为啥中美股市如垃圾与鲜花

同一天，上证指数收盘2084点，比上一个交易日下跌2%。与2007年的最高点比，下挫三分之二。上证指数这样的表现，比狗屎还不如 (见图二)。

图一，道琼斯股票指数(2009-2013)

图二，上海证券股票指数(2009-2013)

为什么世界金融危机从美国开始，而美国的股市却已经彻底摆脱了颓势，进入了强劲的历史新高，成为投资者的鲜花和乐土?而中国在危机期间的经济增长表现惊人，而现在股市的表现，却如之此狼狈不堪呢?

本博文在2013年快结束之前，试图对这一奇怪的现象，给出一些解释，供大家参考。

首先，美国的经济基础雄厚，内生增长潜力没有被金融危机所撼动

在危机的最低点，美国经济确实进入冰点之下。2009年，出现大幅度的负增长，华尔街4大投资银行不是倒闭，就是被强行并购。美联储为了拯救美国房地产市场，和非地产经济，打开闸门，推行连续三轮的量化宽松(QE)。最后一轮，是从去年底开始的，美联储每月从市场上购买850亿美元的债券，目标是进行到就业和经济增长都开始明显改善为止。

今年第三季度，美国的经济增长速度，折合成年度增长率，从本月初的3.6%，上调到4.1%， 创两年来的最高点。失业率从原来的9%，下降到7.4%。同时，美国房价开始回暖，新建房屋的数量迅速上升，而且整体物价稳定，11月份的CPI只增长1.2%。

不管从那方面考虑，美国已经摆脱了金融危机的阴影。在伯南克退下来之前，美联储提前决定收小第三轮量化宽松规模，从2014年1月起，每月的宽松量减少100亿美元。如果就业情况不断改善，CPI水平保持稳定，估计所有的QE很快就会退出市场。

美国能够在全世界都还为其造成的危机买单的时候，经济表现，尤其是股市的表现，如此之好，除了多印美钞让全球人为其分担风险之外，其内部的增长活力，才是美国迅速恢复危机影响的基础。

新的技术革命，新兴产业的出现，包括生物技术，高端制造，3D打印技术，云计算，网络技术，等等，还是美国的强项，到目前为止，没有第二个国家可以跟美国叫板，包括日本、欧洲和中国。

其次，中国经济畸形发展

同样是QE，中国的量化货币大多投向基础设施、房地产和高污染的低端制造业。2009年的金融危机，中国不仅抛出4万亿的刺激，同时，银行也每年以10万亿人民币以上的新增贷款规模，强力推动经济的快速增长。

然而，中国快速投资出现三大问题。首先是投资回报率超低，甚至是负回报。例如，铁道系统3万亿的投资，现在整个部门出现大面积亏损。其次是投资重复，导致产能过剩，特别是钢铁行业，现在处于非常被动的状态。第三个问题是大规模投资，造成严重污染，今后治理污染的代价无可估量。

当全球主要经济体都陷入负增长的时候，中国还能保持接近10%的增长。2010年超越日本，成为世界第二大经济体。

这样的成绩，我们不能随便否定。但是，新的问题出现了。除了上面列举的投资流向问题以外，许多企业不务正业，大规模进军房地产，推动地产泡沫的不断膨胀，使社会进一步裂化。同时，产业空心化，技术进步缓慢，严重阻碍产业升级的速度，导致经济可持续发展缺乏后劲。