2011年过会之殇

“新热点”：募投项目前景

募投项目以往并不是审核的重点，更多时候作为持续盈利能力问题的“附带”出现在被否原因中。但进入2011年下半年，募投项目前景问题成为新热点独立出来，“不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》中第41条相关规定”开始频频成为企业过会被否的主要原因， 具体表现在生产类企业的募投项目产能消化能力不足与服务类企业的扩张类募投项目存在不确定性。

在29家企业过会被否的官方解释中，有7家企业被明确指出是违反了41条的规定。这7家企业分别是云南文山斗南锰业、福建龙马环卫装备、深圳中航信息科技产业、深圳市名雕装饰、浙江九洲药业、山东金创、利民化工。除山东金创是因收购矿山资产而导致募投项目的实施存在不确定性，其余6家都是因其产能消化的不足而导致上会未通过。

从严格意义上讲，2011上半年有4家企业的“持续盈利能力问题”披露中涉及到了具体的募投项目未来前景，也应该纳入“募投项目前景问题”统计之中。4家被否企业中，许昌恒源发制品和诚达药业两家为生产类企业，涉及募投项目产能消化不确定，未来可能有产能过剩风险；华海电脑数码通讯广场连锁和山东舒朗服装服饰两家则属于消费服务类企业，涉及营销网络建设项目中的门店扩张，可能增添未来市场前景的不确定性。

总体而言，募投项目前景问题在29家案例中有11家，占比37.9%，接近4成，堪称29家拟上市企业IPO被否的第二大“拦路虎”，其未来影响不容忽视。

“潜规则”：独立性不足

“独立性不足”是一个老生常谈的话题了。由于其涉及面广，包括资产完整性、同业竞争、关联交易、业务依赖性等多个细分领域，一直是企业过会被否的“问题重灾区”。由于一些人所共知的原因，独立性不足问题在未过会企业的官方被否原因中并不多见(在本次统计的29家企业中，只有4家涉及该问题)。

但历次企业上会后的媒体发文探讨中，其出镜率几乎与“持续盈利能力问题”持平，是坊间杂谈中的“潜规则”代表。

在证监会审核趋严，过会率下降及未来面临诸多不确定因素的背景下，拟上市企业应早做准备，努力修正自身的历史沿革问题，尽早实现关联交易的去关联化，以增加未来的成功过会几率。