智基创投陈友忠：VC布道者 做最本土的外资创投

下面是投资潮整理的陈友忠投资语录，与读者分享：

1、每个团队都有不同的DNA，你看到外面世界的机会，你内部有没有这样的团队能够吃得到这块蛋糕，这个是比较重要的，如果只是做Pre-IPO的团队要转型做很早期的项目，看起来是有很大的挑战，不是每个人都能当李开复。

2、创投产业还是要放长看，追求很快的轮回比较难，对于创投行业，偏重投资Pre-IPO快速退出的心态不是好状态，需要更多的人能够守得住寂寞跟创业者一起成长，从早期困难的时间一起进来一起走，投资需要耐得住寂寞，这过程中无法被外面的人了解，最后的结果能不能反映出付出的代价也还是比较挑战的。

3、在中国做创投还是以是否成功退出为标准，成王败寇，你的项目能上市，就说明你有vision(眼光)，投对了人，抓住了机会。投资失败分两种情况，一是投了不该投的，另外一个是该投的没投。可能阿里巴巴算是我们一个惨痛的经验，2001—2002年我们也跑了很多趟杭州，马云在最困难的时候找我们，价格非常低，后来我们海外合伙人对这个项目没办法理解得很深，在内部表决时这个项目没过关。所以投资决策如果不在当地做就比较难，会犯一些错。

4、外资VC本地化有好几层含义，一是人员的本地化，老外和纯海归对中国的了解还是不够;第二是投资决策的本地化，如果最终决策是老外做，内部沟通会耗费太多时间;第三是投资标的的本地化，在美国VC可以和高科技划等号，但在中国赚大钱的项目不一定是高科技;最后是LP的本地化，“两头在外”的模式下，要去和英国、瑞士和阿拉伯的LP谈中国的投资机会，花太多沟通成本。LP的本土化这个趋势已经在发生了，而且会一直往前走。

5、一个投资机构能否持续地、在每一个基金中都能获得稳定的回报，需要一个稳定、可以不断延续的团队。在中国的创投业非常火热的时候，很多基金的投资团队并不稳定，很多人“跳来跳去”，有的合伙人2~3年就散伙。这种现象现在也都还在发生，大家因投资理念上出现分歧等原因解散团队的事情，时有发生，这是对GP运营最为负面的影响了。一个基金的存续期一般为10年，一个团队最为稳定，可以延续的布局是老、中、青都包含的团队。从合伙人，到投资总监，再到分析人员，而且大家都是擅长于各个领域，彼此在实践中成为彼此的老师，相互学习，是一个基金“后继有人”的关键。

6、谈到投资回报率，有一点需要特别留意。因为很多投资机构可能会愿意讲它投资了某一个项目，退出时的投资回报率，比如它赚了多少倍。但是这家投资机构可能投了其他20多家企业，却都没有退出，那么这个回报率不能只就这一家退出的企业来看，而是要看该投资公司全部投资的平均回报率。同时，一些投资公司旗下会有多个基金，投资回报率也不能单看一个基金投资项目的平均回报率，而是要看所有基金的平均投资回报率。

7、一个投资机构创造出的价值以及投资收益的具体表现，就是看其退出时能够获利多少;而不是看其年终能得到多少分红，因为很多投资的处于早期的公司，可能还没有盈利。一个投资机构在退出的时候能够拿到多少钱，就是这个投资机构多年来帮助企业创造了多少价值的具体表现。也就是说，投资公司如何将一个早期的企业，培育成为一个在纳斯达克上市的企业，才是创造价值的根本体现。所以创投公司强调“怎么退，退多少”，是想要强调，创投机构业绩的表现不是在于它投资了多少个企业，花了多少钱，而是要看重一个投资机构在退出的时候回报如何，投资机构怎样做长远的财务打算和退出计划。

8、整个双头的产业链就是LP、GP、创业者，这个创投产业链的启动一方面需要出钱的人，更重要是靠拿钱的人。第一点提到LP是有钱出钱，但是LP相信的是GP的诚信和专业，可以把基金管理做到最好，投该投的项目，努力做增值服务。GP投一个项目，也不会派一个财务总监过来，我想这里面除了投资协议之外，我想更重要的是道德诚信，相信创业者会为全体股东的最大利益来努力操办这个项目的发展。

9、外资LP、本土LP的冲突和对问题的观点是个很大的题目。我有三个意见，第一，在欧美的GP、LP的关系是比较单纯的，你全心全意吹捧你募集的基金，为最高财务回报努力，人民币上来之后，同一个GP募集美元基金也募集人民币基金。海外认为你不是全心全意负责基金的管理，同时照顾一个人民币基金，这里还牵扯到第二个问题，用哪个基金投，这里牵扯到海外LP财务回报的机会。

第二，经过两三年发展，人民币基金的这些问题变成中国特色，经过两三年LP、GP的协商、冲突、了解，慢慢海外LP也大致能接受这样的安排，现在看每个不同的GP对两个基金的投资安排上怎么减少冲突到最小，我想很多基金都有同样的做法，就是说海外架构的公司就是海外资金投，如果创业者不愿意把项目变成中外合资，那这种项目就变成人民币，如果两个都可以投，设立一个机制让两边都可以投。海外LP也慢慢可以接受了。

第三，往前走要充分解决这个问题可能是两个层次的努力，第一个是说我们看到业界推广一个概念，是不是有一个法律机制上来。海外LP参与到人民币基金的投资，我想如果这能推动的话会解决一大部分的问题。国内人民币基金海外可以参加的话，内外冲突就会减少。进一步往前走更重要的是整个中国经济发展能更自由化，然后外资管制、资本项目管制更放开的话，我想以后我做美金基金也可以投资国内项目，募集人民币基金也可以投海外项目，我想这些问题就会慢慢不再是很大的问题了。