字眼之一。

银行对网银崛起的应对措施，是开发自己的余额宝，宣扬自己的产品在资金转账和结算上的便捷。这样做应该可以留住一些客户在同一间银行旗下，但是并不能阻止资金由银行流向基金、理财产品的趋势。银行对留下来的资金所支付的利率，当然不再是近乎打劫的储蓄利率，利差无可避免地受到冲击。

在统计数据上，余额宝的冲击反映得并不清晰。储蓄搬家去了余额宝，资金被余额宝投放在货币市场，随后进入借贷过程，但是借贷方最终仍会将资金存入银行。银行的存款余额不会因此而大幅下降（周转过程会有轻微和短暂的时间差），但是银行存款的年期有明显的改变，储蓄者的长期储蓄变成了企业/金融机构的周转资金，这笔资金对银行的利用价值当然要打折扣。