疫情之后中高端白酒何去何从？

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整个春节假期，在疫情防控背景下，商务、聚会减少，民众居家防疫，白酒消费场景主要以家庭消费为主。本轮疫情或将影响全年白酒销量约10%，受疫情影响，短期白酒消费承压，可能持续1-2个季度，由于20Q1经销商回款和出货大部分在春节前已完成，预计疫情影响在20Q1部分反映，在20Q2集中体现。

从03年非典疫情时期市场复盘来看，

（1）非典疫情对白酒行业的冲击时间较短，影响集中在03Q2且较为有限，03Q1未受到实质性影响，白酒销售自03Q3开始恢复，由于一季度是全年白酒销售的最大旺季，二季度是白酒销售的传统淡季，因此非典疫情时期白酒销售受冲击相对较小；

（2）在03H2非典疫情得到控制后，白酒消费逐步恢复，且白酒厂商于03年9-10月纷纷提价，白酒公司收入和利润增速回升；

（3）个股来看，高端酒股价表现好于其他白酒个股，高端酒股价累计涨跌幅为正。

图表 1：”非典”疫情解除后，疫情相关的白酒/交运/零售板块盈利能力筑底回升

高端白酒短期内受疫情影响有限，中长期向好趋势不变

新冠疫情致春节后动销平淡，高端品牌和低端光瓶受影响相对较小。高端白酒茅台、五粮液、国窖等在春节前均基本完成年度打款发货计划，且占比较高的商务宴请及礼品消费场景已经大多完成。从后续动销恢复来看，商务需求相对刚性，疫情可能仅是延迟消费时间，而对全年消费量的影响有限，因此疫情结束后，高端白酒的动销恢复有望快于次高端、地产酒等其他白酒。尽管疫情发生在春节动销旺季，但对高端酒的冲击有限，预计占年度计划10%以内。

2月13日，中国酒业协会发布《关于有序推进酒类生产和经营企业疫情防控和复工复产的倡议书》，号召酒企制定新冠肺炎疫情防控方案，严格按照规定程序复工生产，做到复工、防控两不误。据了解，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业等名酒企业已陆续推动复工复产。面对当下疫情和市场形势，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业纷纷定调20年既定目标不变、计划不变，头部企业抗风险、稳增长的能力显现。整体而言，疫情对于高端酒企业2020年的整体战略不会产生大的影响。

中国的消费升级和产业升级的趋势不会变，长期来看，疫情并不改变高端白酒长期向好的发展趋势，反而会加速行业集中度提升，品牌力弱，资金实力弱的中小酒企将加速退出市场。