A股2023年终总结：花非花，雾非雾

（图片来源：摄图网）

作者|愚老头 来源|锦缎(ID：jinduan006)

白居易有一首主题颇为令人费解的诗名字叫花非花

花非花雾非雾夜半来天明去来如春梦几多时去似朝云无觅处

这个意境就跟2023年的股市特别的搭

2023年市场这个氛围你要说这是个大熊市吧市场中位数是2.60%熊的是那些机构重仓混合型基金和股票型基金指数的跌幅都在9%上下

很多年后如果我们追忆这一年发生的大事可能会发现未来很多资本市场甚至宏观经济的大事件都在这一年里草蛇灰线伏脉千里

01

让人猝不及防的开局和沉渣泛起的主题投资

2023年一开局就特别的玄幻

A股有春季躁动的传统春节前后除旧布新流动性宽松大家情绪比较高往往会有比较好的表现不仅仅是中国美国也有圣诞老人集会Santa Claus Rally也称为12月效应历史上12月份的表现总体要好于其他的11个月份

一般来说中国的春节都在2月份所以就有了2月份的日历效应2023年春节在1月份所以躁动跟往常比提前了

哪怕有了预期1月份市场面的剧烈上扬还是让很多人猝不及防尤其是技术面高手们忙不迭的赶着上车生怕踏空

站在2023年的起点抓紧入场是符合逻辑的

因为经济周期是向上的基钦周期从2023年的1月开始就向上了只不过2019-2022年这一波周期相对强势导致接下来的这波周期弱化了不少

而且还有外资持续不断的涌入预期往往走在股价前面年初市场就认为美国加息到了要收尾的时候经过2022年整整一年的熊市A股即将迎来牛市的呼声也高了起来

不但情绪起来了资本市场也有一些要搞事情的迹象

军工研究员们盼星星盼月亮的资产整合在1月11日迎来了一个高潮

作为军工皇冠上明珠中的明珠的歼20战斗机2011年1月11日首飞对于很多军迷和军工人来说这一天是他们的第二个生日多年以来关于成飞上市的各种方案可谓沸反盈天最后都是只闻楼梯响不见有人来2023年的1月11日晚刚刚好歼20战机首飞12周年成飞集团终于敲定借壳中航电测上市

这个事件表明军工行业将迎来大规模的资产注入这无疑会带动一波军工主题行情把场子热起来确实在2023年的前2个月军工行业整体表现不错但也就这样了

市场的火热刚刚持续了1个月2月份就有了熄火的迹象指数涨不动了

这个时候AI和机器人主题上场了

2022年11月人工智能对话机器人ChatGPT发布迅速走红短短5天注册用户数超过100万2023年1月底CHATGPT月活用户已突破1亿成为史上增长最快的消费者应用

于是在大部分股票进入震荡平台的时候已经被边缘化的计算机股票迎来了久违的气势如虹的涨势寒武纪底部起来最高涨幅3倍

在AI的基础上马斯克又创造了机器人这一个IP行情从年初持续到年尾不断有股票去蹭马斯克的概念

巴菲特曾经在致股东的信中写道杂草随着花朵的绽放而逐渐凋零随着时间的推移只需要少数赢家就可以创造奇迹

按照这种投资思维AI和机器人大概率是杂草但这并不重要错过这波计算机行情的投资者们一直到现在还在反思的一个问题是自己为什么会错过这波AI行情即使吃不到鱼头吃个后半段也可以啊

为此浙商研究所的策略研究员出了一个美股映射策略每天研究美股的主题热点来预测A股下一步的市场方向

另外一个横亘全年的主题就是华为尤以下半年为甚

2023年8月29日美国商务部长访华这期间没有任何征兆的华为Mate60 Pro在华为商城正式开售此后华为主题就像一簇野火在电子和汽车行业蔓延

主题的催化还要伴着行业周期才更有动力

从周期的角度中国半导体行业销售额同比增速确实已经见底回升这个数据也有全球半导体销售额和美国半导体利用率的同步证明但对于A股而言看图说话比较肤浅市场需要有说服力的代表性事件华为刚好扮演了这么一个发令枪的角色

02

有人辞官归故里有人星夜赶考场

说到美股再对比A股这就是一个不太让人愉快的话题

看多A股可以有无数个理由但看多美股只需要结果买美股就是一直赢一直赢

我们总说树不能一直涨到天上去可是美股就是一直涨

这个世界总归还是讲经济规律的2001年巴菲特在财富杂志的一篇文章中表示股市总市值与GNP的比值在70%-80%时买入比较好在100%时属于估值合理当超过200%时就属于玩火自焚我们用GDP代替GNP美股早就进入玩火自焚阶段了无论用哪种口径的市值来计算2023年美股巴菲特指标的值都要在200%以上

可以对比的是A股目前巴菲特指标的值不到80%

美股的背后是多年的经常项目逆差下人为制造的资本项目顺差美股是全球资本的流入地最近被热议的印度股市本质上跟美国是一样的

2023年我们见识到了外资在A股的两幅面孔

有的在撤出全球最大资产管理公司贝莱德集团清仓了一只中国股票基金然后是挪威主权财富基金宣布关闭上海代表处将亚洲中心迁往新加坡最近的11月份全球最大公募基金管理公司之一先锋领航集团关闭中国公司退出A股市场

