美日台场外交易市场现状分析

日本证券市场结构

日本场外市场主要包括佳斯达克（JASDAQ ）和绿单市场( Green Sheet Market) 。2010 年，大阪证券交易所将其运营的创业板Hercules、JASDAQ 市场以及JASDAQ交易所的NEO 三个市场进行整合，创立了新的JASDAQ市场。新JASDAQ 分两层，一是标准型( Standard)，为具有一定盈利水平和市场规模的企业服务，要求企业净资产2 亿日元以上，税后利润1 亿日元以上; 二是成长型( Growth) ，为技术、商业模式独具特色但尚未盈利的企业服务，仅要求净资产为正。绿单市场的挂牌标准没有特别限制，只要求企业具有成长潜力，并且至少有一家证券商作为挂牌推荐商。

美、日、台场外市场共同点

1. 场外市场的信息披露要求较低。由于场外交易市场挂牌的企业多为中小型高科技成长企业，严格的信息披露会增加企业上市成本，因此各国和我国台湾地区对场外市场的信息披露要求远远低于场内市场。

2. 场外市场发展初期多采用做市商制度，随着市场的成熟过渡到混合交易制度。场外市场发展初期，市场流动性的重要性远高于交易成本，为了对新成立的场外市场注入活力，提供足够的流动性，稳定股票价格，市场建设初期多采用传统做市商制度。当交易成本逐渐提高，做市商利用信息不对称优势操作市场价格事件屡有发生时，采取混合定价机制，使两种定价制度融合互补，更好地发挥各自的制度优势，有利于场外市场价格形成机制向理性化方向发展。

3. 拥有组织严密、统一的全国性场外交易市场。如美国的OTCBB 市场与粉单市场，日本的绿单市场，我国台湾地区的兴柜市场。

通过对美国、中国台湾、日本和香港的场外交易市场研究，前瞻投顾认为，与国内新三板定位相似的境外市场有：美国的电子公告板柜台（OTCBB），相似度高；台湾的兴柜市场，为公开发行但未上市公司提供交易场所，相似度高；日本的佳斯达克，绿单市场，相似程度低于前两者。