十张图让你看清沪江教育招股书亮点和风险 连续三年亏损、上市底气在哪？

7月3日，沪江教育科技（上海）股份有限公司正式向港交所提交招股说明书。这家脱胎于2001年“沪江语林网”的国内在线教育巨头，再一次开启了其上市征程。那么，此次招股书中，沪江教育都展示了哪些亮点及潜在的风险？前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国在线教育行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》带你深入解读。

业务体系：自有品牌课程与CCtalk平台

2001年，沪江网前身是“沪江语林网”，该网站是以英语学习为主的BBS社区，用户可以在该网站上分享外语学习的材料和经验。直到2006年，沪江才开始正式公司化运营，提供了外语学习的服务，主要业务涵盖升学、留学、语言、职场兴趣等领域。2009年，沪江网校成立，开始销售自有的品牌课程。

2017年9月，沪江宣布战略升级，称围绕教育生态重点发展两大业务：以沪江网校为主体的B2C业务和以实时互动在线教育平台CCtalk为主的平台业务。至此，沪江两大业务体系确定，即自有品牌课程与CCtalk平台。

自有品牌课程是沪江教育的主要收入来源，主要包括大学生课程、语言课程（英语除外）、英语交流技能课程、K12课程。CCtalk平台于2016年10月推出，业务模式是以互联网平台连接第三方商户、教师和学生，并向其提供服务。目前，CCtalk平台还处于发展初期，但有望成为沪江教育未来营收新的增长点。

财务状况：2017年营收5.55亿，亏损5.37亿

根据沪江教育招股书，2015-2017年，其营业收入呈现持续增长态势。2017年，沪江教育营业收入达到5.55亿元，同比增长63.41%，主要由于自有品牌课程业务分部所得收益增加。

不过，在营收不断增长的同时，沪江教育的亏损也在持续并扩大。2015年，沪江教育净亏损为2.8亿元；到2017年，净亏损已扩大至5.37亿元，连续三年亏损。

对于亏损原因，沪江教育解释称是由于持续投资以扩充技术、研究和开发相关工作的专家团队、广告及推广开支增加以及扩充销售及营销团队。过去三年，沪江的研发开支、广告及推广开支、销售及营销员工的雇员福利开支均在同步增长，2017年占营收比重分别为41.5%、67.5%、33.1%。

从营收构成来看，沪江教育营收绝大部分来自自有品牌课程业务，2017年占比达到99.8%；CCtalk平台尚处于发展初期，2017年营收仅为52.1万元，占比为0.1%。在自有品牌课程业务中，大学生课程与语言课程（英语除外）占比最大，2017年分别占到33.5%、33.4%。

另外，值得注意的是，过去三年，沪江的毛利水平在逐步提升，2015年其毛利率为51.8%，2016年为57.8%，2017年为59.9%。

用户规模：2017年活跃用户近四千万

2015-2017年，沪江教育平均月活跃用户稳步增长。2017年，沪江教育月活跃用户规模达到3977万，较上年增加378万。其中，来自教育微工具及应用程序的月活跃用户规模最大，2017年达到2772万。

在转化方面，2017年，沪江教育平均月付费用户达40万。其中，自有品牌课程的平均月付费用户37万，付费比率为3.79%；CCtalk的平均月付费用户为3万，付费比率为1.15%。

股权结构：互捷投资为最大股东

在此次IPO前，沪江教育经过了大大小小的9轮融资，累计获投金额 16 亿元。经过E系列融资后，互捷投资成为最大单一股东，经过改制占比达到40.29%；C轮融资引进的投资人百度网讯，改制后占比达到4.00%。

根据一致行动人士协议，一致行动集团透过其于互捷投资、互江投资、互吉投资、上海成塔、互元投资及互年投资的相关权益，实际控制沪江61.30%的投票权，沪江创始团队及其配偶为该一致行动集团的实际控制人。

未来发展：加大技术研发投入

对于未来的发展，沪江教育表示将继续加大针对基于互联网教育技术研发的投入；不断提高自有品牌课程业务板块的市场领先地位和盈利能力；强化以CCtalk平台为中心的生态系统建设，提高盈利能力。

此外，沪江教育展开了一系列布局。不到两年时间里，完成了十多起投资，投资对象包括K12在线1对1机构海风教育、线下韩语培训机构首尔教育、全球留学生跨境服务平台myOffer、在线艺考机构湃乐思教育等。

通过一系列投资布局，沪江已经初步形成互联网教育的生态系统，在补齐自身业务空白的同时，有助于与被投项目形成优势互补。 

风险提示：面临挑战不少

对于沪江教育，其存在的风险主要有以下几个方面：一是如果不能持续吸引学员，或未能提高自有品牌课程及CCtalk平台付费用户，可能对收入造成不利影响；二是由于依赖高水准教职员或具备必要专业技能的员工，因此面临人才流失风险；三是CCtalk平台处于发展初期，盈利能力尚未体现；四是在线教育面临长期的激烈竞争，将面临来自线上线下教育公司的竞争；五是面临开发或采用新技术有效应对多变的客户需求、新兴行业标准及移动操作系统带来的挑战；六是短期内盈利难度较大。

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