有的则在静悄悄的进驻尤其是中东的石油大户们9月份阿联酋的第三大主权财富基金穆巴达拉投资公司在北京设立了办事处

真的是有人辞官归故里有人星夜赶考场这世界就是这么的让人感到魔幻

这其中反应的是金融资本和产业资本不同的选择

温铁军曾经讲过产业资本是以国家为单位参与国际竞争的而金融资本则没有祖国哪里有利可图就去哪里金融资本既然在中国股市赚不到钱不撤出还等着过春节么产业资本则不然产业循环周期比较长对环境的要求比较苛刻在经历了疫情和俄乌危机之后全球产业资本达成了共识中国就是全球最适合产业资本的地区没有之一

2023年的全球市场呈现的就是这么一个结果金融资本逃美产业资本赴中所以你才能看到这么后现代的一个结果

产业资本和金融资本并不是水火不容甚至很难说是泾渭分明

像公募基金私募这些二级市场资产管理机构就是天生的金融资本因为他们的KPI就是要考核年度收益率你不可能要求他们去做实业天使投资这些进入退出时间比较长的一级市场机构带有部分产业资本的性质但显然金融资本的成分要大一些

A股的散户们哪怕单个影响力再小本质上跟公募基金游资们一样都是金融资本的一部分甚至巴菲特都带有两面性巴菲特收购了很多实体经济企业都经营的很好比如喜诗糖果再比如航空零部件供应商PCC11月28日去世的查理芒格巴菲特的老搭档当年做出的买入比亚迪的决定很明显也是基于产业资本而不是金融资本的思维逻辑

中东这些主权财富资金虽然也有金融资本的属性实际上也没有从事产业运营但本质上却是产业资本的代表

中东资金的思路更像是一家企业围绕着主业进行的多元化投资

典型的代表是沙特

2023年3月27日晚间A股的荣盛石化发布了一份公告将以当天收盘价的接近一倍也就是24.3元每股向沙特阿美的全资子公司AOC转让总股本的10%+1股

沙特阿美见单即付246亿人民币就像早上起来去楼下了买了个早点

小钱钱是真心甜于是市场上又多了沙特估的概念

中东作为全球石油最大的产地跟全球最大需求目的地的炼化企业绑定自然是双赢

中东资本下一步的目标显然是新能源核心逻辑是要对冲

产业资本和金融资本的定价可以说是南辕北辙从产业资本的逻辑看钱买不到的东西显然太多了通用汽车现在的市值不到3500亿人民币大众汽车更小还不到3000亿按照中国的财富积累速度当初直接买下就得了还用得着费劲发展自主汽车行业么

2010年吉利汽车18亿美元收沃尔沃站在今天的角度这次并购有些鸡肋但在当时这代表着吉利拥有了一套全球接轨的燃油车产业体系可以说在燃油车这条赛道里直到今天比亚迪长城奇瑞和长安都远远没有达到这样的高度

对于产业资本来说报价不重要让不让你买最重要

2023年中东资本一个很重要的动向就是大量投资中国的新能源车企典型的如高合和蔚来都拿到了来自中东的巨额股权投资既然新能源已经是大势所趋老能源的龙头中东大量投资新能源用来对冲自然也是水到渠成的逻辑

眼看就要成为全球新能源龙头的比亚迪对于中东资本来说不过6000亿人民币的市值便宜的简直等于白送

贵的代表自然是苹果

苹果的股价是金融资本吹泡泡的结果为了让苹果的股价更有吸引力苹果的管理层压缩资本开支增加分红比例而且最重要的是客观上华为过去几年的缺席也让苹果处于一骑绝尘的竞争地位3万亿美元的市值相当于中国股市总市值的三分之一

从产业资本的角度一个失去创新能力的苹果显然是极度高估的

具备全球竞争力的公司在资本全球化的今天定价自然也是全球性的

这些龙头上市公司的估值下限是产业资本给的上限是金融资本给的产业资本能够拿到入场券本身就包含着一份期权的价值所以实际的价值是低估的而金融资本全球配置龙头具备稀缺性自然需要溢价

前提就是谁能成为具备全球竞争力的龙头

屏幕前的你可以掰开手指头数一数现在A股的上市公司哪些能够具备国际竞争力可以配得上全球定价能够吃到全球资本的红利

贵州茅台不好说比亚迪肯定是其中的一个

03

经济结构的变革

变革是2023年经济最大的主题

首要的体现是经济基本面从生产型社会向消费型社会转型

中国现在的产业结构是一个典型的生产型社会生产型社会典型的特征就是投资对于GDP增长的贡献度偏高投资主要带动制造业因而第三产业的占比也相对较低

从1978年以来消费和投资对GDP增长贡献度的中位数分别是56.9%和41.1%从国际比较的角度看中国投资对GDP的拉动地位是偏高的欧美发达国家消费对于GDP增长的贡献度一般都会在80%左右

