文化产业掀融资热潮 并购与IPO并驾齐驱

逃离IPO堰塞湖  并购亦为融资良策

试想，若中影、上影这些行业巨头成功登陆A股，插上“资本”的翅膀，对于他们本身而言，无疑是如虎添翼，但在市场容量相对有限的前提下，给中小型民营企业带来的冲击却是巨大的。这势必会推动行业并购的步伐，让强者更强。

面对新股发行体制的改革大潮，集体扎堆IPO并不是所有文化企业唯一的融资渠道。一直以来，上市仍旧是个稀缺资源，尤其在资本市场弱周期内，一方面是IPO堰塞湖迟迟未疏通，另一方面是要同行业巨头并肩争抢IPO，未必有十足的胜出机率。因此，今年以来，文化产业掀起了新一轮并购热潮，尤以网络文化细分领域表现抢眼。

前瞻投顾认为，在近几年互联网产业飞速发展的洪流中，网络文化企业的估值水平相对处于较高点，因此，对于希望借助资本运作的力量实现资产证券化，或者实现快速扩张的创业者来说，并入已上市公司或者行业龙头企业，的确是一种双赢的选择。

同质竞争、风险加剧致私募降温

目前IPO候审的40余家文化企业中，很大一部分有PE&VC的支持。同时，根据投中集团4月底的统计，自2007年IDG中国媒体基金诞生至今，国内累计成立92支文化产业基金，其中36支基金处于开始募资状态，56支基金募资完成（含首轮募集），目前募集完成（含首轮募集）规模达465.56亿元，平均单支基金募资完成规模达8.31亿元。

与火爆的募资状况相比，投资和退出就显得较为逊色，目前投资案例仅披露88起，涉及规模51亿元，退出案例仅3起。

在基金经理们眼里，如今的投资需要更多的理性和更犀利的眼光，于是，他们会就企业的持续盈利能力、抗风险能力、行业竞争力进行全方位的考量。

对于今年IPO遇阻的几家文化类企业，前瞻投顾分析认为，数字视觉特效、动漫制作等企业的业绩不稳定，无法保证稳健的持续盈利，这对于拟登陆创业板的企业来说是最致命的弱点，这也是北京武神世纪网络技术、北京水晶石数字科技、上海炫动传播等企业“终止审查”的原因之一。

就长城影视、东阳青雨影视等影视制作类公司而言，A股目前已经有华谊、光线两家已上市公司，而且市场表现持续领先，想要超越他们，就必须有自己独特的竞争力，但拟排队公司在产品及商业模式上并未有太大差异，有严重的同质化嫌疑，因此，资本市场并未给与认同。

同时，版权问题是文化企业参与市场竞争最重要，也是最关键的资产形态。只有在完成版权等无形资产的资本化过程之后，才可能进一步将其与一般意义上的资本运用活动对接。但文化产品形成版权的过程无疑就需要巨大的资金支持，给企业经营提出了巨大的挑战。