十张图了解工业气体龙头杭氧股份 步入快速成长通道

2017年，我国工业气体市场规模达到1200亿元，连续5年维持10%左右的增速。对比发达国家工业气体80%的外包比例，2015年我国比例仅为50%，仍具备很大的发展潜力。随着越来越多的国内气体用户接受气体业务外包的经营模式，逐步转向把气体业务外包给专业的气体供应商的模式，国内工业气体行业前景可期。

在此背景下，作为国内最具潜力的工业气体企业，杭氧股份自上市以来在工业气体行业进行的布局进入收获期，气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环，未来有望成为国内工业气体国产化的龙头。

主营业务概述

杭氧股份是在原杭州制氧机集团有限公司的基础上，通过股份制改造设立的国内最大的成套空分设备和石化设备开发、设计、制造企业。

由于下游集中在钢铁、石化等传统周期领域内，为平抑下游周期波动，杭氧股份利用在空分设备设计制造的优势，积极推动向产业链下游的延伸，推动工业气体领域的开拓。商业模式由直接销售空分设备，转变为代替客户投资建设空分项目并运行管理，以此销售客户所需的气体产品获得收入。

目前，杭氧股份在全国范围内投资设立多家专业气体公司，已发展成为国内最主要的工业气体供应商之一。气体销售收入由2010年的2.58亿元增长至2017年的39.12亿元，收入占比也提高至60.62%，较上年提升了个百分点。

国内空分设备龙头

空分及相关设备的研发和制造能力是工业气体业务发展的后盾，只有有了设备的研发和制造能力，才能不断推出新的气体产品，才能探索气体应用的新领域和新设备、满足用户个性化的需求。

因此，杭氧股份对自创立以来便积极进行装备研发，2017年研发投入金额1.38亿元，占营业收入的2.13%。持续的研发投入，令杭氧股份在空分设备成套技术、新型空分产品、空分设备关键部机及其核心技术不断取得新突破。

凭着先进的技术水平，杭氧股份近三年均工业总产值遥遥领先其他国内空分设备制造企业，且能制造出120000m3/h的大型空分设备。2017年，杭氧股份国内空分设备市场占有率约为60%，处于行业龙头地位。

2017年，杭氧股份成功获得了河北纵横钢铁集团丰南钢铁有限公司、浙江石油化工有限公司、新疆天业（集团）有限公司及神华榆林能源化工有限公司的大中型空分设备等设备订单，反映出其在特大型空分设备领域的强劲实力和市场竞争力。

气体业务稳步成长

工业气体市场较为复杂，可大致分为大宗集中用气市场和新兴分散用气市场。其中大宗集中用气市场主要是一些传统行业，包括了冶金、炼化和煤化工等，对气体需求品种单一且使用量巨大。而新兴分散用气市场主要是高新技术产业，包括电子制造、光伏和生物医药等，对气体需求品种多样化。

近年来，杭氧加快转型升级步伐，在做强、做大空分设备的同时，加强工业气体的投资和运营。截止目前，杭氧股份已运行和正在建设的气体公司达26家，分布在全国17个省、自治区，成为国内较有影响力的工业气体生产服务企业，气体投资规模居国内前列。

杭氧股份通过设立子公司，收购相关企业空分设备和新建空分设备的模式，进而提供各类工业气体。由于与合作企业签订的合作期限都较长，多为10至15年，故公司工业气体业务能够维持营业收入，保持稳定的收益。

财报数据显示，杭氧股份气体销售营业收入已由2012年的11.63亿元上升到2017年的39.12亿元，为公司提供了稳定的营业收入；在营业收入的比重也在不断提高，由2012年的24.16%上升到2017年的60.63%。

与此同时，杭氧股份坚决控制气体销售营业成本，2017年，气体销售营业收入同比增长率为18.87%，而气体销售营业成本同比增幅仅为8.61%，大大提高了公司利润。

此外，杭氧股份气体销售的毛利率不断提高。2017年，气体销售毛利率为20.66%，相比上一年的14.25%提高了6.41个百分点。而国外企业毛利率普遍在30%以上，杭氧股份毛利率还有很大提升空间。随着气体项目初期投资建设折旧的陆续结束及贷款压力减缓，预计杭氧股份毛利率有望继续维持不断提升的趋势，2018-2020年毛利率分别为22.66%、23%、23.5%。

综上所述，随着气体销售业务运行规模不断扩大和盈利能力的提升，并进入资金自我循环的良性发展阶段，将为杭氧股份带来稳定的现金流入，推动其步入快速成长通道，向成为国内工业气体国产化的龙头迈进。

以上数据及分析均来自于前瞻产业研究院《2018-2023年中国工业气体行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

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