最赚钱的高铁来啦! 京沪高铁利润率高达53%

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20 吴小燕 • 2019-11-29 09:30:32  来源:前瞻产业研究院 E3257G0

京沪高速铁路于2008年4月18日全线正式开工建设,是世界上一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路。11月14日,京沪高铁申请首次公开发行股票并在上海证券交易所主板上市获得通过,23天的审核时间刷新了IPO发审纪录。2019年前三季度,京沪高铁营收达250.02亿元,成为我国最赚钱的高铁。

资产运营与铁路调度分离

京沪高铁通过委托运营模式进行资产运作,即将高速铁路的运输资产经营与运输生产经营相分离。高速铁路公司拥有铁路运输资产,负责运输资产的专业化经营,包括资产经营、资产监管等。将运输资产经营委托给国家铁路运营单位,通过签订委托运营协议的方式,由铁路局负责运行调度、行车组织及客运组织等。该模式下,客票收入归高速铁路公司所有,高速铁路公司按照协议向铁路局缴纳委托运营管理费用。公司将京沪高速铁路的运输组织管理、运输设施设备管理、运输移动设备管理、运输安全生产管理、铁路用地管理等委托京沪高速铁路沿线的北京局集团、济南局集团、上海局集团管理,将牵引供电和电力设施维护委托中铁电气化局集团进行管理。

图表1:京沪高铁运营模式分析

营收快速增长 盈利能力较强

2015-2018年,京沪高铁营收快速增长。2018年,京沪高铁营业收入为311.58亿元,净利润为102.5亿元,净利润复合增长率达15.91%。2019年前三季度,京沪高铁营收达250.02亿元,净利润为95.2亿元。

图表2:2015-2019年京沪高铁经营状况(单位:亿元)

2016-2018年,公司盈利能力持续增长。2018年,京沪高丽毛利率达47.69%,净利润率达32.89%。主要是由于公司营业成本多为“固定成本”变动相对于收入缓慢,由此带动毛利率持续提升。

图表3:2016-2019年京沪高铁盈利能力分析(单位:%)

具体来看,2016-2018年,高铁营业成本逐年提高,但增长幅度小于营收增长幅度,占收入比重持续下降。2018年,高铁营业成本为162.99亿元,同比增长2.28%,营业成本率为52.31%。

图表4:2016-2019年京沪高铁营业成本(单位:亿元,%)

京沪高铁主营业务成本包括委托运输管理费、动车组使用费、折旧支出、能源支出、高铁运输能力保障费、维管费、商务旅客服务费、路网服务费用、其他等。其中,委托运输管理费占比较大,占总营业成本的51.71%。

图表5:2018年京沪高铁营业成本占比情况(按营业成本)(单位:%)

旅客运输收入为主要收入来源

分业务来看,2018年,公司旅客运输收入达157.9亿元,占总营业收入的51%,路网服务收入达151.02亿元,占比48%,其他营业收入仅占1%。

图表6:2018年京沪高铁营收分业务情况(按营收)(单位:%)

旅客运输收入即公司运营的客运列车的票价收入。为乘坐担当列车的旅客提供高铁运输服务并收取票价款,主要收入包括旅客票价收入、客运其他收入、列车车补收入、客票发展金等。2018年,公司旅客票价收入在公司旅客运输收入业务中占比最高,所占比重达92%。

图表7:2018年京沪高铁旅客运输业务营收情况(按营收)(单位:%)

高铁客座率较高

京沪高速铁路全长1318公里,纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省,全线共设24个车站,连接“京津冀”和“长三角”两大经济区,辐射中国东部沿海大部分地区,沿线国土面积占全国的6.5%,拥有全国27.32%的常住人口,区位优势显著。

图表8:京沪高铁线路图

京沪线为全国重要铁路干线,客流占全国比例较高。2018年,全线客座率为78.34%,本线客座率为81.64%,较2017年进一步提高。

图表9:2016-2019年京沪高铁客座率(单位:%)

单位里程票价仍有提价空间

我国高铁定价实施按距离定价及递远递减原则。目前我国大部分设计时速为300-350公里的高铁二等座平均单位里程价格在0.41-0.47元之间,一等座平均单位里程定价在0.6-0.9元之间。单程500公里以下无折扣,500-1000公里部分打九折,1000-1500公里打八折。京沪高铁二等座单位里程折后票价为0.42元,存在明显提价空间。

图表10:2018年我国部分设计时速350km铁路线路定价对比分析(单位:元,千米)

以上数据来源于前瞻产业研究院《中国高铁行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》,同时前瞻产业研究院还提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。

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