美日台场外交易市场现状分析

环顾世界各地，场外交易市场已经有了三四百年的发展史。今天，尽管世界各国都已先后建立、发展了本国的证券交易所市场，但场外交易市场依然存在，并随着科技的进步不断发展和完善，为各国经济的持续发展提供了不竭的动力。

而在我国，现有的单一的资本市场结构已无法满足不同企业尤其是大量中小企业的融资需求，对整个国民经济的发展产生了不利影响。虽然我国已经意识到建设场外交易市场的重要性，但是由于面临着复杂的现实条件，且国内已有的研究对相关问题并未进行深刻地揭示，这直接影响了当前我国构建场外交易市场的速度和效率。因此，对其他国家和地区的场外交易市场进行多维度的分析比较，总结并借鉴各国场外市场建设和发展的成功经验，将有助于我们对我国场外交易市场的构建和发展给出一些有益的政策建议。

美国证券市场结构

美国场外市场主要包括OTCBB 市场和粉单市场( Pink Sheet Market) 。OTCBB 市场没有上市标准，只要有一家以上获得美国证券交易委员会( SEC) 做市商资格的做市商推荐，任何股份公司的股票都可以在此报价。粉单市场对挂牌公司无任何要求，只要有做市商为股票提供报价，并不要求审查发行人的财务状况。

纳斯达克市场2006年注册为交易所，调整了内部分层结构，设立了全球精选市场（Global Select Market），上市财务标准全世界最高；另外两个层次是全球市场（Global Market），由国际化公司组成，资本市场（Capital  Market），由新兴和成长型公司组成，为中小企业提供融资机会。每年都会有一定数量的公司从场外市场转板到全国性交易所。

OTCBB和粉单市场仅占约市场整体市值的0.5%，主要的上市公司市值分布在纽交所和纳斯达克市场。从上市公司数量看，资本市场呈现标准的金字塔形，众多的公司集中在OTCBB和粉单市场（至少有1万家以上），场外市场的公司数量占比超过66%。

台湾证券市场结构

台湾证券市场除台湾证交所外，还有三个层次：①财团法人制的证券柜台买卖中心市场。服务于规模较小的成长型企业，被称为台湾的“NASDAQ”，以竞价制度为主，做市商制度为辅；②拟上市公司须强制登陆的“兴柜”市场。2002年成立，为公开发行但未上市的公司提供交易场所。台湾证监局规定，所有拟到台湾证券交易所上市或者到柜台买卖中心上柜的公司，均必须先到兴柜市场挂牌交易至少6个月；兴柜市场被定位为上市或上柜的预备交易所，被称为台湾的“OTCBB”。③盘商市场，既未上市也未上柜的股票交易市场，是非公开的私人股权交易市场，以盘商（专门从事非上市股票交易经济业务的机构）为中介进行，无监管也无统计。

中国台湾地区场外市场主要包括兴柜市场和盘商市场。兴柜市场的登陆条件极为宽松，对公司规模、设立年限、获利能力、股权分散均没有限制。盘商市场属于无明确法律地位，对挂牌交易无任何要求，所有公司均可到盘商营业场所委托买卖。

在兴柜市场挂牌的公司也就呈现出“大进大出”的状态：符合上市或上柜条件的公司转板、不再符合兴柜市场挂牌的公司摘牌数量也多。兴柜市场的市值约占资本市场的2.6%，上市公司数量占资本市场的16%左右。资本市场呈现倒金字塔形状。