十张图带你看清大唐电信2017年报看点 因3G衰落，连续两年亏损超十亿元

 在中兴遭到美国制裁之际，国内另一家电信企业也面临生死危机，那便是连续两年亏损超过十亿元的大唐电信。由于两年亏损，大唐电信已被实施退市风险警示，昔日中国通信业“大佬”走向没落，令人不胜嘘唏。而且，大唐电信2017年财报透露的动向，也未能看到起死回生的希望，能否继续留在资本市场仍是个未知数。

前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国半导体产业战略规划和企业战略咨询报告》就大唐电信2017年报进行了深入解读。

看点一、营收一落千丈，2017年已缩水至高峰期的一半

从近十年财报数据可以明显看出，2015年以来，大唐电信业绩开始大幅下滑。到2017年，大唐电信营业收入为43.48亿元，同比下滑39.86%。这一数据已接近2010年的水平，仅有2015年营收最高点的一半左右。

图表1：2008-2017年大唐电信营收收入及增长情况（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

分行业来看，集成电路设计、终端设计、软件与应用和移动互联网业务营收均较上年明显缩水，同比跌幅均超过27%。其中，移动互联网营收为1.70亿元，降幅最大，为61.37%；集成电路设计营收11.48亿元，降幅也有近50%。

图表2：2016-2017年大唐电信营收分行业情况（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

看点二、营收过山车，源于3G的快速衰落

大唐电信营收如同过山车，普遍认为是来自3G的收入可持续性减弱。作为参与过3G通信标准的制订的龙头企业，大唐电信曾对其拥有的专利寄予厚望，预期未来十余年将带来丰收专利费收入。但现在看来，大唐电信押宝的3G，并未带来预期的回报，反而浪费了整个集团的主要资源和精兵强将。

这是因为大唐电信参与制定的是TD-SCDMA制式的3G网络标准，尽管属于三大3G国际标准之一，但国内仅有中国移动一家采用，导致大唐电信对于3G标准研发的投入能否收回成本乃至盈利，与中国移动的3G发展密切相关。

然而，众所周知，无论是3G，还是TD-SCDMA，在我国商用都不顺利且时间较短。其中，3G通信商用比欧美等国晚了近5年，因此在5年后便被4G通信取代；TD-SCDMA的网络相比其他两种3G制式的网络，传输速度是劣势，因此中国移动早早抛弃3G布局4G。到2017年，全国TD-SCDMA制式网络已基本退完，仅有新疆等少数省份、自治区保留着部分大唐电信研发的3G网络。

3G的衰落，令大唐电信自2009年开始，与3G有关的业务营业成本不断攀升，而营业收入不断递减。2012年后，大唐电信不再单独公布行业应用与通信服务类业务，终端类业务也变为终端设计。同时，2012年后，终端设计版块毛利率不断下滑。2017年，终端设计营收为16.20亿元，同比下滑37.75%，毛利率仅有4.74%。

图表3：2012-2017年大唐电信终端设计业务毛利率变化（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

看点三、亏损幅度不断加大，两年亏损总额超过44亿元

2014年，中国移动开始转向4G网络建设，致使大唐电信营收进一步承压，盈利空间不断被压缩。2015年，大唐电信净利润仅剩下0.28亿元，销售净利率则跌至0.52%，随后两年即开始出现大额亏损。2016年，大唐电信净亏损高达17.76亿元，2017年再度扩大至26.49亿元，两年亏损总额超过44亿元。

图表4：2008-2017年大唐电信净利润及净利率情况（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

对于亏损原因，大唐电信的解释集中在两点。第一，是在移动终端芯片领域投入了大量经费，而收入暂无法覆盖前期投入。事实上，大唐电信在研发投入比重一直较高，2014-2017年，研发投入总额占营收比重均超过10%。2017年，大唐电信研发投入合计6.34亿元，占营业收入比例达到14.58%。

图表5：2008-2017年大唐电信研发投入总额及占营收比重（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

第二，行业竞争激烈。面对日益严峻的外部环境，大唐电信继续推进转型升级，放弃低毛利业务，受此影响营收出现下滑，致使毛利总额不能支持其实现盈利，未能实现扭亏。

看点四、芯片业务成为发展重心，但技术水平较弱

近年来，大唐电信的业务正逐渐把资源聚焦在集成电路，特别是芯片领域。2014年，以旗下大唐半导体设计有限公司成立为标志，大唐电信开始整合旗下芯片产业。2016 年，大唐电信提出“集成电路+”的产业布局，对集成电路设计板块子公司适当引进新业务和内部整合。

目前，大唐电信集成电路涵盖可信识别芯片、汽车电子芯片、融合通信芯片、移动通信芯片等方向。可信识别芯片业务面向公安、社保、金融、城市管理、交通等行业客户提供二代身份证芯片和模块、社保卡芯片和模块、金融支付芯片、指纹传感器和指纹算法芯片、读卡器芯片、终端安全芯片等。汽车电子芯片业务主要从事车灯调节器、驱动芯片和电源管理芯片的研发和销售；融合通信芯片业务面向无人机市场、汽车后装市场、工业控制市场等方向，为行业客户提供终端芯片、通信模组及解决方案。

图表6：大唐电信集成电路设计产品列表

资料来源：前瞻产业研究院整理

根据大唐电信发展战略，未来其他业务板块，也将转化为围绕集成电路业务的拓展和应用。但2017年，集成电路设计业务营收比重只有26.52%，显然要担起大唐电信的营收重担，还有很长一段路要走。

图表7：2017年大唐电信营业收入分行业占比情况（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

而且，大唐电信的芯片技术水平处于比较弱的水平，产品主要以中低端为主，市场表现并不乐观。2017年，除了融合通信芯片和智慧城市外，其他产品表现不佳，缺乏新增长点。具体来说，在金融 IC 卡芯片与国内竞争对手相比仍有差距，可信识别芯片仍在培育中，汽车电子芯片的新产品规划和研发尚未到位，移动终端芯片领域竞争激烈。

图表8：2017年大唐电信主要产品产销量情况（单位：万元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

看点五、资产总额减少近三分之一，资产负债率逼近100%

2017年，大唐电信进行产品结构调整和业务转型，退出部分毛利低、占用资金大的业务，优化公司资产。与资产规模最大的时候相比，2017年，大唐电信资产总额降低了近三分之一，但资产负债率并非下滑，反而出现上升，2017年已达到99.52%。

图表9：大唐电信重大资产和股权出售情况

资料来源：前瞻产业研究院整理

图表10：2008-2017年大唐电信资产总额及资产负债率情况（单位：亿元，%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

目前来看，大唐电信的资产优化情况并不乐观，资产负债率高居不下，将为其未来发展蒙上一层阴影。

看点六、2018年以扭亏为盈为目标，但开局并不理想

对于2018 年，大唐电信表示，将继续坚持结构调整的“加减乘除法”，以扭亏为盈为目标，进一步降本控费，压缩人员规模；存续业务需进一步强化市场引领，深耕行业市场，构建系列根据地市场；对于与公司产业关联度弱、盈利能力下降的业务积极寻求转型退出。 然而，实际情况远比想象糟糕，大唐电信想扭亏为盈的难度很大。财报显示，2018年第一季度，大唐电信营收为5.65亿，同比下滑63.56%；净亏损1.53亿，同比降幅达16.96%。；资产负债率为101.44%，已资不抵债。总体来看，大唐电信前景不甚乐观。

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