陶冬：货币环境已经逐步正常化

本文来源微信公众号：首席经济学家论坛(ID: ccefccef)

陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事

在6月17日于深圳举办的“首届海外基金金牛奖颁奖典礼暨高端论坛”上，瑞士信贷集团董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬对中国及全球经济形势做出展望时指出，当前全球经济逐步进入“后危机化时代”，短期货币环境分水岭已近。不过中长期来看，经济依然面临下行压力，全球或将处在超宽松的货币环境之中。

全球经济逐步进入“后危机时代”

美联储加息无疑是近期资本市场上最受关注的事件之一。陶冬指出，虽然当前美国经济增长仍比金融危机前的正常平均水平慢，但从任何指标上看，美国经济都已不是危机状态，换言之，美国经济已经摆脱了危机时期。

“摆脱危机状态之后，美联储货币环境正常化是不可避免的，而且这个过程可能来得更快、更多样化。”陶冬表示，货币环境的正常化不仅在美国开始了，在中国也已展开，而且相信明年欧洲央行也会加入货币环境正常化的大军之中。如果全球三大央行同时开始执行货币环境正常化政策，就表明全球进入了“后危机化时代”。

那么，对于金融市场而言，后危机化时代意味着什么呢?陶冬直言，随着各大央行重新进入货币环境正常化的过程中，政策不确定性会成为一个新的常态，而这将使得全球资金流向、风险资产价格走势进入全新的时代。

中国方面，陶冬指出，去年年初国开行十年期债券利率为3.2%;去年年底该数值达到3.8%;到今年第一季度末，国开行十年期债券利率达到4.2%，一年内上涨了整整100个基点。“中国利率一步步往上走是必然趋势，只是目前的利率水平还比较低，流动性还算充裕。”陶冬认为，总体来看6月暂时不会出现明显的利率上涨，但是货币环境分水岭已近。

中长期货币环境仍偏宽松

从数据来看，全球消费早已摆脱危机时代的困扰，当前全球消费相当活跃。而相比消费，全球投资却依然裹足不前。陶冬表示，这表明全球投资的低迷并非因为需求不足，而是因为信心不足。企业家对于未来的投资和盈利前景不乐观，是因为看不到一个可持续增长的环境。

“唯有进行结构性改革，全球经济才能重新回到可持续增长的状态。”陶冬判断，然而全球最大经济体美国的结构性改革困难重重，同时短时间内也看不到拉动经济的重大科技突破出现，因此再过几年经济周期可能又得往下走。

从这方面看，虽然今后两三年全球市场利率可能往上走，但是并不意味着全球彻底走出了QE过程。换句话说，短期内全球范围内超低利率的环境会有所改变，而中长期来看还是处于宽松的货币环境之中。

至于海外投资方面，陶冬指出，中国资金进入海外市场是大势所趋，预计在今后的15年内，大约有2-3万亿美元的中国资金会进入海外市场。