低通胀将成中国经济最大风险？

在国际油价持续下跌、国内经济下行压力增大的当下。众多机构普遍不看好明年物价和经济走势。中国社会科学院15日发布的明年CPI预测值只有1.8%，而PPI降至-2.9%。专家们表示，低通胀很可能将成为明年中国经济所面临的最大风险。

如果说几个月前，大家还在为中国经济是否进入通缩而争论不休，那么现在通缩已经摆在了我们的面前。11月CPI持续下行至1.4%，PPI同比降幅扩大至2.7%，而明年GDP增速将放缓到7%左右。这不得不让人感叹这一切来得如此之快。

笔者认为，中国的CPI之所以跌破2%大关，源于猪价的低迷，因为在中国CPI的构成中猪肉价格占到了10%的权重。据测算，2014年每养一头猪约亏损158元，打破了之前2006年年均亏损22元的历史记录。而与猪价低迷形成对比的是，玉米价格在2014年8月、9月创出历史新高，达到2.8元/公斤，这使养猪业雪上加霜。

业内专家预计，像2007年、2008年和2011年一样的猪价暴涨，以后不会再现，即使明年猪价进入上涨周期，其涨幅因缺乏动力而显得较为平缓，100-200元/头的均衡盈利可能就已达到预期!所以明年物价大幅上涨的可能性微乎其微。而我觉得，油价的大幅下跌，将进一步引入输入性通缩，尽管发改委两次上调燃油消费税，但是低通胀的阴霾乃挥之不去,它将会成为明年中国经济明年最大风险。

首先，央行在货币政策方面将陷于两难境地。一般世界各国应对通缩，都采取宽松的货币政策，再配以积极的财政政策。所以，很多学者认为，为了抗通缩明年央行可能将数次降准降息，从长期来看我国的货币政策放松空间很大。但事实上，我们看到这次降息之后，各项经济数据，包括PPI指数在内仍然低迷，而被唤醒的却是A股市场疯牛病式的狂涨。

现在央行面临两难境地，如果继续采用降准降息方式，并不一定能达到惠及实体经济的效果，而且人民币贬值的速度会加快，这不利于人民币国际化的推进。但若是不降息降准，显然仅靠定向降准的“滴灌”方式，无法解决中小企业融资难问题。

更何况，如果现在连续降息降准，而明年美联储开始宣布加息，届时随着美元走强、中美息差收窄，大量海内外资金流出中国，届时我国的央行还拿什么来降?所以现在不降准，可以静观时局变化，为将来货币政策调控留有余地!

笔者认为，靠降息降准无法根治实体经济的通缩问题，中国政府必须采取积极金融改革措施，激活存量资金，引导其流向实体经济，从而降低其融资成本：其一、遏制股市、楼市价格的过快上涨，引导信贷资金流向中小企业。其二，加快利率市场化改革步伐，一切由价格由市场来定，而不是将廉价信贷资金流向国有部门。其三，支持互联网金融、民营银行、债券市场、三板市场、PE/VC的发展，通过盘活社会资金，引灌中小微企业。

再者，中国经济下行下力之所以大，一方面房地产市场下滑，影响了周边很多行业，另一方面今年政府大规模投资减少，也拖累了需求增加。当然由于国际经济形势不景气，中国出口贸易也受到一定程度的影响。这就直接导致很多行业处于亏损边缘，像钢铁买出白菜价格，70%的煤炭企业出现亏损就是明证。

笔者认为，我们应该淡化对经济下行的关注，因为今年第三产业特别是互联网的兴起，使得中国虽然经济下行，但就业目标却已提前完成。特别是今年双十一、双十二电商造势，推动了民间消费能力的急剧上升。所以，如何政府明年应通过一系列的改革，来重新分配GDP蛋糕，通过增加国民收入、完善社保体系、拓宽消费渠道，这样使老百姓敢消费、能消费，届时中国消费启动了，低通胀问题就迎刃而解。

最后，通缩周期极易引爆潜在的金融风险。在经济高增长时期存在的金融风险，一直蛰伏和掩盖着，而到了通缩期往往就会像多米诺骨牌一般暴发。银监会披露最新数据显示，截至三季度末，中国商业银行不良贷款余额达7669亿，较上季末增加725亿，增加速度创2005年以来新高。这也是不良贷款连续第十二个季度上升。

目前看来，制造业的不良贷款率最为明显，特别是光伏、钢贸、煤炭等行业，很多银行深陷不良贷款上升的困境之中。此外，房地产金融风险正在骤然上升，11月我国房地产业发展景气指数为94.30，已经超过历史最低点，而且还在继续下滑。国家统计局数据又显示，今年11月全国房地产开发投资增速创下新低。

笔者觉得，经济下行倒不是很可怕，但是经济下行时之前所积骤的金融风险却不容小觑。最近，决策层推出了存款保险制度和房贷证券化(MBS)，这两项改革措施，其实都说明了潜在的金融风险正在上升。所以对于央行和银监会来说，2015年如何在经济结构调整之时，控制住一系列潜在金融风险，将其危害程度降到最低，乃是其明年工作的当务之急。

目前国内经济下行压力大，且PPI、CPI都已显示中国已步入通缩周期，预计抗通缩将成为明年央行的首要任务。为啥说低通胀是中国经济的最大风险?因为低通胀意味着通缩来临，而一旦步入通缩周期，无论是货币政策拿捏、金融风险控制、稳住增长都会相当艰难!也难怪有些专家指出，通胀要远比通缩更容易治理!