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邀请演讲垃圾焚烧为环保运营型资产，典型的垃圾焚烧项目的商业模式可以理解为EPC O 投资，投资能力(杠杆率、融资成本)和运营管理水平(利用率、吨上网电量等)的差异造成了项目的回报率的不同。
不同的股权投资比例和融资成本会显著影响项目的收益率，当融资宽松时，融资比例上升，融资成本下降，项目收益率上升;而在2018年去杠杆的背景下，项目的收益率也受到杠杆率下降和融资成本上升的影响，但由于垃圾焚烧项目进入运营期后拥有稳定的现金流，属银行等金融机构优先支持项目，不存在融资难的问题。
假设一个典型垃圾焚烧项目的设计处理能力为1000吨/日，吨投资成本为45万元，总投资成本为4.5亿元。特许经营权为30年，其中2年建设期，28年运营期。借款利率为5.39%(基准利率上浮10%)。垃圾处理单价60元/吨，上网电量280度/吨，上网电价0.65元/度，利用率90%。典型垃圾焚烧项目的IRR敏感性如表1所示。
垃圾焚烧项目运营的收入由垃圾处理费和垃圾发电上网两部分构成。垃圾处理费一般按照次月-季度与政府结算，当每吨生活垃圾上网电量在280千瓦时以内时，上网电价为0.65元/千瓦时(包括燃煤标杆电价，省补电价和国补电价)，超出280千瓦时的部分则按当地的燃煤标杆电价。
决定垃圾焚烧运营成本的主要因素包括:项目初始投资(决定折旧及摊销)，负债率及平均利率(决定财务费用)，环保排放标准(决定环境保护费、材料费等)，根据部分公司披露的项目运营成本分析，绿色动力垃圾焚烧业务的主要成本构成为:人工成本(31%)、无形资产摊销(22%)、环境保护费(17%)等。中国天楹的主要成本构成为:折旧及摊销(37%)、原材料(24%)、人工(20%)。无形资产摊销主要来自于垃圾焚烧项目投资，一般采取直线法进行摊销。其他运营成本包括检修支出及检测费用等。
垃圾焚烧行业的盈利能力总体维持稳定，毛利率和净利率在环保行业居于前列。2013-2018年相关上市公司的毛利率保持在40-45%左右的水平，净利率20%以上，且呈现逐年升高的趋势。
垃圾焚烧属于资本较密集型，板块的整体负债率维持在55-60%的水平，与项目的杠杆率基本匹配；垃圾处理收入和发电收入结算周期较短，经营性现金流净额和净利润的匹配度较高。2013-2018年前三季度，垃圾焚烧板块经营性现金流/净利润%维持在80-210%左右的水平，与水务运营板块相当，大幅好于水环境治理、监测、大气工程等环保子行业。
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