年内看不到主要经济体央行收缩货币动作

旁白：昨天还说下半年“钱多淹没脚脖子”，昨晚就有消息出来了：

央行PSL规模相当于两次降准

PSL(抵押补充贷款)又来了，这回来了1.5万亿，利率还比去年低了很多。6月1日，有媒体援引消息人士的话称：“中国央行近期针对特定银行进行了PSL操作，以提供基础货币，同时调降本次PSL利率至3.1%，以进一步支持实体经济发展，但未透露具体操作规模。”此前，有媒体报道称，新一轮PSL期限可能为3~5年，规模可能扩至1.5万亿元以上。《第一财经日报》记者采访发现，对于此次PSL传闻，业内普遍认为“合理，符合预期”：一方面，政府可以通过国开行进行拟财政支持，无需大幅提高财政赤字，或依靠地方政府融资平台从商业银行借贷;另一方面，央行可以通过对国开行定向注入流动性来为拉动经济增长、促进再平衡的重点项目提供信贷支持，不必像2009年那样大幅降准和降息。去年初，央行逐步退出常态式外汇干预，业界普遍预计，外汇占款低增长将会是常态，以往作为重要基础货币投放渠道的外汇占款的角色正在改变。市场普遍认为，PSL等新型货币工具正是央行未来对基础货币投放的主要渠道。另有机构表示，为国开行提供1.5万亿元PSL的效果，相当于降准两次以上，可以有效补充当前受制于外汇流出的基础货币供给。

旁白：央妈这么干，大家都明白，就是要让资金进入实体经济，别都跑进股市里面去，搞疯牛蛮牛，最后结束之后，一地鸡毛。你看看下面消息就明白，央行不降准非要搞PSL的苦心了：

两融额度即将触及券商“天花板”

截至目前，在审计年报中披露了2014年年底净资本的券商共有79家，这79家券商的净资本总额为6038.21亿元。按照证金公司总经理聂庆平此前 “两融余额不得超过券商净资本4倍”的建议，拟定的两融“天花板”规模为24152.84亿元。与此对应的一组数据是，截至4月末，上述79家券商的融资融券余额为17176.46亿元，两者的差额仅仅只有6976.38亿元。这意味着，上述79家券商两融整体规模距离4倍净资本的“天花板”规模，现仅有6976.38亿元空间!如何理解6976.38亿元的两融规模?2015年1月底时，沪深两市融资融券余额为11318.53亿元，3个月后，也即4月份这一规模已经飙升至18398.65亿元，净增两融余额达7080.12亿元。随着A股行情向好，两融规模增长还在加速，5月份单月净增两融规模已达到2396.82亿元。根据业内人士预测，如果照此增速继续，上述6976.38亿元两融额度最多不会超过2.5个月就可消耗完毕。如此可见，申万宏源无论是“拉黑”中国平安也好，还是将61只个股踢出融券标的也罢，其实都因两融额度触及了“天花板”。

旁白：这轮大牛市，很大程度就是券商融资杠杆催生出来的“杠杆牛”，一旦券商资本额度受限，后面能持续多远?央行既然有意抑制疯牛，空头固然窃喜，但多头也不必太在意，因为钱，其实多得是，看看下面：

阿拉伯土豪炒A股

阿布扎比酋长国主权财富基金—— 阿布扎比投资局(ADIA)称，获批向中国股市投资15亿美元。

旁白：更重要的是，这轮大牛市，最大的受益者，还是中国政府：

央企控股方浮盈高达6.53万亿

6月1日，上证指数大涨217点收复4800点，中国神华、华能国际等央企上市公司纷纷涨停，控股股东持股市值继续增长。从2014年9月1日2200点至今，沪指涨幅超过一倍，而在这一波牛市中，央企上市公司大股东无疑是最大受益者。Wind资讯统计显示，包括国资委、中央汇金以及财政部等部委为实际控制人的330余家央企上市公司中，剔除已经暂停上市的*ST凤凰等，自2014年9月1日至今已经累计为控股股东带来约6.53万亿元的市值增长。

旁白：不是一直喊着要降低企业负债率吗?看到了没有?已经做到了，不是让企业苦哈哈的勒紧裤腰带还债，而是让企业资产膨胀，负债率自然下来了。如果股市崩了呢?账面浮盈蒸发是小事——反正社保基金一时半会也不会着急兑现，而是企业负债率又上来了，指望企业再搞扩张，那是不可能的了。所以别指望中国决策层紧缩货币打压股市。市场或许调整，但很难转熊。这一点，貌似全球主要经济体都在这么干，现在印度貌似也有样学样：

印度减息搞宽松

因通胀和财政赤字都在控制范围之内，印度央行本周二下调基准利率0.25个百分点，促进住房和汽车等贷款的同时还为降低企业融资成本。印度央行本次将回购利率从7.5%下调至7.25%。这是印度央行今年第三次降息，1月份至今已降息75个基点。印度央行同时将逆回购利率从6.5%下调至6.25%，但维持现金存款准备金率(CRR)在4%不变。就在五月底印度财长Arun Jaitley讲话称，鉴于通胀下降，目前是印度央行降息的适当时机。值得注意的是，今年初印度储备银行与财政部已一致决定首次引入通胀目标，以控制长期存在的物价大幅波动。印度央行与财政部共同决定将于在2016年1月的通胀目标为6%。事实上，今年以来印度的通胀率从未超过6%的水平。所以有经济学家学家认为6%的通胀目标可能难以达成，印度央行降息势在必行。

