京东美国IPO成最大中概股 创业板自降门槛反击

5月22日，综合电子商务公司京东商城正式在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，定价为19美元，上市当日报收于20.90美元，预计融资17.8亿美元。目前，京东市值已超280亿美元，成为了迄今为止中国企业在美国资本市场最大的IPO。

面对国内互联网公司的纷纷“出逃”，沪深交易所也开始直面A股互联网空白的尴尬现实。5月16日，证监会正式发布放宽创业板IPO财务准入指标，取消持续增长要求，取消九大行业限制，而上交所也正在研究设立战略性新兴产业板。

IPO咨询机构前瞻投资顾问（主要为拟上市企业提供上市前细分市场研究和募投项目可行性研究）分析认为，这些新政可视为A股沪深交易所就境外上市热潮所做出的积极应战，为国内互联网公司打开了一扇通往A股的窗口，也体现了A股扩大行业覆盖面、提高包容度的监管风向。

同时，创业板新政，是打开A股大门、丰富资本市场融资标的的一个良好开端。随着上交所战略新兴产业板的落地，以及注册制的推进实施，优质互联网公司和其他高成长新兴企业，也将成为A股的座上宾，为国内投资者创造投资红利。

创业板降低门槛为互联网公司打开了一扇窗

证监会5月16日正式发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，意味着实行多年的创业板IPO持续盈利增长门槛退出历史舞台，前瞻投资顾问认为，这对互联网、文化传媒、艺术设计、能源管理、环保科技等行业的中小企业是机会。

同时，创业板自降门槛，与中国企业境外上市热情持续攀升无不关系，尤其是阿里巴巴和京东，作为中国两大领先的电商企业，年内纷纷将融资触角伸向美国，而且，募资额和市值表现、成长前景无不令人遐想。在服务国内优质企业，也让国内投资者分享中国企业成长红利的角色诉求上，这些互联网公司的“流失”，不免令国内沪深交易所惋惜。

前瞻投资顾问认为，这是创业板自2009年开板以来首次对发行条件等核心内容进行修订，虽不是刻意针对互联网行业而修订，但至少给国内互联网公司打开了一扇通往A股的窗口，也体现了A股扩大行业覆盖面、提高包容度的监管风向。

不过，修订后的创业板IPO发行条件，对于国内互联网公司来说，仍旧是一个巨大的门槛：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元。

而目前，即使是互联网龙头企业初期也难以实现盈利的，甚至很多公司在境外实现IPO多年后仍旧没有实现盈利。而且，互联网行业与传统行业不同，它的市场环境瞬息万变，行业潜在变动因素会对企业的财务数据，甚至是生死存亡构成风险。这也是所有新兴产业面临的共性问题，成长前景大，但面临的风险也很大。但也正是基于这样的高风险、高收益，境外投资者才给予中概股颇为理想的估值，这在国内是无法想象的。

显然，对于正处于发展初期的新兴互联网行业来说，无论是修订前，还是修订后的创业板IPO条件，都足以扼杀掉不少企业的A股IPO热情。但前瞻投资顾问认为，长期将香港、美国视为首选上市地的互联网等高成长新兴产业，面对此次创业板取消持续盈利增长指标、上交所筹建战略新兴产业板等A股利好，无疑又多了一条通往资本康庄大道的路径。对于不同成长阶段、不同规模、不同发展诉求的公司来说，或许恰好是一个契机。

当然，要让优质互联网公司回归A股，降低门槛自然是提高了吸引力，但监管环境、融资环境等问题，也是企业选择上市地的重要考量因素。为此，A股沪深交易所仍需要克服不少挑战。

融资环境与监管环境是互联网公司“外流”主因

公开数据显示，2010年共有43家中国企业赴美上市，融资总额接近40亿美元。之后受中概股诚信危机等因素影响，2011年和2012年中概股上市数量下降至14家和2家，2013年略有回升，虽然数量上仅8家，不过市值严重缩水的局面得以改观，58同城、汽车之家以及去哪儿的市值均超过了30亿美元。

截至今年4月份，中国企业赴美上市又掀起了一次热潮，4月份当月就有4家中国概念股赴美上市，合计融资规模为41.6亿美元。5月22日，京东商城正式在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，市值已超280亿美元，成为迄今为止中国企业在美国资本市场最大的IPO。

与此同时，中国最大的电子商务公司阿里巴巴也正在美国开展IPO相关工作，预计今年8月完成上市，并有望再度刷新京东创造的中概股融资纪录。而近期，迅雷、爱奇艺等互联网公司也相继传出赴美IPO消息。显然，2014年的中国互联网行业，将再度掀起一波赴美上市热潮。

一大批国内优质公司相继境外IPO，似乎是存在于A股多年的一个痛。究竟是什么吸引这些国内公司舍近求远，放弃A股，转投H股、美股呢？IPO咨询机构前瞻投资顾问认为，除了上述高门槛，融资环境、监管环境等综合吸引力，仍旧是国内公司选择境外IPO的主流因素。

首先，融资环境方面，境外市场尤其是美股市场，对互联网等新兴产业的包容性足够大，在这些领域的投资经验也颇为丰富，因此，对于中概股，他们往往能给予较高的估值，也能给予较为耐心的成长期待。

而A股不同，融资主体以传统行业为主，互联网甚至战略新兴产业板块不足以引导A股方向，投资者也不够成熟，造成市场信心不足、估值不高、融资效果不理想、资本市场认可度低。

IPO咨询机构前瞻投资顾问认为，对于大多数拟上市公司来说，融资效率始终是首要考虑因素，舍近求远纵然有些许不便，但在融资效率这个点上，拟上市公司通常会比较理性。

其次，监管环境方面，中国资本市场起步晚，发展慢，市场化程度低，无论是盈利门槛的人为设定，还是内幕交易等乱象的丛生，都与整个市场发展成熟度有关，这就造成A股的监管环境不够开放、包容。恰恰是这种过多的人为干预，制肘了互联网等新兴产业的融资发展。

前瞻投资顾问认为，尽管面对市场经济的新一轮结构调整，以及战略新兴产业的大行其道，A股市场已经紧贴时代脉搏，筹建战略新兴产业板、自降创业板IPO门槛、实行注册制改革，但这种政策转变也需要时间，短期内，境外资本市场对互联网等新兴产业的吸引力仍旧是巨大的。

不过，曾为300余家企业提供过IPO咨询服务的前瞻投资顾问发现，创业板取消持续增长的门槛，取消九大行业限制，的确令不少在IPO边缘徘徊的公司蠢蠢欲动。目前，已经有个别来自文化传媒、艺术设计、能源管理、环保科技等行业的中小企业找我们做IPO咨询。同时，个别近两年终止审查的公司，也准备卷土重来再谋IPO。

无疑，创业板新政，是打开A股大门、丰富资本市场融资标的的一个良好开端，随着上交所战略新兴产业板的落地，以及注册制的推进实施，一些优质的互联网公司，也将成为A股的座上宾，为国内投资者创造投资红利。