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京东白条融资8亿背后中国资产证券化万亿市场将爆发

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杨昆 • 2015-09-23 08:43:14 　来源：前瞻产业研究院　E3133G0

9月21日，京东金融公开披露，其“京东白条资产证券化”项目已获证监会批复，并由华泰证券（上海）资产管理有限公司发行完毕，将于今年10月在深交所挂牌。根据发行方案，“京东白条资产证券化”的基础资产为“京东白条应收账款”债权，融资总额为8亿元。这是继阿里后，第二家互联网金融机构发行资产证券化项目。这也是资本市场第一个基于互联网个人消费金融资产的资产证券化项目。据了解，此次“京东白条资产证券化”的基础资产为“京东白条应收账款”债权，属于互联网借贷资产证券化产品，比起以传统金融机构信贷资产为基础的资产证券化市场来说只占很小的比例。

据前瞻产业研究院发布的《2015-2020年中国资产证券化业务市场前瞻与投资战略规划分析报告》分析，中国的银行资产总规模将近200万亿元，信贷资产证券化对于盘活银行存量的信贷资产，调整资产结构，缓解商业银行资产负债表的压力具有重要作用。传统的各类融资方式，无论是以银行贷款为代表的间接融资，还是以债权融资、股权融资为代表的直接融资，目的都是改善资产负债表右边。而在利率市场化加速的今天，在资产负债表右边实现低成本的融资难度越来越大，而资产证券化通过盘活存量资产，创造新的现金流，改善资产负债表的左边，已经越来越受到青睐。

图1：2014年资产证券化发起机构类型情况汇总

资料来源：前瞻产业研究院整理

2014年全年，银行间市场共发行65单资产证券化产品，发行金额2770亿元。与2013年发行6单共157亿元、2012年发行5单共192.62亿元的规模相比，数量和金额明显飙升。招行在国内发行了423亿元以各类信贷资产为基础资产的资产证券，这个数字并不算太多，但在银行业中排第二名。这也从侧面说明中国资产证券化规模仍然比较小。而在银行总资产中，有60%—80%的资产是信贷资产，将来这些资产要从持有型向交易型转变，提高信贷资产的流动性。这意味着，中国的信贷资产证券化市场超过百万亿元。未来三到五年，中国会涌现出百万亿级的财富管理市场，其中30%—50%将对接资产证券化产品，或者是场外固定资产产品。同时目前还有非常多的存量资产需要去盘活，这是另外一个百万亿元的市场。

图表2：2012年8月至2014年底信贷资产支持证券发行情况

资料来源：前瞻产业研究院整理

2014年11月，银监会发布《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》，正式由审批制变更为备案制，银监会不再进行逐笔审批。试点阶段，信贷资产支持证券发行之前，需经银监会、人民银行的审批同意。通常而言，全部审批流程耗时长，同时，大部分入池资产剩余期限不长，时常出现审批流程还没完成，资产池中的资产到期的情况，同时市场利率坏境随时都在发生变化，过长的审批时间将导致发起机构错失最佳的发行窗口，提高了发行成本。备案制之后，发行进程将大幅的提速，资产证券化将迎来常态化发展阶段。2015年5月，国务院常务会议决定，新增5000亿元信贷资产证券化试点规模，继续完善制度、简化程序，鼓励一次注册、自主分期发行；规范信息披露，支持证券化产品在交易所上市交易。这将进一步推动中国资产证券化市场的发展，预计2015年信贷资产证券化规模可达8000亿元，接近全年新增信贷额度的8%。

图表3：2012年资产证券化重启以来主要政策调整