旁白：作为仅次于中国的最大发展中国家，印度今年也持续减息搞宽松，那是全球经济最大利多。道理很简单，印度的生产力资源丰富，非常方便承接包括中国在内的劳动密集产业转移。处于信用扩张阶段的印度经济，现在显然有动力干这事。中印都放松，大家眼巴巴指望美联储加息货币，其实不可能：

美国4月通胀指数不给力

美联储重视的通胀指标PCE物价指数4月升幅不及预期，让联储有了维持当前宽松的理由。在通胀上升乏力之时，拉动经济的消费却意外增长停滞，让人担心美国经济在今年一季度增长放缓后能否得到足够的反弹动力。路透报道评论认为，疲弱的4月美国个人支出和通胀数据意味着，美联储在今年年底以前可能都不会启动加息。

旁白：简单一句话就是：“我不加息，不加息，就是不加息，不加息”。至于理由，多得是，随便找，满地都是。好不容易刺激资产泡沫，维持住一点点繁荣景气度，容易嘛我?再加息紧缩货币，打破得之不易的安定繁荣局面?你看我耶伦真的是头发长见识短么?——以上是美联储领导的内心陈述。对于中国央行而言，更不是问题，你看下面：

央行官员：降准空间大得很

中国人民银行调查统计司司长盛松成在第三届SIIFC国际论坛“新常态下的金融改革与创新”论坛上的演讲:最近人民银行4月份、5月份有两项重大的政策决策，一个是降准一个是降息，对市场影响很大，各种各样的议论都有，我个人观点是“降息配合降准，稳定经济增长”。这一次降准是4月20号开始，整体降了一个百分点，又对于经济薄弱环节进行了额外的支持。降准从2011年11月份就开始了，对中小企业、小微企业、“三农”这些经济薄弱环节金融机构加上中小金融机构有额外的支持，但我们的准备金率还是比较高的，接近20%，历史上的准备金率曾经最低达到6%左右，那是本世纪初左右，说明我们常规货币政策工具箱里还有很多的选择，现在准备金率还在16.5%、18.5%，所以空间是很大的。

旁白：别说6%，准备金率只要下调到10%附近，中国经济和股市都要上天。经济维稳啥的，压根不在话下。对中国经济而言，稳定住楼市比什么都强，看看下面：

5月全国土地成交量翻倍

百年建筑网今天刚刚出炉的统计数据显示，5月全国经营性用地(工业、商业、住宅)土地成交面积14884.79公顷，环比上涨99.22%，同比上涨2.66%。去年四季度以来，房产成交趋于活跃，至今年5月，成交已创近6年新高。然而，房产开发投资增幅仍处下降通道。2015年1-4月份，全国房地产开发投资同比名义增长6.0%。其中，1-4月份，房地产开发企业土地购置面积同比下降32.7%。百年建筑网认为，5月土地成交量环比近翻倍，显示开发资金进入房地产领域的迹像，这有利于经济回暖。统计数据同时显示，5月土地成交金额1316.82亿元，环比上涨11.19%，同比下跌20.27%。百年建筑网认为，主要原因是土地市场买家转变，房企谨慎拿地，地方融资平台进入市场，低价成交地块较多。统计显示，上述5月土地均价884.67元/平方米，环比下跌44.19%，同比下跌22.34%。

旁白：对于地方财政而言，土地出让金是大头，对于中央而言，地方财政不出现塌方性崩盘局面，起码在地方债置换问题上，也不用那么焦心了。你看看前期发生的那些事情吧，甚至放宽了地方融资平台扩张活动，逼得“权威人士”跑到《人民日报》喊话：同志们，不要焦虑，不要牺牲改革以维稳……。如果地方财政日子不难过，事情也不至于发展到这个地步。现在好了，土地又卖出去了，现在价钱没上来，但总好过没进账吧?如此，改革还能进一步进行，看看下面：

交行或将打响银行混改第一枪

昨日午盘，交通银行强势涨停，A股银行板块集体大涨逾4%，不少分析师认为，交行的混改方案可能即将落定。一名券商银行业分析师在接受第一财经采访时还预期，方案落地时间窗口就在本月内。报道提到，交行对于人事绩效薪酬的一些改革已经出现“试运行”迹象，总体的方向是用人制度更趋于市场化，加大一线业务人员的奖励弹性。交通银行一直是商业银行混合所有制改革的第一方阵。去年年中交行曾发布公告称，“作为上市公司，已形成了国有资本、社会资本和海外资本共同参与的股权结构，具备了混合所有制经济的基本特征。正在积极研究深化混合所有制改革、完善公司内部治理机制的可行方案。”交行自2005年上市以来，股权结构最符合混合所有制基本特征，截至2015年一季度末，财政部持股比例为26.53%，香港上海汇丰银行有限公司持股18.70%，全国社会保障基金理事会持股4.43%。由此银行业打响了混改的第一枪。《经济参考报》援引中国银行国际金融研究所副所长宗良指出，银行业混合所有制的发展与企业员工持股计划的稳步推进密不可分。除此以外，汇金首次减持四大行股份也引发了银行混改启动的猜测。

每日综述：年内都不会看到主要经济体央行紧缩货币的动作，这包括美联储。中国央行想尽办法要在资产泡沫和经济维稳之间做钢丝搞平衡，但宽松货币的动作注定持续的。因为改革少不了货币麻药。至于其他主要经济体的结构改革是否落实到位，那要看各自政治势力的博弈程度，但总体而言，美联储量化宽松刺激资产泡沫提振经济，已经成为各方暗自揣摩学习的榜样了，所以大趋势上，今年肯定看不到主要经济体央行收缩货币的动作。除非恶性通胀出人意料的卷土重来。