“多头”强势抢滩 猛攻新三板

投资机构：闻风而至 布局未来

作为场外市场的最重要参与者，一直以来PE、VC等机构参与新三板的热情不算太高，相较于市场给券商带来的巨大商机，投资机构们对新三板的态度更多的是观望。

软银中国创业投资有限公司主管合伙人宋安澜直言，“新三板吸引力不大”。他认为，新三板由于流动性等原因，并不能从实质上缓解所谓的退出难。

上海股权托管交易中心总经理张云峰更是尖锐提出：“《证券法》不修改，新三板转板是不可能的。即便实现了转板，对企业来说，也没有任何实质意义。”

尽管如此，当前，大多数投资机构对新三板市场还是充满期许的，这一点从去年6月投资机构参与新三板的第一个小高峰可以窥见。

2012年6月，新三板首批扩大试点至上海张江、武汉东湖、天津滨海三个国家级高新区，达晨创投所投资的武大科技，深创投、同创伟业所投资的久日化学等6家企业成为扩容后首批挂牌企业。由于达晨创投、深创投、同创伟业均业界翘楚，他们的积极参与，对业界同行起到了一个很好的引导示范效应。

随后，多家“嗅觉敏感”的VC/PE通过定向增发、股权转让等方式布局“新三板”。比如在定增市场比较活跃的上海天一投资，至今已参与了4家企业的定向增发。向来偏好IPO的复星创富、中科招商、东方汇富、启迪创投等，也在新三板扩容前夕投身其中。甚至外资PE机构也纷纷涉猎，抢滩新三板，包括德同资本、卡贝基金资本等。

前瞻投顾认为，在市场环境并不成熟的情况下，投资机构考虑到风险成本，选择驻足观望，也是合理的。但随着全国扩容的大力推进，相信新三板会成为是未来退出的重要渠道之一。

同时，从退出层面来考虑，新三板公司因信息披露更透明，更容易被其他投资机构“看上”，被上市公司并购的机会也更大，这都给PE们创造了良好的退出机会。以前，PE们普遍将IPO视为退出的主渠道，因此更看中的是其转板机制，而未来，PE对多元化退出机制的普遍认可，将强化他们对新三板流动性的考察。

当然，最为重要的是，IPO暂停已将近一年，证监会财务专项核查也逼退了270家企业，在IPO“退出无门”的情况下，新三板被推上“神坛”，成为成就投资机构财富梦想的有效载体。

此外，前瞻投顾还认为，新三板挂牌公司均是全国各大高新区成长性较好的创新型企业，但目前新三板的平均市盈率并未很好地呈现企业应有的估值。比如去年上半年，挂牌企业平均市盈率仅为18.2倍，而同期中小板、创业板约30倍，单纯从这个角度来看，新三板挂牌公司的市场估值尚处于低潮，投资机构买入的成本相对较低，未来的获利空间也更大。