热钱大量流入将引发系统性风险 应发挥市场机制作用

11月11日，十八大新闻中心举办主题为“中国银行改革与科学发展”的集体采访活动。中国人民银行行长、党委书记周小川在回答有关热钱的提问时，周小川说，在当今经济金融全球化的情况下，资本流动确实十分活跃。从人民银行的定义来讲，短期的、投机性的资本流动可以说是热钱，我们对此是保持高度警惕的。他强调，如果短期资本流动确实很异常，人民银行会有一些管理手段。

资本是乐观的，贪婪的，所以它爱凑热闹。“谁都想拥有人民币资产”。如果把热钱比作一双肮脏的手，那么，今年以来这双肮脏的手总是一刻不停地到处乱摸。除了楼市、股市，农产品、中医药材……“热钱”皆不放过。投机之风之盛之热，已经危及到市场秩序和民生需求。但也如上海能达投资分析员陶江河所言，“其实有热钱进来是幸福的烦恼，这说明经济运行良好。问题在于，如何保持经济稳定发展趋势，让热钱引流。”的确，随着经济的持续好转，国内投资的机会增多，资产价格的不断上扬，吸引资金从境外向境内流动，外汇资金净流入的压力增大。“热钱”也将日益成为社会各界关注的热门话题。

据前瞻网记者了解，截至9月末，我国外汇储备余额为3.29万亿美元，较二季度末的3.24万亿美元有所增加。继今年二季度出现负增长后，我国外汇储备再度转为季度净增长。此前，一季度我国外汇储备余额为3.305万亿美元。笔者认为，外汇储备如此快速增长，唯一的解释就是人民币升值过程中伴随着大量的热钱流入。央行《金融机构人民币信贷收支表》也显示，9月末，中国金融机构外汇占款余额达257707.62亿元，较上月新增1306.79亿元。如果按照目前的资金面推算，10月份外汇占款增加将超2000亿。外汇占款无疑从另外一个角度印证了资金大笔流入的趋势。

从近期大宗产品价格上涨、调控政策下国内房地产业涨势仍有所回升，到A股市场的大涨均是热钱流入速度持续加快的明显体现。渣打银行分析师严瑾曾经指出，“外汇储备资产中估计有65%~70%的资产为美元资产，另外30%~35%的资产为日元和欧元等非美元资产。欧元和日元升值带来的以美元计算的外汇储备增长，不可忽视。”笔者认为，钱都是热的，不仅境外资金会享受泡沫，国内资金也会跟随投机(1997香港金融危机，港地资金也追随索罗斯攻击港币)。热钱像流水一样“无孔不入”，流入国民经济的各个领域也是“热钱”的本能。大量资本流入或将引发系统性风险。

从理论上看，规模庞大的“热钱”不仅会给外汇管理带来巨大挑战，也将使资产价格走向增加诸多变数。正如国际货币基金组织第一副主席利普斯基所言，“如果资本流向得当，能够促进投资和经济强劲且可持续的增长;但另一方面，一些资本流动会导致资产价格泡沫和金融动荡”。但是，“透过果现象看本质”。“热钱”绝不仅仅是一个资本流动的问题，其背后往往隐藏着复杂的经济利益链条。笔者以为，要真正治理好热钱、防止热钱流入后兴风作浪，还得发挥市场机制，让路径通畅，才能标本兼治。一是给民间金融以合法地位，把民间金融纳入正常化、法制化管理轨道，彻底清除地下钱庄和各种非法货币交易场所;二是加快经济发展方式的转变，加大金融监管与非法金融交易行为的检查和打击力度，消除“热钱”套利空间;三是除了政府各职能部门加强合作外，还应加强与国际金融组织的合作，全程布控，对“热钱”流动形成共同打击的威慑。