沪港通落地 将推动A股向价值投资转变

 今日上午，国务院总理李克强在博鳌论坛主旨演讲指出，将积极推动建立上海和香港股票交易的互联互通机制。中午，中国证监会、香港证券及期货事务监察委员会决定共同决定，批复了沪港开展互联互通机制试点。试点正式启动需要6个月准备时间。额度为5500亿元，其中，沪股通总额度为3000亿元，每日额度为130亿元，港股通总额度为2500亿元，每日额度为105亿元。

从资金流入看，一旦沪港通实行，将为A股市场注入大量的资金，从而刺激A股上涨，尤其是对一些价格长期倒挂的大盘蓝筹股。根据前瞻产业研究院发布的《2014-2018年中国证券行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，2013年以来，A股市场资金呈现净流出的状态，净流出额为10771亿元，至2013年末，A股市场存量资金约为6300亿元。

理论上估算，根据试点机制，沪股通总额度为3000亿元，每日额度为130亿元。如果沪股通能够成行，那么将为A股市场带来3000亿元的存量资金，至少将直接贡献40%以上的存量资金。2014年1-2月，A股市场日均成交额为2160亿元，而沪股通每日将为A股市场贡献130亿元的成交额，至少将直接贡献6%以上的交易额。

考虑到香港市场的交易制度，沪港通将推动A股市场蓝筹股T+0交易制度的加速落地，而更重要的是，沪港通将从实质上影响A股的定价机制，改变A股的交易风格。

由于香港股市与西方接轨时间较早，股市发展相对比较成熟，投资者大多是极度重视安全边际的“价值型”投资者。而A股市场发展不成熟，概念炒作盛行。集中表现这一差异的就是浙江世宝（002703，SZ；01057，HK），作为一只毫无业绩可言的股票，浙江世宝自回归A股后，股价大幅上涨，目前AH股价溢价率达到了410.1%。尽管存在资金使用成本的问题，但是如此悬殊的价格倒挂差异，已经简单不能用资金成本来解释。

2014年4月10日AH股溢价情况（单位：%）

资料来源：前瞻产业研究院整理

所以，沪港通的推行将结束两地市场个股行情的独立状态，加速两地市场资金流动，从而影响两地市场的价格，对A股市场的定价机制产生实质影响。A股市场有望从概念炒作向价值投资转变。