“钱荒”引发思考：金融业如何“用好增量、盘活存量”

“钱荒”持续近一个月。据前瞻网获悉，这次危机因6月24、25日A股连续暴跌而震惊全球市场，最终以央行向市场注入流动性而逐渐平息。

事后复盘推演，如果对事件的认识还只停留在“钱荒”上，那实在太辜负了央行的良苦用心、各金融机构的担惊受怕和股民钱财的灰飞烟灭了。在市场整体流动性充足的情况下打压飞速膨胀的银行同业非标资产，打击资金“空转”，落实国务院“优化金融资源配置，服务实体经济发展”要求，才是央行的真正目标。可以预计，下半年监管部门将会陆续出台压杠杆、挤泡沫的系列措施，金融业应把注意力放到“用好增量、盘活存量”上来。

此次“钱荒”事件虽已有所缓解，但银行同业业务期限错配、高杠杆、不透明等管理问题并未缓解。下半年一旦有“黑天鹅”事件出现，仍会对市场形成重大冲击，甚至向实体经济传导。庞大的金融体系表现如此脆弱，确实值得反思。

首先，是银行经营策略总体偏激进，资金链绷得较紧。据统计，到一季度末中国金融同业资产达32万亿元，占到总资产规模的32%，较去年同期增长28%。银行同业资产杠杆率从2010年的3.6倍上升到一季度末的4.7倍。6月以来，不仅兴业、民生等股份制银行，甚至工行等大行也出现了流动性困境，而建行则发行收益率7%以上的理财产品吸收资金。银行追求盈利增长而在一定程度上忽视了流动性管理，对央行政策与操作变化应对不及，在“羊群效应”作用下，冲击被市场人为放大并造成恐慌，确实值得沉思。

其次，高杠杆、期限错配和资金“空转”的风险在显现。传统观点认为，与美国影子银行所不同的是，中国影子银行中的基础资产没有被重复抵押，总体杠杆率较低。但此次事件证明并不尽然，银行同业业务具有一定的杠杆率，银行间市场一部分短期限、低风险、低收益的同业资金，经过不同机构间的反复回购和质押，最终变成了长期限、高风险、高收益的信托资产和承兑汇票等所谓“非标”资产，成为影子银行体系的一部分。本质上这是金融机构在利用不同市场的利差进行套利，脱离了实体经济而“空转”，蕴含着较大风险，一旦某项非标资产如信托的资金链断裂，将会迅速传染到银行的表内体系。