浙江龙盛VS闰土股份 安全环保高压加速行业龙头之争

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20 李颖诗 • 2020-07-03 10:40:33  来源:前瞻产业研究院 E27054G0

染料是指能将纤维和其他材料着色的物质,主要应用于各种纺织纤维的着色,同时广泛应用于塑料、橡胶、食品、皮革、造纸、涂料、油墨等领域,染料的最大用户是纺织印染行业,其用量占染料产量的90%。

从20世纪末,染料的生产与供应中心开始从欧洲向亚洲转移。由于中国和印度等发展中国家染料工业的崛起,世界染料生产能力近年来增长迅速,致使供需关系失衡,产大于需,造成全球染料生产商的竞争空前激烈。发达国家许多从业近百年的老牌染料生产企业也都处于亏损边缘。于是,全球各大染料生产公司纷纷把非核心产品的生产装置向中国和印度转移,利用当地廉价的劳动力和较低的环保成本同发展中国家的染料工业竞争。

目前,我国已经成为全球染料生产、出口的消费第一大国。据中国染料工业协会统计数据显示,2018年,我国染料产量为81.3万吨,约占全世界产量的70%左右。

图表1:2013-2019年中国染料产量变化趋势(单位:万吨)

国内染料生产主要以分散染料、活性染料为主,还原性染料、酸性染料、阳离子染料为辅。国内纺织品面料主要是化纤和棉,对分散染料和活性染料的需求量较大,因此国内分散染料和活性染料的生产企业相对较多、竞争较为激烈。

目前,我国染料行业内的企业达300多家,但市场份额集中在少数几个大型染料企业中,市场集中度较高。近年来,随着我国环保监管形势趋严,部分环保处理能力相对较差的染料生产企业被关停,拥有较强环保处理能力、核心技术和规模效应的大型染料企业凭借环保、成本、质量等方面的优势,保持了较强的盈利能力,市场集中度呈现出进一步加强的趋势。

图表2:中国主要染料产品用途及其代表企业

经营情况浙江龙盛明显占优

浙江龙盛是全球产能最大的染料供应商,同时是国内染料行业第一家上市公司。公司业务以染料、助剂、中间体等特殊化学品为主,同时发展房地产、钢铁汽配、金融投资等多元化业务;而闰土股份则主要从事纺织染料、印染助剂和化工原料的研发、生产和销售。

从营业收入变现来看,2016年以来,浙江龙盛营业收入增长迅速,但闰土股份营业收入的增长则相对缓慢。2016年,浙江龙盛及闰土股份营业收入分别为123.56亿元和43.53亿元,到2019年,浙江龙盛实现营业收入突破200亿元,达到213.65亿元,同比增长12.0%,仍保持两位数增长;闰土股份实现营业收入65.13亿元,较上年同期小幅上升,连续三年维持在60亿元左右。

图表3:2015-2019年浙江龙盛及闰土股份营业收入对比(单位:亿元)

盈利方面,浙江龙盛与闰土股份呈现相同走势,在2016年归母净利润均有下滑的情况下,2017-2019年,两者归母净利润均实现正增长。2019年,浙江龙盛实现归母净利润50.23亿元,同比增长22.2%;闰土股份实现归母净利润13.70亿元,较上年同期小幅提升。整体来看,浙江龙盛在企业经营方面较闰土股份优势明显。

图表4:2015-2019年浙江龙盛及闰土股份归母净利润对比(单位:亿元)

闰土更聚焦染料业务,龙盛持续推进海外扩张

从营业收入构成来看,染料业务在闰土股份营业收入中的占比要明显高于浙江龙盛,主要在于浙江龙盛除发展精细化工业务外,在其他业务领域也有拓展。2019年,闰土股份染料产品营收占公司全年营业收入的80.84%;浙江龙盛染料产品营收占公司全年营业收入的52.90%。

图表5:2019年浙江龙盛及闰土股份主营业务收入按产品构成(单位:%)

业务布局方面,不同于闰土股份主要发展国内市场;浙江龙盛在国内重点发展浙江、江苏、广东、山东、福建、上海市等地区的同时,大力拓展海外市场,国外重点销售区域包括德国等欧洲国家,美国、巴西等美洲国家,以及韩国、泰国、印度、越南、孟加拉、土耳其、巴基斯坦等亚洲国家。2019年,闰土股份在国内市场实现营业收入占公司总营业收入的88.93%;浙江龙盛在国内市场实现营业收入占公司总营业收入的42.70%。

 图表6:2019年浙江龙盛及闰土股份主营业务收入按地区构成(单位:%)

染料产能稳居全国前二

通过整合龙盛和德司达各自的技术、服务、品牌、渠道、产能、成本和技术创新能力等优势,浙江龙盛已成为全球最大的纺织用化学品生产服务商,全球拥有超过年产30万吨染料产能,其中国内分散染料14万吨,活性染料6万吨,控股印度KIRI活性染料2万吨。产能规模位居全球第一,是行业定价实质领导者;闰土股份染料年总产能近21万吨,其中分散染料产能11万吨,活性染料产能8万吨,其他染料产能近2万吨,染料产品产能仅次于浙江龙盛。

图表7:截至2019年底浙江龙盛及闰土股份染料产能对比(单位:万吨)

染料及中间体生产过程污染严重,其产生的废母液属于高浓度、高酸度、高盐度、高色度、高毒性的有机废水,采用传统方法难以处理。随着国内的环保政治工作,部分环保不达标企业已经逐渐淘汰。

自19年3•21 响水爆炸事故后,环保、安全督察力度较前期更为严格,多家染料及中间体企业受到影响,截至目前苏北多数停产的染料产能仍在等待政府复产通知,分散染料行业约12%的产能仍受影响,我们预计未来无园区配套、安全环保不达标、一体化水平低的中小产能将加速退出,行业格局向好,利好龙头企业。

具体到浙江龙盛及闰土股份,两者染料产销量近年来均呈现震荡走势,2019年,浙江龙盛染料产品产销量分别为18.2万吨和21.99万吨;闰土股份染料产品产销量分别为16.29万吨和16.8万吨。浙江龙盛仍保持产销量领先优势,但差距有所缩小。

 图表8:2015-2019年浙江龙盛及闰土股份染料产品产量对比(单位:万吨)

 图表9:2015-2019年浙江龙盛及闰土股份染料产品销量对比(单位:万吨)

尽管两者产销量差距有所收缩,但从染料产品收入来看,浙江龙盛染料产品收入近年始终维持在闰土股份染料收入的两倍左右水平。2019年,浙江龙盛染料收入为102.98亿元,闰土股份染料收入为52.65亿元,双方差距仍十分明显,由此可见,目前,在染料市场,浙江龙盛仍是行业领军企业,闰土股份整体业务能力较浙江龙盛仍有差距。

图表10:2015-2019年浙江龙盛及闰土股份染料产品业务收入对比(单位:亿元)

更多数据可参考前瞻产业研究院《中国染料行业产销需求与投资预测分析报告》,同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

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