谭格非：金融圈里的学院派

IPO咨询机构应转换角色迎接挑战

《资本前瞻》：如今IPO发行节奏放缓，对此，市场猜测不断，您的判断是？

谭格非：随着证监会对上市政策的收紧，IPO候审企业的总体数量必然会下降。财务核查前有800多家企业在IPO候审队伍中，而如今，除去终止审查的160多家和中止审查的100多家，只剩下600多家。可见，财务核查还是在一定程度上疏导了IPO堰塞湖的问题，但要消化这600多家企业对证监会而言，也是一大难题，就算一天通过2家企业，也要一到两年的时间，且600多家的数量并不是恒定不变的，一定会有新的企业进入候审大军。所以，目前这种IPO放缓的趋势，至少还要持续一到两年。

即便如此，我相信企业的上市热情还是无法阻挡，毕竟上市对一些企业是阶段性利好的事情。而且资本市场的改革方向是市场化，市场化的意思就是让优质者上，让劣质者下的过程。因此，真金不怕火炼。 

当然，A股上市也并不是企业的唯一融资途径，新三板也是一个选择，但由于新三板交易规模较小，对资金和投资者的吸引力还远远不足，而企业如何从新三板转到主板等问题也尚未明确，所以很多前期投入大量资金的拟上市企业不愿意转到新三板。而早年深受国内企业青睐的海外上市这一途径也在萎缩，因此，国内资本市场的市场化变革是必然趋势。

《资本前瞻》：肖钢接任证监会主席令外界对资本市场有了新的期待，您的观点是？

谭格非：新的领导上台这件事，根据中国的政坛文化来讲，虽说是新官上任三把火，但期盼他一开始有大的动作也不是很现实。因为过去几年中国资本市场遗留下来的问题都是涉及资本市场改革深水区的棘手问题，所以前期不会有大规模的改革作为，基本上都会有“萧规曹随”的模式，在逐步收紧IPO的同时完善相关发审制度，减缓IPO对本来就一蹶不振的股票市场的影响。作为第四类IPO中介机构，我们IPO咨询机构也非常期待和关注证监会的新气象。

《资本前瞻》：随着资本市场的不断成熟，IPO咨询机构的角色将如何演变？

谭格非：未来IPO咨询这个行业应该会更多地走向类似于投融资中介这样的领域，比如说，如何为PE投资的股权进行置换，去寻找愿意接盘的PE和投资公司，如何为企业做上市前融资，如何引导企业处理好与战略投资者的关系，如何参与到企业内控业务中去等等。

PE圈内的一个很现实的现象，PE机构去投资一家企业就是为了那家企业能在短时间内上市，然后获取高额回报抽身离去。但如果那家企业不能按计划上市，那对PE来说是一种很大的损失，如果企业盈利水平短时间下降的话，不仅投资公司颗粒无收，他们还得面对出资人、合伙人的多方面压力。

那么，像我们这种IPO咨询机构就能在这种情况下发挥价值，因为我们本身握有大量的资源，可以担当一个行业资源整合的角色，甚至可以帮助行业中的领军企业进行并购业务。由于国际经济环境变差，国内经济增速放缓的大背景下，国内多数依赖出口和来料加工型的中小企业处于亏损状态或亏损的边缘，PE无法脱离困境，套用一句歌词，PE就会“越陷越深越迷茫”。所以IPO咨询机构如何为PE寻找股权转让的机会，这将成为未来的IPO咨询机构可以探索的新领域。