A股四季图鉴

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20 锦缎 • 2021-09-15 10:42:13  来源:锦缎 E1136G0

作者|愚老头   来源|锦缎(ID:jinduan006)

我们都知道,春夏秋冬,四季分明,各个季节有个各个季节的特点。同样,每个行业也有自己的淡季旺季,有这样一张季节周期地图,可以使我们在股市游荡的时候找到自己的方向,而不至于在深秋播种,在冬天灌溉。 

关于A股行业的季节性,有什么特点呢?我们总结了以下三个特点: 

第一、A股大约三分之二的行业,收入低点在一季度,高点在四季度。

鉴于疫情扰动,数据样本取自2016-2019年。

从2016年至2019年,基本上有三分之二的行业的收入低点都出现在一季度,后两年来占比略有所下降,但总体上变化并不显著。

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图:2016-2019逐年一季度低弟收入低点行业占比。

一季度收入低点的原因主要是春节因素。虽然春节假期通常不超过10天,但春季前后除了基本的消费之外,各项工作基本都会进入一个假期状态,整体生产活跃度下降,各行各业收入也会进入一年的低点。

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图:2016-2019逐年四季度高收入低点行业占比。

四季度与一季度相反,大约有三分之二的行业四季度的收入都是一年收入的最高点。

但这并不是说四季度的国民经济活跃度最高,而是由会计制度决定的。我们国家规定,一个会计年度从一年的1月1日开始,到12月31日结束,而四季度作为检验一年业绩的最后一个季度,以往延迟确认的收入会有很大一部分赶在12月31日前确认,这就人为造成四季度的收入在一年中偏高。 

并不是任何国家会计年度都像我们国家一样,美国上市公司就比较灵活,比如微软的年报截止日是6月30日,也就是从上一年度的7月1日开始,到本年度的6月30日算一个会计年度,苹果的年报截止日是9月底,亚马逊则跟我们一样,也是以1月1日到12月31日为一个会计年度。 

第二、餐饮旅游等相关服务行业高点出现在三季度,而一季度是大消费比如白酒、珠宝首饰等行业的高点。

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图:2016-2019四年里,各个行业每个季度收入最高峰的次数。

每年收入高点都在一季度的有白酒、农用机械、珠宝首饰、保险和葡萄酒。一季度因为有春节,大消费是高峰。比如白酒、葡萄酒这些,其他像调味发酵品、超市也都属于大消费。

而保险通常为了开门红,会在一季度大量投入新产品,各类优惠也比较多。至于银行,放贷多集中于上半年,因为每年额度有限,早放早收益。此外,一季度是春耕季节,农用机械收入最高也理所应当。 

收入高点出现在二季度的不多,四年之中,每年高点都在二季度的只有楼宇设备。相对来说,二季度是工程以及各类化工行业的收入高点,比如工程机械、氮肥、农药等。 

收入高点出现在三季度的主要是餐饮旅游等一些服务性行业,三季度由于有暑假,是居民旅游出行的高峰,相关行业也进入收入高峰期,比如自然景点、航空运输、人工景点、酒店等。

此外受自然因素印象,三季度往往降水量较多,是水电的收入高峰,天气也较热,是啤酒的消费高峰,而空调的收入高点出现在二季度,表明大家为了应对炎热夏季往往选择提前安装空调。 

第三、大消费一年的低点往往出现在二季度,而农业类产品的低点出现在四季度。

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图:2016-2019四年里,各个行业每个季度收入最低点的次数。

白酒、葡萄酒、超市等大消费行业在一季度达到高点之后,往往在二季度出现一个低点。三季度处于行业低点的行业有鞋帽、燃气、种子生产和多业态零售。四季度处于一年低点的行业有啤酒、农用机械、乳品和复合肥。 

下面举几个上市公司的例子:

五粮液(SZ:000858)。每年的一季度基本都是五粮液的收入确认高点,二季度基本上是个低点,非常符合白酒行业的总体走势。

青岛啤酒(SH:600600)。高点一般都出现在三季度,四季度的收入则环比下滑很快,跟其他三个季度不是同一个数量级。

中国国航(SH:601111),一年中的收入高点明显是在三季度,其他各个季度之间收入的差距并不是特别大。

伊利股份(SH:600887)。我们可以发现作为一家乳制品公司,伊利股份的收入周期是跟原奶的产奶周期一致的,一般来说,奶牛的产奶高峰在二三季度,四季度由于天气较冷,产奶量下降,所以一般来说四季度是全年收入的低点。

行业的季节性是上市公司研究的基础,我们很多人看一家上市公司,只会看累计收入,连分季度的收入都没有拆分出来,对行业的季节性更没有多少感觉。

对于一个行业来说,淡季增速高并不能说明什么,旺季收入高增长才是一锤定音。而完全不管季节周期,出现持续收入环比增长,就可能真的是碰上高景气行业了,这如果不是周期性行业,就可能是一个爆发性极强的牛股的基本面了。 

编者按:本文转载自微信公众号:锦缎(ID:jinduan006),作者: 愚老头

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