马年中国、马失前蹄？ ——评2014中国怎样应对囿美国退出QE引发的全球市场大动荡

 (凸)、马年中国流年不利

按照常规，中国官方惯例一直都在下个月12日公布上个月的国民经济运行数据公报，但现在对解读中国数据全球的爱好者不得不面临年初第一次经济数据匮乏的开门撞山。农历新年假日(有时在1月份，有时在2月份)会导致大多经济数据失真，为避免错误的信号，中国将1月份和2月份的大多数数据合并，这意味着这些数据只能等到3月12日左右才可能公布。

造成这种结果的唯一可能：中国多数信息都指一个方向：下行。中国数据经常都是报喜不报忧，这可能导致全球对中国经济的信心，“模棱两可”总比“一针见血好”。

中国官方与汇丰控股(HSBC Holdings PLC)公布的采购经理人指数(PMI)表明，1月份制造业和服务业活动均丧失动能。汇丰1月份中国制造业PMI自去年7月以来首次跌至50下方(表明制造业活动萎缩)。中国官方制造业PMI尽管仍处于50上方，但也只显示制造业活动微微向上。

2014年1月份全球市场大幅下挫，受美国联邦储备委员会(Federal Reserve)两次缩减货币宽松QE政策以及中国和美国发布的疲软数据影响。全球22多个新兴市场国家普遍货币贬值、通货膨胀加剧。2014年1月份以来，土耳其(里拉贬值25%)、南非(兰特贬值25%)、印度(卢比贬值15%)、阿根廷(比索贬值17%)、巴西(地纳尔贬值17%)、俄罗斯(卢布贬值最高时达34.86%)等对美元货币都大幅贬值，及土耳其的政治动荡也破坏了投资者对新兴市场货币和股票的兴趣。全球近25个新兴国家，唯有人民币没有出现大幅贬值。

中国常规每月12日(星期三)公布上月的数据可能会显示出口增长步伐大幅放慢，并拖累制造业数据向下。但这并非因为当月出口突然减少，而是因为2013年1月份的数字可能被夸大了，致2013年末与2014年初数据悬殊、无法衔接对应。

原理考虑到这一失真因素，据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的11位经济学家给出的预期中值认为，中国1月份出口仅同比增长0.1%，而2013年12月份为同比增长4.3%。1月份进口预计仅增长3%，增速低于去年12月份的8.3%，这使得中国的巨额贸易顺差仍有持续空间。

中国通胀可能略有下降，中国有关方面的消费者价格指数同比仅上升2.3%，低于去年12月的2.5%。食品价格在假日期间像通常一样上升，但产生的影响较为温和。2014年1月农产品批发价格指数(Agricultural Wholesale Price Index)较上年同期低1.2%。

中国银行业很可能在忙碌中开始新的一年，新贷款额度的发放引起了传统上的1月份贷款热潮。有分析认为，2014年1月份银行发放的新增人民币贷款额可能达1.1万亿元(合1,800亿美元)。但这一数字虽然远远高于去年12月的人民币4,810亿元，较2013年1月份的1.07万亿元却只是小幅上升。中国人民币超发货币，在美国QE缩减中依然是大势所趋，无法阻挡。

考虑到全球20多个新兴经济体国家的整体趋势，眼下多数新兴经济体国家市场利率升高，监管机构采取行动抑制放贷热潮——在其他国家几年来面临疲弱增长之际，放贷热潮推动了中国经济蓬勃发展，因此上述贷款状况可能反映出了政策的变化。经济学家们分析认为，如果中国不想出办法应对债务问题，金融体系有可能被债务压垮，人民币吃紧在所难免。

中国央行一直在力图收紧货币流动性，希望逐渐降低贷款增长。但中国银行业间拆借利率连月来波动很大，反复出现过去年“6·20”“12·20”今年“1·21”类似“钱荒”的大波动，受制于该利率受央行对货币市场的常规干预影响，同时也受银行对流动性需求的左右。基准的七天回购利率(放贷环境的一个关键指标)在新年假期前达到6.58%的峰值，原因是人们提取大量现金用于购买礼品和旅行，而银行则无奈的仓促地满足这一需求。不过，相比去年令市场恐慌的几次严重流动性短缺(当时中国央行插手干预、缓解流动性不足的行动较为缓慢)，上述利率飙升的幅度仍相对缓和。

中国人民银行(央行)似乎吸取了前不久连续两次的“钱荒”教训，在今年“1·21”再现波动时，就以迅雷不及掩耳之势在当天就注入人民币2500亿货币流动性，更迅速地采取行动，在必要时提供了流动性当然的支持，并加强了货币与市场的流通。如果中国要安然度过2014美联储退出QE缩减刺激政策阶段以及至今最近全球性市场大动荡，那么中国货币金融监管机构将必须保持这种适度的平衡行动、迅速的及时行动——当出现推高市场利率的同时，又不能引发监管部门希望极力避免的那种危机。中国是全球第2大经济体、又是美欧日等发达国家之外人民币与所有国家货币不能自由融通的货币，美国QE退出影响最大的就是中国及新兴国家经济体，而中国货币局部流动性急需、大起幅上下，很可能成人民币2014年无法回避的主旋律。