从以投资拉动为主的生产型社会向以消费拉动为主的消费型社会转型这是明牌但是到底怎么转怎样才能接住这泼天的富贵谁也不知道

2023年两个城市的走红就给我们演示了这个转型的过程

一个是上半年大火的淄博烧烤淄博烧烤走红的背后热情的招待和安排是表面重要的是极致的性价比有比较才有鉴别全靠同行衬托在淄博走红的过程中全国的冻肉塞牙缝奢侈品烧烤都遭受了一轮网暴流量时代注意力金贵可各个地方都一反常态默不作声生怕引火上身四川烧烤刚要露头就被本地人喷得不能自理

另外一个是年底的哈尔滨在此之前投资不过山海关就是东北的魔咒这个老观念在2023年变成了嘲讽东北理解东北成为东北俄乌危机之后感谢泽圣东北的经济状况大为改观连原来海参崴出海口都在163年后成为现实大批的游客接踵而至哈尔滨的地标冰雪大世界索菲亚教堂还有全国独有的大澡堂子挤满了南方的小土豆们

哈尔滨的爆红同样是性价比东北的早市价格在此之前就已经在抖音上家喻户晓饭店里菜量超大价格超低68一份的锅包肉更是引来了近乎全网的讨伐让活在北上广深成都重庆这些大城市的人有了一种淡淡的忧伤

向消费型社会转型的另一个表现是劳动力相对资本有了更高的话语权

动力报酬这个问题基础的国际经济学中有一个八个字的常识开放市场国际定价生产力的三要素技术资本劳动力在投资决定增长的时代资本切走了最大的一块蛋糕消费拉动的增长劳动力报酬重要性显然就提升了

东方甄选的董宇辉事件表面上看全社会对打工人的同情实际上是对长期以来员工相对资本一直处于弱势状态的一种纠偏

许昌超市胖东来现象也是这种反转的缩影一直开不出河南的胖东来代表的是一种新型的劳资分成关系整个利润的95%都会给到员工资方的分成被压缩到了极致虽然这种关系很难推广但这明显是把压力给到了其他的商业机构

长期以来传统企业往往打不赢互联网公司因为互联网公司不仅给钱还给股权但华为又是互联网企业仰望的高山因为华为工会持股99%所有员工理论上都是股东

王侯将相宁有种乎我们这个民族从来都不缺上进心越来越多的高管最终会明白一点狼性文化你得给员工吃肉而不是画饼钱给到位了不是人才也会变成人才

但也不是所有的员工都能有更高的收入至少房地产和金融行业不是

下半年召开的中央金融工作会议和中央经济工作会议提到了金融工作的政治性人民性还有金融队伍的纯洁性专业性和战斗力既然是人民性那怎么可能脱离人民群众呢从要求上看金融队伍的纯洁性要摆在专业性和战斗力前面这种表述也是第一次

04

中国股市投资环境的改善

2023年的股市指数走的稀稀拉拉原先司空见惯的问题就会沉渣泛起有些事不上秤没有四两上了秤一千斤也打不住

上市公司IPO前大额分红限售股花样减持市值上市即巅峰这些原本不太被市场关注的问题在熊市的时候一一被市场发掘了出来虽然同处一个屋檐下但大家的利益并不相通现有的市场过度倾向于融资方

于是就有了年底的北交所行情

既然老场子利益盘根错节那就换个新场子重新来过

北交所能够让投资者赚钱的核心逻辑是本身很大概率将定位为一级半市场

对于A股很多IPO的公司来说上市是一个实质性的节点保荐券商律所会计师事务所完成了大部分的工作上市就算是王子和公主幸福的生活在了一起

北交所相对于沪深交易所最大的不同就是IPO估值低简单说就是对于上市公司来说相比沪深上市北交所IPO并没有给公司带来实质性的变化北交所上市是一个起点而不是终点对于相关的中介机构比如券商来说北交所IPO并没有多少服务费上市之后可能的转板再融资跟投等等才是未来收入的大头

这意味着北交所会成为一个典型的一级半市场IPO之后上市公司中介机构还有投资者大家利益是一致的北交所股票当然有其更高的风险但作为类一级半市场低估值就是投资者能在这个场子里赚钱的基础

虽然不赚钱这个事情让大家都很恼火但只有在股市面临压力的时候才会倒逼全社会的反思才会有保证股市长期繁荣的制度出台才能会修正原来过度倾向某一方利益的制度

站在年底我们至少看到了IPO和股权再融资的放缓看到了对限售股变相减持漏洞的修补看到了长期资金的进场的动力

2023年经济的困难很大的程度上跟房地产相关但以房地产为代表的杠杆经济已经是过去时平时怀念一下就可以了

从大类资产配置的角度2015年的牛市对应着房价指数的低点未来房地产经济在居民大类资产配置中的占比下降必将迎来一波股市的牛市这个时间已经离我们不远了

好吧预测股市其实跟算命差不多但至少现在没有必要悲观了。

编者按：本文转载自微信公众号：锦缎(ID：jinduan006)，作者：愚老头