多因素推动啤酒产业集聚 行业盈利拐点临近

从行业整体来看，2012年全国啤酒产量20万千升以上的啤酒公司共18家，其合计产量占全国产量77.52%。

1996-2012年产量20万千升以上啤酒企业市场份额集中度变化情况(单位：万千升，%)

资料来源：《2013-2017年中国啤酒行业产销需求与投资预测分析报告》

而新进入者的成本也不断增加，行业的进入门槛不断提高直接导致新进入者难以轻松进入。而高企的产能扩建成本意味着中小啤酒企业难以进行市场扩张，在大型啤酒企业不断蚕食市场的情况下，中小啤酒企业只能选择退出市场。

2003年以前国内啤酒行业并购案例中，吨产量的平均收购价格大致是2000-3000万元/千升，同时期行业内自建产能的吨产能投入金额在1000-1200万元/千升。2004年至2006年是外资并购国内产能的高峰，收购价格也相应上升。2010年后国内啤酒行业的并购价格平均在3000-4000万元/千升。近2年自建产能的单位投入成本虽然也有增长，但基本维持在2000万元/千升。

通过行业整体产能结构的调整，目前自建产能都主要集中在10万千升以上，假设2000万/千升平均投资计算，10万千升产能的投资规模至少在2亿元以上，啤酒行业自建产能的门槛在逐步提升。小规模企业的扩张会非常困难，2010年后行业整体盈利水平缓慢下移，企业融资更困难。啤酒龙头公司并没有放缓产能建设的进度，无论是燕京啤酒近期公开募集资金对自建产能的投放还是雪花对金威啤酒的并购。预计2013年后产能结构的调整会更快，5万千升以下产能可能会加速退出。

3、城镇化助推啤酒行业发展，啤酒的需求量正处于快速的回升态势中，啤酒行业的盈利能力有望随之回升。

2012年中国啤酒人均消费量达到36.2升/年，环比2011年提升8.64%。过去10年间中国啤酒人均消费量年均增长6.57%。从地区间人均消费量来看，除北京地区外，山东、广东、浙江等啤酒总产量领先的省份人均消费量10年间增长幅度在50%。

从2011年全球啤酒人均消费量水平来看，中国人均消费水平低于日本。日本啤酒销量历史数据是在上世纪90年代人均消费量达到峰值，2011年人均消费量比上世纪90年代顶峰时期下降约30%。根据估算，在顶峰时期日本啤酒人均消费量在56升/年以上水平，人均消费数据基本与2011年浙江、福建、辽宁等地区相当。中国啤酒消费需求仍有增长空间，新型城镇化是需求持续增长的驱动力。

而随着需求的持续增长，啤酒行业低价竞争状况有望得到改善，从而驱动行业盈利能力提升。近十年来，啤酒价格只上涨了4%，仅仅覆盖了原料成本的涨升，所以，相关啤酒生产厂商可能会逐步稳定的提升价格，从而驱动着盈利能力的回升。