关键时刻：P2P网贷危机调研报告

第二章 危机成因 

一、网贷行业风险事件的环境分析 

宏观层面，整体流动性收紧导致P2P行业资金供给面承受压力，经济下行导致借款人违约概率上升，同时，整改和备案延期一定程度上影响了投资者信心。 

（一）流动性收紧致使P2P平台资金供给面承受压力 

可以从货币供应量、社会融资规模、私募基金规模增速放缓等一些指标看出，市场资金供给增速放缓。市场整体资金供给趋紧，会波及到P2P资金供给。 

1.M2同比增速持续下降 

2018年上半年M2同比增速维持在低位，6月进一步下降。2018年6月份M2同比增速仅为8.0%，相比去年同期减少1.1个百分点。

图2.1：2017年1月-2018年6月货币供给量M2及同比增速

数据来源：Wind数据库 

2.社会融资规模降低 

2018年5月份社会融资规模增量出现了骤减，仅7608亿元，达到2016年7月份以来的最低值。2018年上半年社会融资规模增量累计为9.1万亿元，相比上年同期减少2.03万亿元。2018年前6月，非金融企业股票融资累计为2511亿元，同比减少1799亿元；委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三大项与去年同期相比多减逾3.7万亿元。

图2.2：2017年1月-2018年6月社会融资规模（亿元）

数据来源：Wind数据库 

3.私募基金规模增速放缓 

2018年以来，私募基金规模持续增长，截至2018年6月底，我国私募基金规模达到12.60万亿元。但私募基金规模增长速度呈放缓趋势，1月份私募基金规模相比2018年12月增加5.95%，6月份增速仅为0.24，达6个月中最低值。

图2.3：私募基金管理人登记月度情况

数据来源：中国证券投资基金业协会

图2.4：2018年以来私募基金规模增长速度（%）

数据来源：零壹财经整理 

（二）实体经济紧张致整体违约率上升 

从商业银行不良率、企业债违约率上升可以看出企业违约率上升，而P2P平台借款人通常为次优借款人，违约率增加势必更多。 

1.商业银行不良率时隔5个季度以来的首次上升 

截至2018年第一季度末，商业银行的不良贷款余额1.77万亿元，相比2017年第四季度末增加685亿元；商业银行不良率1.75%，较上季末上升0.003个百分点，这是银行业不良率时隔5个季度以来的首次上升，此前一直持平为1.74%。其中，农村商业银行不良贷款比例一直较高，且呈现较快的增长速度。

图2.5：2014年以来不同类型银行不良贷款比例（%）

数据来源：Wind 

2.企业债违约概率上升 

2018年上半年25只企业债发生违约，其中，1只债券违约事件类型为担保违约，其余均为未及时拨付兑付资金；债券余额总计253.01亿元，6月份违约债券余额最高，达69亿元。

图2.6：2018年前半年企业债违约情况

数据来源：Wind 

3.网贷借款人违约率上升在预料之中 

整体而言，商业银行的借款人和企业债发债企业是市场中相对优质的借款人，但受经济下行影响，违约率均开始上升。而P2P网贷平台的借款人相对“次优”，其整体违约概率上升在意料之中。加之，网贷平台尚未接入中国人民银行征信系统，其借款人违约并不计入征信系统，这更在一定程度上降低了借款人的还款意愿，增加了违约概率。