李嘉诚：屈臣氏25%股权卖给淡马锡的背后原因

李嘉诚：屈臣氏25%股权卖给淡马锡的背后原因

5月27日，有消息称屈臣氏已敲定150亿港币银团融资的额度分配方案，共吸引22家银行加入。这一笔钱，将随同3月份淡马锡440亿港币的部分融资一起，来偿付屈臣氏集团在重组过程中，向其股东和记黄埔集团欠下的借款。

淡马锡入股之后，屈臣氏集团的独立之路正在紧锣密鼓地铺开。

和记黄埔有限公司的零售部门都收并在屈臣氏集团旗下，截至2013年底，屈臣氏集团共经营有14个零售品牌，在全球25个市场开设超过10500间店铺，是全球最大的保健及美容产品零售商。

为了释放屈臣氏集团的业务价值，从2013年7月起，李嘉诚开始对和黄旗下零售业务进行新的资本运作。首先是百佳超市的出售和不了了之，接着是整个屈臣氏集团的上市和暂停，李嘉诚的每一个动向都搅得市场骚动不已。

虽然市场并不看好百佳超市，最高的28亿美元报价也达不到李嘉诚35亿美元的心理底线，但市场对屈臣氏集团却另眼相看，估值跨度在1920亿港币到3120亿港币之间。其最高值3120亿港币已快接近和黄市值。

只是，李嘉诚在最后的关键时刻选择了新加坡主权基金淡马锡，估值为1770亿港币，低于市场预期。不过，对永远走在市场前面的李嘉诚来说，这只是屈臣氏资本运作的中间站。

屈臣氏一波三折的资本运作

2014年3月21日，和记黄埔发布公告称，与淡马锡建立策略联盟，由淡马锡认购屈臣氏控股24.95%间接股本权益。协议已于当天签订。

消息一出，市场哗然。

十几天前，市场得到的消息依旧是屈臣氏计划上半年内整体分拆上市。事情的变化过于突然。

3月3日，市场传言，屈臣氏集团最快在3月底前向联交所递交上市申请，争取在6月底前分拆挂牌。其时，更有消息人士表示，和黄已经向港交所提交了屈臣氏分拆上市的申请表，并委任了美银美林、高盛及汇丰负责有关分拆IPO计划。

早在去年7月21日，李嘉诚就开始对屈臣氏这块资产展开了新的资本运作。但其后的发展可谓是一波三折。

2013年7月，和黄发布公告称，“正就对以百佳为主要品牌经营的超级市场零售业务进行策略性评估。”不久，百佳即启动招标。

百佳超市为屈臣氏集团旗下业务，屈臣氏于1972年收购百佳超市，但近年来，百佳的毛利率出现持续萎缩。市场对此解读为，和黄欲为屈臣氏的分拆上市赢得更好的估值，而剥离可能拖累业绩的百佳超市。

此次招标一出，各路资本闻风而起，竞购方包括有央企背景的华润创业、日资背景的永旺母公司Aeon、美国私募KKR、高鑫零售、利福国际以及澳大利亚两家零售商Woolworths及Westfarmers等8家企业。李嘉诚的影响力可见一斑。

此时，百佳超市的策略性评估已出，和黄对外宣称是40亿美元。但8家企业中，出价最高的Woolworths也只出价28亿美元。李嘉诚当然不满意。

10月18日，和黄又发公告，称“不会于此刻以私人交易方式出售百佳业务”，并表示，将策略性评估范围扩大至屈臣氏集团所有零售业务，“不排除于适当市场就所有或部分业务公开招股的可能性。”

一时间，屈臣氏集团整体分拆上市的消息甚嚣尘上。

2013年12月，传出消息，屈臣氏准备2014年上半年公开招股，并有机会在香港及伦敦两地同步上市，集资最多780亿港币。此时，市场开始热议屈臣氏在英国上市的可能性，并引得英国媒体关注。与此同时，屈臣氏开始整顿全球业务，退出波兰以巩固中欧市场。

2014年2月28日，李嘉诚出席长和系业绩会时也表示，“会在两个地方上市，因市值相当大，但香港一定是其中之一。”其回应伦敦上市可能性，“外面上市交易所，有条例要求当地注册公司才可以上市，但并非迁册。”这条是指按英国当局规定，如果公司总部前往英国，更容易取得当地上市资格。

而李嘉诚此时对英国上市呈现出的不确定态度，很大一部分原因可能在于新加坡的入局。

据悉，当时新加坡也在积极争取屈臣氏前往当地上市。

当市场还在纷纷猜测上市地点和时间，各大券商和分析师还在忙于为屈臣氏整体上市估值。

这次业绩会之后不到一个月时间，李嘉诚就与新加坡主权投资基金淡马锡达成了合作协议，而之前拟为公开募股的25%股权，转瞬间落入了淡马锡的口袋。

无论是新加坡招徕屈臣氏前往上市，还是主权基金入股，都充分说明了新加坡政府对屈臣氏项目的看重。

而在与3月21日投资公告同时进行的新闻发布会上，李嘉诚则表示，“是我们主动联络的淡马锡，整个交易谈判过程非常顺利。如此大规模的交易在极短时间内达成，相当不容易。”

据悉，440亿港币的投资规模，是淡马锡迄今为止最大的单一海外项目。

此时再谈及屈臣氏的上市地点，李嘉诚改口表示，“只考虑新加坡同香港，未必会是三地上市(即新加坡、香港、英国)。因为在三地上市，准备的工作很多。”他同时表示，屈臣氏今年上市的可能性不大，预计两三年内才上市。这次合作，至少表面上看起来，双方都颇为愉快。

这一役，也可谓是屈臣氏项目上，新加坡针对英国的胜利。

而根据协议内容，屈臣氏集团估值为1770亿港币。淡马锡为这24.95%股权所支付的440亿港币，将用于零售部门进行内部重组时所欠和黄集团之借款。此外，还将从这份最后获取净额约430亿港币中，向股东派付每股7港币的特别股息，回馈香港股东。理财周报记者据此统计，此次派息将占近300亿港币。

李嘉诚对此表示“是用外国的钱在香港派”，以反驳近两年的撤资论。